东方证券：兴业证券（601377.SH）财富管理+大机构双轮驱动，目标价10.97元，首予“增持”评级

智通财经APP获悉，东方证券发表研究报告称，兴业证券（601377.SH）秉承集团一体化发展理念，财富管理+大机构双轮驱动。预测公司2021-2023EBVPS分别为6.09/6.64/7.28元，按可比公司估值法，对应2021EPB为1.80x，对应目标价10.97元，首次覆盖，给予“增持”评级。

东方证券指出，公司提出集团化办投行的发展理念，整合公司优势资源并确立“建设一流投行”的战略目标。20年公司股票主承销金额实现153.25%的快速增长金额达到195亿元。发挥一体化优势，集团协同发展成效显著，20年ROE为11.07%，跻身行业前五。

东方证券主要观点如下：

核心观点

发挥一体化优势，集团协同发展成效显著。1）兴业证券的前身是1991年成立的福建兴业银行证券业务部；公司拥有强大的国资背景，为福建国资委控股公司。2）近年来集团一体化建设全面推进，通过与兴业银行等开展合作，拓宽经纪、投行等业务渠道。3）集团化治理成效显著，多项指标2018年触底反弹，2020年业绩已超15年高点。营业收入增速在19、20年分别为119.26%、23.37%；净利润在19、20年两年增速分别为233.04%、139.97%，远高于同期行业平均水平；20年ROE为11.07%，跻身行业前五。

财富管理转型持续推进，坚持集团化办投行发展理念。1）公司积极推进业务转型并获得良好成绩。20年经纪业务净收入同比增长80.60%，实现快速增长；代销金融产品业务实现爆发式增长，20年增速达175.14%，实现收入4.56亿元。2）公司提出集团化办投行的发展理念，整合公司优势资源持续提升项目承揽、研究定价及销售交易能力并确立“建设一流投行”的战略目标。20年公司股票主承销金额实现153.25%的快速增长金额达到195亿元。随着全面注册制的持续推进，公司有望持续发挥集团优势办投行。

基金管理行业领先，自营业务致力长期稳定收益。1）公司顺应行业趋势，主动压缩通道类产品规模。截止20年末，兴证资管受托管理资产规模575亿，较15年减少900多亿。2）截至20年末，兴证基金资产管理总规模5316亿元，同比增长40.26%。20年兴全基金净利润实现翻倍为15.97亿元，贡献了集团34.84%的净利润。3）自营业务方面，股票自营投资坚持价值投资，兼顾风险收益，确保创造长期稳定收益；固收自营把握住阶段性机会获取息差配置和阶段性收益；科创板项目跟投收益同样贡献颇丰，多重因素助力20年自营业务收入同比增长108.87%，达到39.60亿元的历史最高水平。

风险提示

系统性风险对估值的压制；市场成交量、IPO业务存在不确定性；自营投资业绩存在不确定性；兴全基金业绩增长不达预期；资本市场的政策超预期收紧。

安信证券：维持兴业证券(601377.SH)“买入-A”评级 目标价11.91元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，兴业证券(601377.SH)公告140亿配股预案，拟投入两融、投行、投资交易以及加大信息系统和合规风控投入。完成募资后，公司市场竞争力及抗风险能力有望得到进一步提升。预计21-23年的EPS为0.68/0.91/1.1元。予目标价11.91元，对应估值约1.8x2021EPB，维持“买入-A”评级。

事件：公司2021H1实现营业收入101亿元(同比增22%)，归母净利润24亿元(同比增51%)，加权平均ROE6.28%(同比增1.69.)，EPS0.36元(同比增51%)。

安信证券主要观点如下：

公司亮点：1)业绩增速及ROE水平明显优于行业2)公募基金板块利润贡献+116%，对公司业绩贡献达33%3)代销金融产品净收入+113%4)IPO规模同比增100%。

