每天读懂一只“基”—华夏债券A/B 001001（普通债券型）-下篇

摘要：公募基金经理也有很多无奈……

正文内容开始前的郑重提示：基金拆解系列内容只做基金基本拆解、并非进行投资标的推荐。

本系列内容选择拆解标的方式及步骤为：晨星网——基金筛选器——选择一家基金公司——选择“3年3星以上+5年3星以上”两个条件——按5年评级做从高到低排序，依次进行拆解。基金数据截止至文章撰写当天，具体日期在基金详情图当中有体现。

任何推荐本身都有极大局限性，投资决策只能由自己做出，基金拆解系列内容只想表达认真看一只基金产品的基本步骤，由于每只基金历史信息不同，碍于文章篇幅有限并不能涵盖全部内容，如需全部详细资料，请自行查阅基金历年公告。误认本文为推荐基金标的文章，照此投资，盈亏请自负。把基金读成故事，让“理”财点亮生活。昨天看了华夏债券A/B当年成立时候的传奇过往。老基金好看就是因为有“历史代入感”吧，在读大神们写的那些投资书的时候就会发现，他们很多人都在强调要去通过回顾历史找到对投资的手感。虽然市场、公司的发展都会呈现非连续性出来，但如果把时间尺度拉到足够长，就会发现其实一轮又一轮的涨跌，就是一次又一次的轮回。放到市场的短期随机漫步表现上来看，每一次都不同、每一次又都一样。2002年成立的元老级债基，真是挺值得看。之前在看南方系列的时候，看过中国第一只债券基金-南方宝元，那个是二级债基。现在在看的这个华夏债券A/B是一级债基，成立时间只比南方宝元晚一个月，到底是不是中国市场第一只一级债基还没做考证，估计应该是差不多。这么一只老基金表现真的还挺牛的，这里说的并不是当下的赚钱能力，是从历史分红的角度来看的。

数据来源：天天基金网

这基金成立以来一共分红44次红！并且，从2003年到2010年这几年债市“跌跌撞撞奔向你”的岁月里，就足足分了25次！虽然每次分红金额真的都不多，但也真的是挺让人惊讶的，当年那么跌宕的市场环境里，这基金究竟是怎么管的！？三、华夏债券A/B的净值和回撤表现因为历史上的分红次数多，虽然每一次分的钱都不多，但是叠加上时间的力量，持续到现在对基金净值的表现一定会出现影响。三个净值挨个来看一下——

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单位净值表现不怎么理想，成立之初市场跌宕，在2004年一度跌落1块钱的成立面值了，后来的岁月里就是不断起起伏伏，一直都在1.2元以下的水平上，直到2019年末-2020年初才算开始向上攀升，2021年3月5日的单位净值是1.261元/份。如果把历史上44次分红算进去，累计净值的表现就是比较平滑向上的样子了——

数据来源：Wi

截止2021年3月5日的累计单位净值达到2.151元，和单位净值1.261元中间相差的0.89元就是历史上的44次分红。现在看起来不起眼，但在这么多年的单位净值曲线表现上，当年分出去的那些钱真是起到了至关重要的作用，把中间的起起落落都抹平了。如果当初选择投资这只基金，并且把全部分红都选择进行红利再投资，那么累积到现在的复权单位净值，就是2021年3月5日的2.8884元。

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苍蝇再小也是肉，尤其是长时间投资之后。虽然红利再投资并不是解释复利在投资中能够起到的作用的最合适的例子，但通过对历史上多次分红基金当下的复权单位净值表现，也真是能体会得到些许。动态回撤的表现就是挺稳了，一级债基嘛，能撤到哪里去……

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动态回撤这指标就是动态。一个月以前，基金的净值可能涨到2块钱了，这之后市场就一直不咋地，基金净值就跌跌跌，跌到1块五的时候，打住开始往上涨了，从2块钱到1块5这个大幅度的回撤被记录下来，就是个大幅度的回撤。这指标就是衡量从今天开始往前倒，去找净值最高的那一天，用今天的净值和那天比一下，跌了多少。所以这指标一定就是相对的，前面涨的越多、后面就可能回撤的越狠；资产的波动幅度越大，动态回撤的表现也就相对会越大。债基的回撤一定是比偏股、股票型基金要小得多的，债券市场再怎么大牛大熊也到不了股票市场大牛大熊的那个劲儿~相对这基金成立以来5.94%的复合年化回报来看，发生在2004年高达-6%+的历史最大回撤，就算是比较高了。不过这得强调市场、市场！昨天已经看过2003-2010年的债券市场有多刺激了。后来的回撤表现就是一直在收敛，尤其是2013年两度钱荒里的表现还是挺让人惊喜的，2016年的债灾里面倒是反应有点大。再往后走，整体波动的表现就真是有点权益味道在里面了。

