光大证券：中国化学（601117.SH）业绩创历史新高，继续维持“买入”评级

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，由于中国化学（601117.SH）新签订单增长迅速，且增长持续超预期，光大证券上调公司21-22年归母净利润预测（上调幅度分别为18.20%、13.68%）、新增23年归母净利润预测分别为45.66、51.52和57.97亿元，对应公司EPS分别为0.93、1.04和1.18元，继续维持“买入”评级。

光大证券指出，2021Q1公司新签订单额546.76亿元，同增20.44%，其中境内新签合同500.41亿元，同增52.28%。截至2020年末，公司在手订单总额达2608.74亿元，为后续业绩的增长奠定了坚实的基础。

光大证券主要观点如下：

事件：公司发布2020年年报。报告期内，公司实现营收1094.57亿元，同增5.63%；归母净利润36.59亿元，同增19.51%；扣非归母净利润33.83亿元，同增19.66%。单四季度，公司实现营收435.36亿元，同增5.67%；归母净利润8.84亿元，同增43.63%；扣非归母净利润7.13亿元，同增40.93%。2021年一季报显示，公司实现营收251.01亿元，同增85.43%；实现归母净利润8.16亿元，同增54.07%。

2020年业绩达到历史新高：2020年，公司业绩突破历史最好水平，主要受益于化工产业链景气向上叠加公司深挖市场潜力、加速推动项目落地，化学工程业务维持增长势头。化学工程业务（报告期内占总营收的77%）全年实现营收838.94亿元，同增9.56%，板块毛利率11.9%，同增0.68，进而带动公司综合毛利率提升0.22，至11.02%。分地区看，境内业务实现营收848.39亿元，同增11.78%，业务拓展较为顺利；境外业务实现营收241.91亿元，同降12.74%，主要受疫情影响所致。

经营性现金流持续改善：2020年，公司经营性现金流净额为83.29亿元，同增76.32%，收现比为88.14%，同增7.80，付现比为79.81%，同增1.71，收现比增幅明显高于付现比增幅。2021Q1公司经营性现金流净额为-21.53亿元，同比少流出37.84亿元，较2019年同期少流出8.93亿元，继续改善。

境内订单快速放量，保障业绩稳健增长：2020年，公司新签订单额2511.66亿元，同增10.55%，其中，境内新签合同2016.95亿元，同增122.53%；境外新签合同494.71亿元，同减63.78%。2021Q1，公司新签订单额546.76亿元，同增20.44%，其中境内新签合同500.41亿元，同增52.28%。截至2020年末，公司在手订单总额达2608.74亿元，为后续业绩的增长奠定了坚实的基础。根据公司计划，2021年营收达到1180亿元（同增7.27%），利润总额达到48.6亿元（同增6.95%）。

风险提示：下游化工行业景气度下滑、固定资产投资下降、汇率大幅波动。

华泰证券：维持中国化学(601117.SH)“买入”评级 目标价上调21%16.72元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持中国化学(601117.SH)“买入”评级，上调21-23年归母净利润预测至46/60/76亿元(前值45/53/60亿元)，增发摊薄后EPS为0.76/0.99/1.24元，考虑公司定增完成后各项业务推进有望加速，予21年22xPE，目标价16.72元(前值13.8元)。

华泰证券主要观点如下：

百亿定增顺利完成，工程实业收入有望加速

9月7日晚公司公告100亿元定增完成，此次共向公司控股股东等19名对象发行11.76亿股，占发行前总股本的23.85%，募集资金净额99.67亿元。发行价格8.5元/股，高于公司21H1末每股净资产7.83元/股。该行认为此次定增顺利完成有助于加速公司工程主业增长与己二腈项目投产，降低公司融资成本。

大股东认购30%，优化资产及业务结构

公司此次发行最终确定19名发行对象，其中控股股东中国化学集团认购30亿元，占此次发行总额的30%，高于发行预案中公司预计的认购下限17.6%。此次发行后，中国化学集团直接及间接合计持有公司46.65%的股权，较发行前下降8.89%，仍为公司控股股东。除控股股东外，此次最终确定的发行对象包括了多家国内知名国资、险资、公募及私募基金，其中认购规模仅次于大股东的为金石制造业转型升级新材料基金，认购金额15亿元。本次发行后，该行认为公司资金实力将得以提升，化学工程和化工实业项目有望加快推进，进一步提升公司市场竞争力和巩固行业地位。

己二腈项目是转型焦点，定增落地有望加快投产

扣除发行费用后，此次增发募集资金净额99.67亿元，将用于尼龙新材料项目(30亿元)、重点工程项目建设(40亿元)和偿还银行贷款(30亿元)。其中尼龙新材料项目总投资104.57亿元，其主要产品己二腈是尼龙66的主要原材料，此次投产有望打破己二腈的海外技术壁垒，填补国内行业空白，形成完整的尼龙66切片产业链。根据公司发行预案，该项目税后IRR预计为16.82%。公司己二腈项目地处山东淄博，而此次发行对象中有多家鲁系投资机构，显示对公司转型加大化工实业投资的认可。根据公司2020年年报“三年五年规划”，2025年公司化工实业收入有望达到20%。

行业高景气公司经营高增长，持续推动机制改革释放活力

2021年1-7月公司下游需求旺盛，国内化学原料及化学制品制造业固定资产投资同比增长28.2%，公司1-7月累计新签订单同比增长44.6%，累计营收同比增长43.3%。公司作为全球化学工程龙头企业，在“劳动、人事、分配”制度改革方面持续发力，积极推进二级、三级子公司层面混改，引入多家大型综合化工企业进行多方面合作，提升人均产值。

风险提示：毛利率大幅下降，应收账款大幅增加，化工实业投资不及预期。

中国化学(601117.SH)上半年归母净利润同比增33.7%至19.32亿元

智通财经APP讯，中国化学(601117.SH)披露2021年半年度报告，报告期实现营收559.15亿元，同比增长53.08%归母净利润19.32亿元，同比增长33.7%扣非净利润17.8亿元，同比增长26.41%。基本每股收益0.37元。

化学工程业务是公司传统的核心业务，是公司收入和利润的主要来源，2021年上半年化学工程实现主营业务收入436.03亿元，同比增长55.37%，占主营业务收入的78.39%，比重较上年同期增长1.24个百分点，增长主要原因是上半年公司承揽任务和项目开发建设力度加大，精心筹划组织施工，特别是波罗的海项目的顺利推进，导致收入、成本同比增长。基础设施业务2021年上半年实现营业收入64.41亿元，同比增长21.73%，占主营业务收入的11.58%，实现毛利4.72亿元，同比增长18.35%，增长主要原因是公司的基础设施业务在上半年顺利开展，多个项目稳步推进所致。

环境治理业务2021年上半年实现营业收入5.77亿元，同比增长91.02%，占主营业务收入的1.04%，比重较上年同期增长0.21个百分点，增长主要原因是公司部分新开工项目进入施工高峰期所致。实业业务2021年上半年实现营业收入31.45亿元，同比增长70.17%，占主营业务收入的5.65%，比重较上年同期增长0.57个百分点，增长主要原因是公司所属天辰耀隆的产品市场价格上涨，同时销量增加所致。现代服务业业务2021年上半年实现营业收入18.59亿元，同比增长113.81%，占主营业务收入的3.34%，比重较上年同期增长0.95个百分点，增长主要原因是公司加大市场开拓力度所致。

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