诺安成长混合 |基金分析

诺安成长混合基金分析基金概况基金代码：320007

基金简称：诺安成长混合

基金全称：诺安成长混合型证券投资基金

运作方式：开放式基金

投资类型：混合型基金

基金经理：蔡嵩松

总共管理的基金有7支，规模最大的是诺安成长混合，管理时间最长的是诺安成长混合；

该基金是在2009-03-10成立，到目前为止，基金成立时间大于5年；

需要注意的是蔡经理在2019-02-20任职该基金；

正好当时该基金开始大幅上涨，直到21年7月达到阶段高点；

也就是说该基金到目前为止实际时间不足五年，但是正好经历了牛熊，能够看出其表现；

看一下基金月线级别走势

从月线级别来看，19年到最高点，再到目前的位置，几乎是回撤了一半；

与沪深300指数，周线对比，由于是2021年2月接手该基金，我们只比较19年到目前的走势情况；

基金回撤：大于沪深300指数；

从该基金与沪深300指数，具体区间变动对比来看：

基金收益表现：

近一周：-6.56%近一月：3.88%近三月：-8.35%近一年：-39.30%近三年：6.812%近5年：不计入成立以来：不计入也就是说，该基金近期是跑输于沪深300指数的；

再来看基金回撤：

投资组合该基金是一只混合型基金，组合包括：股票投资和现金，并没有投资债券；

股票是影响净值的主要因素；

重点股票持仓，以2022年中报数据为例：

变动最大的是三安光电，主要是减持了19,067,439.00股，其次是中芯国际、北方华创；

而增持最多的是卓胜微，增持7,390,905.00股，其次是圣邦股份、韦尔股份；

我们按照申万三级行业来分类；

第一大重仓股为，卓胜微，属于申万三级行业中的模拟芯片设计板块；

圣邦股份，属于申万三级行业中的模拟芯片设计板块；

中微公司，属于申万三级行业中的半导体设备板块；

北方华创，属于申万三级行业中的半导体设备板块；

韦尔股份，属于申万三级行业中的数字芯片设计板块；

北京君正，属于申万三级行业中的数字芯片设计板块；

兆易创新，属于申万三级行业中的数字芯片设计板块；

沪硅产业，属于申万三级行业中的半导体材料板块；

三安光电，属于申万三级行业中的LED板块；

中芯国际，属于申万三级行业中的集成电路制造；

该基金权重最大的细分行业为：模拟芯片设计

近期走势对比：

该基金属于半导体（申万）行业基金，基金净值与数字芯片设计（申万）走势几乎一致，但是其第一重仓权重行业模拟芯片设计走势强于基金；

总结与场内ETF指数做对比：

走势几乎一致；

该基金属于行业基金，偏向于半导体行业；

总的来讲更适合看好半导体行业的投资者投资，并不适合均衡配置的投资者；

该基金与半导体指数关联度高，是一支半导体场外值得关注的基金；

收益：⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️回撤：⭐️操作：⭐️⭐️⭐️方向：⭐️⭐️⭐️⭐️

被骂上热搜的诺安旗下什么基金更适合持有？

近日，诺安基金又上了热搜，其旗下的诺安成长混合(320007)净值在连跌6天之后，在8月26日继续大跌。数据显示，截止8月26日，诺安成长混合近1周跌7.19%，近1月下跌6.52%，近6月微涨0.83%。

作为去年的明星基金，诺安成长混合在今年继续受到市场热捧，规模一路攀升，在二季度末已达161亿元，近1年规模增长了6倍，但是该基金的业绩在今年以来却呈现出大涨大跌的趋势。由于7月份以来科技股表现疲软，该基金再次发生了20%左右的回撤，各类基金吧下骂声一片，硬是把诺安基金骂上了热搜。除此之外，诺安基金在8月份也爆出了高管频频离职的新闻，不可谓声量、业绩均达到了冰点。

图1：诺安成长混合近4季度规模变化

相较于持股高度集中、押注芯片半导体行业的诺安成长混合，诺安基金是否有行业更为分散、业绩更为稳定优异的基金呢？本期，老农将为大家介绍王创练经理管理的诺安研究精选股票(320022)。

