收盘：美股涨跌不一 市场关注零售商假日表现

北京时间26日凌晨，美股周五收盘涨跌不一，三大股指本周均录得涨幅。市场密切关注零售商在黑色星期五的表现，并继续评估美联储的货币政策前景。

道指涨152.97点，涨幅为0.45%，报34347.03点；纳指跌58.96点，跌幅为0.52%，报11226.36点；标普500指数跌1.14点，跌幅为0.03%，报4026.12点。

本周四是美国的感恩节假日，美股休市。周五美股提前三小时收盘。

在这一周内，美股三大股指均录得涨幅，道指累计上涨1.78%，标普500指数上涨1.53%，纳指上涨0.72%。

从当地时间周五开始，美国进入了今年最重要的购物季——即所谓的“黑色星期五”。在通胀高企的背景下，投资者正密切关注美国零售商的表现，并将其视为衡量消费者信心的晴雨表。

从历史数据来看，“黑色星期五”的美股市场涨多跌少。在最近的71个“黑色星期五”交易日中，标普500指数有50天收盘上涨。需要说明的是，很大一部分原因是因为交易员们选择请假，以拼凑更完整的感恩节假期。自1950年后，标普500指数在“黑色星期五”这一天的平均涨幅为0.3%。

由于通胀飙升和美联储自20世纪70年代以来最快的加息举措打击了消费者信心，今年以来，标普500指数非必需消费品板块已累计下跌32%，是标普500指数15.5%跌幅的两倍多。

然而，在美国10月消费者价格指数（CPI）低于市场预期，同时也是8个月来首次低于8%的推动下，市场普遍认为，通胀在接近40年高点后终于见顶，美国股市也迎来了全面反弹。

LhG首席投资策略师JiP表示：“这些（零售）股票将成为经济放缓速度以及通胀放缓是否正在提振大众信心的线索。

根据全美零售联合会预计，包括电子商务在内的假日销售额在11月和12月将增长6%至8%，达到9426亿美元至9604亿美元，但这低于2021年的13.5%和2020年9.3%的涨幅。

包括塔吉特、柯尔百货、亚马逊在内的零售公司在内，美国零售商今年也似乎不同寻常地提前举行了大幅折扣销售活动，以吸引消费者。

投资者同时还在评估美联储的货币政策前景。周三公布的美联储货币政策会议纪要强化了市场关于美联储可能放缓紧缩政策步伐的预期。

央行认为对抗通胀的斗争取得了进展，可能放缓加息步伐。受此消息推动，美股周三收高。

美联储公布的11月货币政策会议纪要显示，大多数美联储官员认为，在连续四次加息75个基点后，他们应该放缓加息步伐。

会议纪要称：“绝大多数与会者认为，放缓加息步伐可能很快就会变得合适了。”

今年以来，美联储共进行了六次加息，其中包括连续四次加息75个基点（6月、7月、9月和11月），累计加息375个基点，将联邦利率目标区间上调至3.75%-4%，这是该央行自上世纪80年代以来最激进的加息周期。

一些官员表示，美联储今年的加息可能超过了将通胀降至2%目标所需的水平，这种风险正在上升。其他人警告称，若继续以75个基点的幅度加息，将增加金融体系不稳定或混乱的风险。

美联储11月会议纪要公布后，投资者对12月加息50个基点的预期从75%上升到了约80%。WhSii股票交易董事总经理MihJ表示：“仅仅是他们将放慢加息步伐这一事实，就证实了多数人一直希望看到的情况。”

与会者一致认为，通胀压力几乎没有减轻的迹象。

美联储内部经济学家预计，明年美国经济陷入衰退的可能性接近50%。

焦点个股

由于软件和安全带问题，特斯拉在中国共计召回近8.1万辆电动汽车，超过了其上海工厂通常在任一月份的交付量。国家市场监督管理总局周五在公告中表示，特斯拉将召回70434辆进口MS、MX和M3电动汽车，以及10127辆国产M3电动汽车。

特斯拉呼吁受到影响的M3车主在召回开始后应尽快联系服务中心进行检修，同时呼吁用户“谨慎驾驶车辆”。

另有报道称，马斯克表示，推特即将推出新的认证系统。其中金色认证代表企业，灰色认证代表政府，蓝色认证代表个人（名人或非名人），所有认证账户在激活前都将在推特上手动验证。这套新的认证系统暂定于下周星期五推出。此前由于产品设计的缺陷，推特的付费认证服务曾引发多次混乱，并在上线后仓促下线。

对于英国流量小报传播苹果计划收购曼联的传言，多名知情人士表示该消息不实。当地时间周四，苹果相关新闻网站MR辟谣称，据多名知情人士透露，苹果公司现阶段并无收购英超俱乐部曼联（MhUi）的计划。