四、华夏债券A/B基金经理昨天就已经在注意基金成立早期债券市场的表现，一定是让那时候的债基生存维艰的，但就是在那时候，这基金竟然一直在努力分红，所以就对基金经理特别好奇。这基金2002年成立至今一共经历了5位基金经理。单看数量确实不算少，但是不能忘了这基金的“高龄”，已经18.4岁了。

数据来源：天天基金网

很巧的是，最感兴趣的2002-2010那个阶段当中，这基金大部分时间都在第二任基金经理韩会永的手上。细看一下~第一位，朱爱林管理期间：2002年10月23日-2004年2月27日管理基金1年零128天任职回报5.24%第二位，韩会永管理期间：2004年2月3日-2012年4月5日管理基金8年零41天任职回报63.7%第三位，魏镇江管理期间：2010年2月4日-2017年12月19日管理基金7年零321天任职回报36.83%魏镇江管理基金的将近8年时间当中，前面的2年零60天是和第二任基金经理韩会永共同管理的；中间的2年零194天是和李中海共同管理，这位基金经理之前我们见过，就是华夏聚利的首发基金经理；李中海在2014年离任之后，魏镇江独立管理基金2年零93天；之后现任基金经理何家琪在2017年1月19日加入进来，两人共同管理基金将近1年的时间，不知道这一步是不是就是为了更换基金经理做出的安排。第四位，李中海管理期间：2012年4月5日-2014年10月17日管理基金2年零196天任职回报17.29%第五位，何家琪管理期间：2017年1月18日至今管理基金4年零9天任职回报30.89%总体上来看，基金经理主要关注朱爱林、韩会永、魏镇江和现任基金经理何家琪就可以了。第一任基金经理朱爱林，南京大学经济学硕士。历任平安保险投资经营管理部总助，华夏基金投委会委员、基金经理，太平人寿投资部总经理、投委会委员，合众人寿总经理助理、投资主管。2015年加入深圳果实资本，现任果实资本合伙人，投资总监、基金经理，在管产品13只。

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公开消息还是比较少的，翻到一段2015年末在一个论坛上，朱爱林发表的主题为“财富创造二次元：想象与空间”的圆桌分享。其中有这样一段话：“我以前在公募做过，我最痛苦的一件事情，牛市的时候拼命拿钱买，我最想在暴跌的时候买东西，但是那时候拼命的赎回，那也是我离开华夏的原因……

我个人认为，公募也好，私募也好…首要是…我们要对别人负责…作为公募基金的高管和基金也好，私募基金公司的高管和基金经理也好，始终必须把客户利益放在第一位，不能为了挣管理费，就盲目扩充规模，或者市场热销产品，你就顺着潮流。

而是应该还是要把控好风险，始终把客户利益和风险考虑的周全一些，这样我们要想整个社会变好。

大家都要对得起自己的良心…而不能说我就为了眼前这点利益，怎么来钱快，眼前我自己来钱快，不管我的客户损失不损失…在整个公司治理机制当中，应该把投资者的利益保护放在最重要的位置。”这段话也比较好能解释公募基金经理的困境吧，毕竟普通投资者投资基金都是看着涨的好就去买、跌的惨就去卖，这就导致基金经理可能明知道当下是逢低多买的好时机，却不得不被迫卖东西换钱来应对赎回压力。朱爱林也刚好是2004年2月出现的一个短暂资金推动行情之后离职的。但在朱爱林掌管基金的1年多的时间里，十年期国债利率基本持续上行的市场环境当中，管出了4.84%的正收益，并且做了一次分红，应该是可见基金经理的管理能力的。

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单位净值曲线也是能比较好的反应那段时间当中债券市场的整体表现，但是在此期间，当然拗不过投资者对基金投资的认识不足，基金规模从发行时的50多亿，逐渐掉到了10几亿的水平上。第二任基金经理韩会永是管理这只华夏债券A/B时间最长的一位。2000年5月加入华夏之前，曾任职于招商银行北京分行，进入华夏之后，曾任研究发展部副总经理、基金经理助理，后来陆续管理基金35只！接手华夏债券A/B就是在2004年的2月初，到2月中下旬因为南方证券国债拍卖实践，长期利率走高，之后就是准备金率上调传言导致偿债利率调整。虽然管理期间迎来过2005年的大牛市，但后来又有波动、又有通胀（对应2006-2007年A股市场迎来了大牛市）、又有2008年的大起大落…不过在这漫长的8年多的时间里，韩会永的分红可是不手软。于是基金的复权单位净值在他的管理期间当中，出现了比较大的增长变化。