基金五大特征我们首先来看下诺安研究精选最显著的5个特点。

1、行业、个股高度分散

与诺安成长混合形成两极的是，诺安研究精选的行业和个股分布高度分散。

根据该基金2019年年报披露的全部持股来看，其在全部28个申万行业中的24个行业上均有配置。

2、行业分散的前提下仍保持较高的收益增长

诺安研究精选成立以来(2012-12-10至今)的年化收益为18.81%，几乎是同时期沪深300和中证500年化收益的2倍。

截止2020-08-26，诺安研究精选与沪深300、中证500的区间收益对比如下表所示。

表2：诺安研究精选与指数区间收益对比(截止2020-08-26)

3、操作灵活，持股时间不长

相较坚守长期价值的基金经理，诺安研究精选的基金经理在操作上更加灵活。

近3年来，报告期平均持仓权重最高的10只股票中有6只仅持有2个季度。

4、超额收益主要由选股效应带来

由于诺安研究精选的风格更偏向中盘-成长，我们将基金的收益与中证500的收益相减得到超额收益。通过进一步的分析，我们发现超额收益几乎全部来自于选股效应。

5、收益分散，安全性高

从收益的行业分解来看，近1年所有行业均带来了正的收益，且收益贡献十分接近，并不是靠单纯行业轮动为基金贡献了主要收益，因此受行业轮动的影响较小。

五维分析详情1、配置高度分散

诺安研究精选作为一只股票型基金，股票的仓位一直位于70%以上。2020年的二季报显示，截止今年二季度末，该基金的持股比例为92.35%。

根据基金的历史全部持仓来看，我们发现该基金的行业分布一直十分分散，且各行业的分布变化不是很大。行业变动较大的情况包括18年的时候减持了医药生物，19年中减持了计算机，18年下半年增持了农林牧渔，显示了经理在分散化投资的同时兼顾了行业的择时。但由于各行业本身权重均不高，我们仍可以认为该基金的行业分布是较为稳定的。

图2：诺安研究精选行业配置变化(申万行业)

根据最新一期（2019-12-31）公布的全部持仓，占比最高的行业为计算机，为10.17%，紧随其后的是机械设备，为9.95%，然后是食品饮料、医药生物、电子。28个申万一级行业中，诺安研究精选就配置了24个行业。

图3：诺安研究精选全部持股行业配置（截止2019-12-31，申万行业）

相较之下，诺安成长混合的配置就高度集中，且配置风格变化较大。

图4：诺安成长混合全部持股行业配置（截止2019-12-31，申万行业）

图5：诺安成长混合行业配置变化(申万行业)

从诺安研究精选的个股集中度来看，今年2季报公布的持仓权重最高的股票为药石科技，仅为3.52%，前十大重仓持股的比例合计为28.48%，也处于较低的水平。

2、高度分散的配置仍带来业绩的较高增长

在股票型基金这个分类中，诺安研究精选的收益均排在前20%，且持有时间越长，在同类中的排名越高。

表3：诺安研究精选同类收益排名

从现任基金经理王创练接管该基金至今(2015/3/30至今)，我们看到虽然在上任后的头半年该基金并没有跑赢中证500指数，但是在2016年之后，该基金就稳步地扩大与中证500的收益差距，并在2019年之后迅速地将中证500指数甩在身后，且屡创新高。

图6：王创练经理上任至今的基金收益走势

从风险的角度来看，该基金最近3年的最大回撤仅为中证500的一半，且最大回撤的修复时长也仅为4个月，相比之下，中证500修复最大回撤用了长达20个月。

图7：诺安研究精选近3年动态回撤

3、经理操作灵活，持股变化大

如果观察诺安研究精选的前十大重仓股票，我们发现前十大股票的变化会很大。今年第一季度的前十重仓股中，有6只都不在第二季度的前十重仓股中。原因在于该基金前十大重仓股本身权重就不高，且十分接近，稍有调仓就有可能不在下一季度的前十大出现。因此观察半年报或年报公布的全部持仓会更有价值。

表4：诺安研究精选近2季度前十大重仓个股(重合个股由底色标出)

