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002493荣盛石化「海通证券:维持荣盛石化(002493.sz)拟投资641亿元」

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海通证券:维持荣盛石化(002493.SZ)“优大于市”评级 价值区间21.28-23.94元

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,维持荣盛石化(002493.SZ)“优大于市”评级,预计21-23年归母净利润分别为135/159/169亿元,EPS分别为1.33/1.57/1.67元,21年BPS为5.02元。参考可比公司估值水平,予其21年16-18倍PE,对应合理价值区间21.28-23.94元(对应2021年PB4.2-4.8倍,PEG为0.34-0.38)。

海通证券主要观点如下:

2021H1公司归母净利润同比大幅增长104.69%。

公司2021年上半年实现营业收入844.16亿元,同比增67.88%;归母净利润65.66亿元,同比大幅增长104.69%。单季度看,公司2Q21单季度归母净利润39.45亿元,同比增长99.02%,环比增长50.47%,创历史新高。

油价上涨、需求复苏,有助于炼化盈利改善。

2021年上半年,在需求复苏、OPEC+维持减产的作用下,原油市场供需改善,布伦特油价从年初51.09美元/桶涨至6月底75.13美元/桶,涨幅47%。该行认为油价上涨有助于为炼化项目带来库存收益。此外,上半年随着化工需求复苏,炼化产品价差扩大。以较能代表行业景气度的“乙烯-石脑油”价差看,上半年平均价差400美元/吨以上,为2019年下半年以来的较好水平,行业景气复苏有助于盈利改善。

浙石化净利润逐季提升。

随着炼化项目产量稳步爬坡,2021H1浙石化实现营业收入560.43亿元,净利润113.33亿元,同比大幅增长153%,按照51%权益计算,贡献公司归母净利润57.8亿元。该行根据桐昆股份投资收益(参股浙石化20%)和浙石化上半年净利润估算,浙石化一、二季度净利润分别为43、70亿元。

2021年上半年PX、聚酯盈利改善,PTA盈利下滑。

2021H1,随着纺织服装需求改善,涤纶长丝行业复苏;而由于PTA新增产能逐步投放,PTA盈利回落,上游原材料PX盈利改善。上半年,公司PX子公司实现净利润4.03亿元,同比增103%。聚酯板块两大子公司(盛元化纤、永盛科技)2021H1合计实现净利润3.17亿元,同比增196%。其中,长丝子公司盛元化纤净利润1.34亿元,同比扭亏;薄膜子公司永盛科技净利润1.83亿元,同比增37%。而公司三大PTA子公司盈利同比均有一定回落。

浙石化二期项目投料试车,有望贡献业绩增量。

公司公告称,2020年11月1日,浙石化二期工程已完成工程建设、设备安装调试等前期工作,第一批装臵(常减压及相关公用工程装臵等)投入运行。该行预计2021年浙石化二期有望逐步释放效益。

风险提示:产品价格大幅波动;浙石化二期项目进度及盈利不及预期。

荣盛石化(002493.SZ):浙石化拟投建高端新材料项目 预计总投资641亿元

智通财经APP讯,荣盛石化(002493.SZ)公告,公司控股子公司浙江石油化工有限公司(“浙石化”)拟投资建设高端新材料项目,预计项目总投资为641亿元。据可研报告估算,项目建成后,可实现年均营业收入645.37亿元,每年可实现净利润113.63亿元。

项目内容为:项目对4000万吨/年炼化一体化项目的相关装置进行挖潜增效,拟新建400万吨/年催化裂解装置、35万吨/年α-烯烃装置、2×20万吨/年POE聚烯烃弹性体装置、8万吨/年聚丁烯-1装置、100万吨/年醋酸装置、2×30万吨/年醋酸乙烯装置、30万吨/年EVA/LDPE(管式)装置、2×15万吨/年己二酸装置、25万吨/年己二腈装置、28万吨/年己二胺装置、50万吨/年尼龙66盐装置、60万吨/年顺酐装置、50万吨/年1,4-丁二醇装置、20万吨/年PBS装置、12万吨/年聚四氢呋喃装置、3万吨/年NMP装置、27万吨/年硝酸装置、66万吨/年丙烯腈装置、20万吨/年SAR装置、30万标立/时CO2重整装置、100万吨/年甲醇装置、60万吨/年合成氨装置、24万吨/年双酚A装置等及相关公用工程装置(可能存在部分装置类型或规模会根据市场情况进行调整)。