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在网上看到一段2007年4月，正值A股市场大牛行情当中酒酣耳热阶段里，华夏基金拉开旗下债券基金持续营销大幕，韩会永接受采访的报道，当时华夏债券刚拿到证监会关于可以拓宽投资范围、参与新股申购的批准，成为一只正经的“一级债基”，关于这只基金适合什么样的投资者，韩会永是这么讲的：“华夏债券主要适合两类投资者：第一类是低风险偏好的机构和个人投资者。那些风险承受能力偏低、有一定收益要求的投资者都适合购买；第二类投资者是风险承受能力比较高，但他在组合中希望配置一部分稳定资产，也可以投资债券基金”其实后来随着公募基金市场的爆发式增长和发展，直到现在，债基的风险程度也可以早就不是当初那个样了，具体的产品就是需要具体看。韩会永管理早期，这只基金的转债持仓比例一直都比较高，从06、07年的A股牛市行情当中开始选择了减仓操作，后来的转债持仓比例随着市场变化有相应调整，但也没有再回当初的持仓比例。很可惜这位基金经理2017年离开华夏之后的公开消息并没有看到，并没有看到跳槽到其他基金公司的消息，也没有查到私募的相关信息。第三位基金经理魏镇江，是之前看华夏聚利的时候看过的，在这只华夏债券A/B当中，从基金经理的安排上，魏镇江更多的是起到了承前启后的作用，前后经历了三位合作共管的基金经理。虽然管理基金的总时间接近8年，但其中自己独立管理的时间只有2年多而已，这期间的基金单位净值表现——

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单位净值看起来波动比较大，但其实是和这期间的9次分红有关的。

数据来源：Wi

现任基金经理就是目前华夏固收的头牌-何家琪了，之前看的好几只华夏的基金当中都细说过，这只基金当中就不再赘述，何家琪以擅长转债投资著称，这只基金的转债持仓就是以AA级、AAA级转债构成，重仓信用债也基本全部是AAA级债券。相对其他在管基金的持仓来看，这只基金的管理上还是以求稳为主，这大概也是华夏债券A/B在何佳琪管理的同类基金当中，排名相对靠后的原因。终于七七八八看个差不多了。其实债基的学问要结合市场去细看的话，真是每一次加息、降息、存款准备金率调整、央行的公开操作…都会对市场立刻形成影响，这长达18.4年历史当中的每一次市场变化其实都在基金的表现上有所体现。用债基来追求高收益的想法当然是绝不可能的，受到政策及时影响的表现远比股票明显得多，交易又主要集中在机构之间，每天就是为几个BP拼命努力的一群聪明人在竞争……好了，华夏债券A/B到此结束。每周一-周四18:00，拆解基金，学会细读产品，让选基不再焦虑！基础分析，不作为投资建议，据此投资，盈亏自负。

华夏旗下两个债券开放债券分红 每份派现金均为0.0121元

金融界基金9月25日讯华夏旗下华夏鼎智债券A（004052）和华夏鼎智债券C（004053）发布分红公告。分红方案为华夏鼎智债券A（004052）和华夏鼎智债券C（004053）每份派现金均为0.0121元。以下为相关公告详情：