根据近3年公布的半年报和年报中的全部持股进行统计，诺安研究精选共持有过377只股票，接近290只股票仅在1次半年报或年报中出现过，也就是说这290只股票的持有时长很有可能不超过2个季度。我们也发现持有时长超过2年的股票不超过10只。

这一方面说明基金经理背后肯定有实力较为雄厚的团队支持范围这么大的选股，且需要动态跟踪这些股票的表现，另一方面说明经理擅长灵活的操作策略，对于表现不及预期的股票能及时做出调整。

4、超额收益主要来自选股效应

我们利用基金半年报公布的全部持仓模拟出该组合近一年相对中证500的超额收益（由于前文提到基金调仓频繁，该算法得到的超额收益与基金实际超额收益会有出入），并将其分解为配置效应和选股效应。配置效应指通过超配或低配行业指数获得的超额收益；选股效应假设基金的行业权重与指数一致时，通过选出行业中表现更好的股票获得超额收益。

从结果看出，该基金的超额收益几乎全部来自于选股效应。

表5：Bi收益归因

若将时间长度放长到3年，配置效应占超额收益的比重仍然非常小。

5、收益分散，安全性高

从对基金的收益分解中看出，诺安研究精选所配的25个申万行业最近1年为基金均贡献了正的收益，即使在全市场最优秀的基金中也极为少见。且这25个行业贡献的收益十分接近，即使市场发生行业轮动，基金受到的影响也较小。除非市场发生普跌，可以认为诺安研究精选发生回撤的幅度将远小于其他主题型基金。

图8：诺安研究精选各行业最近1年累计收益走势

表6：诺安研究精选各行业最近1年累计收益（截止2020-08-26）

写在最后熟悉诺安成长混合(320007)的投资者可能会发现诺安研究精选股票(320022)的基金经理王创练其实在2018年6月至2020年5月担任了诺安成长混合的基金经理，并与诺安成长混合现任基金经理蔡嵩松于2019年2月至2020年5月共同管理了该基金。蔡嵩松经理于2020年5月14日开始独立管理诺安成长混合。

蔡经理出生中科大少年班，专攻芯片设计，并在卖方研究所从事过计算机行业研究，后进入诺安基金，进行科技及相关产业研究。蔡经理深厚的科技背景毋庸置疑，但是独立管理基金的时间不满一年，管理能力仍待考察。同时因为经理的专业背景，我们可以认为诺安成长混合未来的持仓仍会以科技股为主，这就需要投资者自身具备捕捉科技行情的择时能力，这对于一般投资者来说难度较大。

诺安研究精选股票(320022)的经理王创练已有24年证券从业经历，且管理基金的年限超过5年，在智君的评级体系中五年星级为4星。其管理的诺安研究精选股票配置分散，收益却丝毫不逊色押中热门行业的其他基金，且交易灵活，能对市场做出较快反应。另外，基金的收益主要来源于选股能力且分布均衡。该基金适合寻求分散配置，风险偏好中等的投资者。

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葛兰的中欧医疗基金净值创新低

2021年曾经风光无限的公募基金——中欧医疗健康基金（交易代码003095）今年遭遇滑铁卢，净值一波更比一波低。

截止4月21日，中欧医疗健康混合A净值为2.38元，创了两年来的新低。近一年下跌30.36%，今年来下跌了22.5%，在同类基金中排名5835名，可谓真的名落孙山外，葛大妈的英名不在。

从中欧医疗健康基金持股上看，十大重仓股一半是百元以上的高价股，价值回归之路漫长没有尽头。

同样遭遇的还有昔日大神蔡经理管理的诺安成长混合（交易代码320007），因为重仓半导体芯片股，也在泥潭中苦苦挣扎，净值不断刷新低。

2022年的沪深股市，从2月份调整以来，指数逐级回落，去年被公募基金追捧的所谓成长大白马，现在都显出原形，阳光电源、宁德时代、韦尔股份、迈瑞医疗等一大批高价股被屠杀，可悲的是千万数量级的基金持有人，到了任何时候赎回都是对的，持有就是钝刀子割肉，那个难受啊！真明白，交银施罗德基金居然追捧发行价高达570元的禾迈股份688032，是他们聪明吗？还是道德有问题。时间会回答一切。

回避风险，安全第一。