公告显示,本次投资是推动石化行业创新发展的积极举措,优化浙石化原料及产品互供,充分利用企业自有液体化工产品,向下游延伸高端化工产业链,着力发展高附加值高端聚烯烃、工程塑料、电池电解液、尼龙及可降解材料等高附加值产品,减少油品及有机化工原料,将促使浙石化从世界级的炼化一体化基地向世界领先的化工新材料高地转型,对公司长远发展具有积极意义。

民生证券:荣盛石化(002493.SZ)净利同比高增,维持“推荐”评级

智通财经APP获悉,民生证券发布研究报告称,预计荣盛石化(002493.SZ)2021~2023年EPS分别为1.68元、2.21元、2.98元,对应PE分别为16.1倍、12.2倍、9.0倍。当前石化行业可比公司平均估值为34倍,此外考虑到公司未来两年产能投放带来业绩高增长,维持“推荐”评级。

民生证券指出,报告期浙石化炼化一体化项目一期2000万吨炼化迎来产能释放期,公司净利的大幅增长主要是浙石化炼化一体化项目产能释放所致。

民生证券主要观点如下:

事件:2021年4月15日公司发布2020年年报,营收1073亿元,同比增长30%,归母净利73亿元,同比增长231%,归母扣非净利63亿,同比增223%。

1.浙石化产能释放,净利同比增长231%。

据公司公告,报告期浙石化炼化一体化项目一期2000万吨炼化迎来产能释放期,同时二期部分装置也实现了投产。此外,逸盛大化100万吨/年瓶级切片、海南逸盛50万吨/年瓶级切片、中金石化20万吨/年间二甲苯和永盛科技25万吨/年聚酯薄膜扩建项目也相继投产。报告期石化行业销量2437万吨,同比增长190%,营收822亿,同比增长103%。公司净利的大幅增长主要是浙石化炼化一体化项目产能释放所致。销售费用1.1亿,同比减少85%,主要是原销售费用中的仓储运输费用重分类到营业成本。财务费用15亿,同比增长64%,主要是子公司浙石化利息借款增加所致。展望2021年,随着疫情的缓解以及浙石化二期项目的陆续投产,公司业绩有望保持快速增长。

2.成本优势、规模优势、产业链及区位优势等打造牢固护城河。

成本优势:公司项目投产时机准确,投融资能力卓越,成本控制能力优秀。中金石化芳烃装置与国内同等规模的装置相比,节省成本约40亿,大幅降低了单位投资成本;公司通过完成40亿元定增,减少了贷款利息支出,降低了财务成本;装置的自动化水平较高,减少了人力成本;利用副产品氢气将燃料油加工成石脑油,降低了生产成本。

规模优势:公司各类主要产品的生产规模在同行业中居于领先地位,生产规模的扩大有利于提高生产装置运行及产品质量的稳定性、提高生产效率、降低单位投资成本及单位能耗,从而使公司产品更具市场竞争力。公司生产规模较大,每年都需要采购大量原材料,因而具备较强的原材料采购议价能力。公司PX产能力560万吨/年,约占2020年全国总产能的21.5%;公司控股和参股PTA产能共计约1300万吨,规模居全球首位。

产业链配套优势:公司经过多年的发展和完善,具备了“原油—芳烃(PX)、烯烃—PTA、MEG—聚酯—纺丝、薄膜、瓶片”产业链一体化的竞争优势。

区位优势:公司炼化和PTA基地分布在“环渤海经济圈”的大连、“长三角经济圈”的宁波以及“海上丝绸之路”的海口。公司所在地是国内纺织产业基地和全国化纤原料、面料、服装生产的重点产业集群。区位优势为公司化纤产品的生产销售带来极大便利。

3.政策推动下未来石化行业供需格局有望持续改善:

2019年11月6日,国家发改委发布《产业结构调整指导目录(2019年本)》,自2020年1月1日起施行。石化化工领域被列入限制类的有新建1000万吨/年以下常减压、150万吨/年以下催化裂化、100万吨/年以下连续重整(含芳烃抽提)等。未来随着需求复苏以及落后产能的淘汰,石化行业供需格局有望持续改善。

风险提示:成品油及化工产品价格下跌;公司产能投放速度放缓。

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