与分红相关的其他信息：

权益登记日：2019年9月26日

除息日：2019年9月26日

现金红利发放日：2019年9月27日

华夏鼎智债券A（004052）与华夏鼎智债券C（004053）均由基金经理刘明宇管理。

刘明宇先生，经济学硕士，2009年6月加入华夏基金管理有限公司，曾任机构债券投资部研究员、投资经理助理、投资经理、华夏鼎实债券型证券投资基金基金经理（2017年12月19日至2018年3月14日期间）、华夏鼎盛债券型证券投资基金基金经理（2017年12月19日至2019年1月7日期间）等，现任固定收益部执行总经理，华夏鼎隆债券型证券投资基金基金经理（2017年12月11日起任职）、华夏鼎诺三个月定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理（2017年12月11日起任职）、华夏鼎智债券型证券投资基金基金经理（2017年12月11日起任职）、华夏鼎祥三个月定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理（2017年12月11日起任职）、华夏鼎茂债券型证券投资基金基金经理（2017年12月11日起任职）、华夏鼎瑞三个月定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理（2017年12月11日起任职）、华夏鼎兴债券型证券投资基金基金经理（2018年2月12日起任职）、华夏上证3-5年期中高评级可质押信用债交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理（2018年5月30日起任职）、华夏上证3-5年期中高评级可质押信用债交易型开放式指数证券投资基金基金经理（2018年5月30日起任职）、华夏3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金（LOF）基金经理（2018年7月30日起任职）、华夏鼎禄三个月定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理（2018年10月11日起任职）、华夏鼎通债券型证券投资基金基金经理（2018年10月23日起任职）、华夏稳定双利债券型证券投资基金基金经理（2018年12月17日起任职）、华夏中短债债券型证券投资基金基金经理（2018年12月25日起任职）、华夏短债债券型证券投资基金基金经理（2019年1月8日起任职）、华夏鼎康债券型证券投资基金基金经理（2019年1月24日起任职）、华夏鼎略债券型证券投资基金基金经理（2019年3月21日起任职）。

根据半年报，截至2019年6月30日，华夏鼎智债券A基金份额净值为1.0436元，本报告期份额净值增长率为1.86％；华夏鼎智债券C基金份额净值为1.0429元，本报告期份额净值增长率为1.81％，同期业绩比较基准增长率为0.24％。

哪些债券指数基金值得关注呢？

现有的债券指数基金总体状况总体数量还是欠缺点，但是不影响选择，近来投资单一债券品种的债券指数基金越来越多，选择相对越来越容易。

从类型来看，政策性金融债因为性价比突出，数量最多，国债、信用债也不少；从期限来看，多为1-3年、3-5年、7-10年，我们可以据此分成短、中、长期，像政策性金融债就因为产品比较多，做到了期限的充分覆盖。

这些产品普遍成立比较晚，加上自身也担心资金频繁进出对基金运作产生不利影响，即便C类份额也会设置持有一个月内收取少量赎回费用，当然有的也会设置得很高，比如广发的两只长期国开债指数基金。整体上都是打击超短线操作的。

重点关注产品柠檬君纵览了全市场现有的债券指数基金，最后挑选比较有投资价值的几只做了一个表格：

柠檬君的选秀标准是直接PASS掉看不上眼的地方债和中等期限的产品，在国债和政策性金融债之间选取了性价比更高一些的政策性金融债，将基金分为了三类：信用债指数基金、中短期政策性金融债指数基金、长期政策性金融债指数基金。

大家可以根据自己的风险偏好和投资目标来选择相应的产品。觉得能比余额宝年化+1%就好的，可能这里波动最小的广发1-3年农发债，都不太能适应，建议还是去考虑平安大华短债E、嘉实超短债、大成景安短融等短债基金，赚不赚钱不重要，心态别被搞坏了。市场大跌两天，累计0.3%，相当于一个月余额宝收益没了，有些人都能郁闷出病来。赚多少钱先不说，产品适合最重要。

基金公司出于稳定产品运作的考虑，往往会用赎回费来限制短线操作，对于投资者来说，其实买入这些债券指数基金，也就最少要持有1个月，否则扣除了赎回费也没有什么赚头。所以虽然柠檬君偏好那些申购费赎回费比较低，方便大家进出的基金，但是还是要提醒大家尽量把眼光放得长远，至少你买进的时候要准备持有一个月，短线频繁进出一方面费用比较多，侵蚀收益，另一方面也容易追涨杀跌，不说费用侵蚀收益了，可能这么买你都没有收益，基金可能赚了不少钱，但是作为持有人的你却还亏了钱。

债券基金的涨跌也是有波段的，即便像今年行情比较好，也是有了几个轮回的，每个上坡最后冲进去，每个下坡最后退出来，这样的操作屡见不鲜，很多人都是看着涨得挺好的才会去买，这其实是个坏习惯，历史收益不代表未来，基金的起起落落里，看着挺舒服的时候，往往都是透支涨幅的时候，出来混总是要还的嘛。柠檬君拿市场运作时间比较久的一只债券指数基金华夏亚债中国A举个例子：

过去26个季度，7个季度负收益；除了14-15年的惊天大牛市，六年有四年没有跑赢货币基金，还有两年是亏损的。是不是有种看不下去的感觉？因为没有债券牛市债券基金的表现确实就会比较渣。现在虽然行情处于一个比较乐观的阶段，但也绝对不是大牛市，也就是处于一个震荡上行的阶段。

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