整体来看：1)公司杠杆倍数由去年底的3.45倍进一步提升至3.6倍，同期证券行业为3.32倍

2)Q2ROE达3.2%，较Q1的3.12%继续提升，上半年年化ROE达12.56%大幅领先于同期行业7.68%的水平。

3)传统五大业务板块中，投资、经纪业务收入占比最高，分别达18%、16%，另外信用、投行、资管占比分别为8%、6%、1%投资外四大业务均保持正增长，信用、资管增速最快，分别达78%、63%，另外经纪、投行、投资分别同比增37%、+4%、-28%。

4)公司转回资产减值损失(含信用减值损失)0.28亿元，去年同期计提信用减值4.5亿元，主要是融出资金减值准备转回和股票质押减值准备转回

代销金融产品净收入翻倍有余，经纪、两融规模继续走高：

1)证券经纪业务领域，上半年公司股基成交额3.91万亿元，同比增20%，市占率达1.69%，较去年同期下降0.03

2)代销金融产品业务来看，公司代销金融产品净收入达3.78亿，同比增113%，排名持续稳定在行业前10。

3)两融业务来看，截至6月底，公司融资融券余额317亿元、较上年末增加3%，市场份额1.78%、较上年末下降0.12，实现融资融券利息收入9.9亿元，同比增54%，市场份额1.81%，较2020年提升0.07。4)股票质押业务规模43亿元，较上年末下降14%。

公募基金利润贡献翻倍，贡献公司业绩超过3成：

1)券商资管板块，截至2021H1，兴证资管管理规模为598亿元、较上年末+4%。

2)公募基金板块，截至6月底，兴证基金(公司持股51%)资管总规模6116亿元，较年初+15%，其中公募基金规模5280亿元，较年初+16%，兴证基金实现净利润13.76亿元，同比增128%。南方基金(持股9.15%)实现净利润8.37亿元，同比增48%。公募基金板块合计贡献净利润7.82亿元，同比增116%，对公司净利润贡献度达33%，去年同期仅为23%。

投行业务稳中有升，IPO规模同比翻倍：

1)股权融资业务方面，公司上半年完成主承销7单IPO项目和5单再融资项目，合计主承销金额85亿元，其中IPO融资金额68亿元，同比增100%，市占率达3.2%，去年同期为2.4%，行业排名较上年提升1位到12位

2)债券融资业务方面，公司上半年合计承销规模382亿元，排名稳定在行业第17位，市场份额小幅提升。

投资业务收益率有所下滑：截至6月底，公司金融投资资产791亿元，较年初+7%，测算年化投资收益率为6.8%，去年同期为10.5%。

风险提示：股市大幅下跌风险资产减值风险。

兴业证券(601377.SH)基金投顾业务获批展业，第二批展业增至6家

智通财经APP获悉，12月3日，兴业证券(601377.SH)基金投顾业务已通过福建证监局现场检查，获得正式展业资格。截至目前，基金投顾业务第二批试点券商中，具备展业资格的券商增至6家，分别为中信证券(600030.SH)、招商证券(600999.SH)、国信证券(002736.SZ)、东方证券(600958.SH)、财通证券(601108.SH)和兴业证券。

兴业证券表示，基金投顾业务有望进入快速发展阶段，核心驱动在于：产品收益并未完全转化为客户收益；随着新发基金产品数量增长，投资者选择基金难度在加大；不良的交易习惯一定程度上成为侵蚀客户收益的重要原因；政策变化为基金投顾创造良好展业环境。目前持牌机构均处于试水阶段，第三方独立销售机构相对领先。

据悉，当前首批展业的国联证券、银河证券、国泰君安、中金公司、华泰证券、中信建投、申万宏源7家券商的基金投顾业务业已经运行一年有余。而第二批试点券商中，已有多家券商近日已接受了当地证监局现场检查，待相关反馈问题完善后，即可官宣对外展业。

此前，天风证券点评称，未来基金投顾牌照将决定“顾问资格”，券商已占据先发优势。目前财富管理正处于从“卖产品”到“卖配置”的阶段，而基金投顾将成为最重要的牌照基础，目前券商已占据先发优势，看好其后续进一步压缩银行代销市场份额。