随着监管机构加强行为审查，微软可能会面临欧盟的反垄断调查。

据知情人士透露，赛富时旗下办公信息软件Sk去年向欧盟委员会控诉微软，它指责微软以不公平方式将T整合到Offi产品。T是微软开发的办公聊天和视频软件，与Sk存在竞争关系。赛富时要求欧盟命令微软将其T从OffiSi分离分开，并以不同的价格出售。

福特汽车宣布，由于喷油器可能存在破裂并引发火灾的隐患，公司在全球范围内召回63.4万辆SUV。此次召回涉及2020-2023款E和B车型。目前公司已经收到54起与该问题有关的起火报告。

Cv公司首席产品官买入超100万美元股份。

沃达丰计划本月在西班牙推出5GFWA服务。

消息称前曼联球星贝克汉姆或有意收购曼联。

C获公司CEO买入450万股。

传一私募股机构考虑收购CSfw公司。

加拿大皇家银行上调劳埃德目标价及评级。

爱立信将在英国投资6G网络研究。

其他市场面，周五欧洲主要股指集体收涨，德国DAX30指数涨0.02%，英国富时100指数涨0.32%，法国CAC40指数涨0.08%，欧洲斯托克50指数涨0.02%。

道指下周或迈入牛市，美股新行情是否将起航？

进入四季度以来，美股反弹行情在曲折中前进。

受美联储释放放缓加息等利好因素持续推动，目前道指已经创下近七个月新高，距离技术性牛市仅差0.3%，而标普500指数也重新站在了4000点以上。未来一周，最新就业和通胀数据能否进一步强化外界对政策松动的预期值得关注，然而盈利前景和衰退风险依然是机构眼里处于加息周期中，美股的潜在隐患。

美联储放缓加息几成定局

上周发布的美联储会议纪要显示，绝大多数与会者认为，很快放缓加息速度很可能是合适的，这将使美联储有机会评估连续加息的影响。联邦公开市场委员会（FOMC）表示，货币政策对经济活动和通胀影响相关的滞后效果和幅度尚存在不确定性。

近期公布的数据显示了加息周期中美国经济下行的压力。标普全球美国10月服务业采购经理人指数（PMI）降至46.1，接近疫情以来的最低水平。标普全球首席商业经济学家威廉森（ChiWii）表示：“虽然通胀压力在未来几个月应该会继续降温，但与此同时美国经济仍将进一步陷入可能的衰退。”

考虑到服务业贡献了美国大部分就业岗位，这也为即将公布的美国非农就业数据敲响了警钟。机构预测本月美国新增就业岗位20万，或继续刷新年内新低，失业率可能进一步上升至3.8%。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（BShwz）在接受第一财经记者采访时表示，美联储纪要与近期官员的主要表态相符，暗示接下来加息步伐将逐步放缓，“可以看到，支撑去年和今年年初价格上涨压力的供给侧瓶颈正在缓解，同时经济风险也正在受到美联储的关注。”

作为美国经济的发动机，消费端正面临压力。随着假日季来临，软件和市场研究公司A上周五发布的数据显示，对经济衰退的担忧和通货膨胀正在造成影响。今年在线销售额预计将达到90亿美元，同比仅增长1%。PIih战略副总裁里斯特（PhiRi）表示：“尽管预计消费者将假期购物的大部分储蓄在11月和12月的晚些时候释放，但其中一些支出已经转移到了10月。今年18%的假日购物者完成了至少一半的假日购物。相比之下，十年前仅为11%。”

市场对经济前景的担忧反映在了长期美债收益率回落上，基准10年期美债上周降至3.70%，2/10年期美债收益率曲线反转一度扩大至近80基点，创近40年新高，这也被广泛视为可靠的衰退警示指标。值得一提的是，美联储会议纪要中首次明确提出明年衰退的风险，可能性约为50%。

施瓦茨告诉第一财经，美联储仍有一条实现软着陆的道路，包括将通胀率恢复到2%的目标并避免经济衰退，但这是一条极其狭窄的道路，“会议纪要凸显了货币政策影响经济所需时间的不确定性。对就业市场而言，美联储也许希望就业增长趋势放缓，以帮助减轻薪资压力，而目前的就业市场供需形势依然紧张。”施瓦茨重申了他对未来政策的预测，美联储会在12月加息50个基点，然后明年2月加息25个基点后会暂停本轮紧缩周期。不过这样做的前提是，通胀降温的趋势能够延续下去。

美股能否更进一步？

近期美股上涨也缓和了投资者的紧张情绪情绪。随着标普500指数重回4000点，衡量该指数波动性的CBOE恐慌指数（VIX）过去一周大跌超15%，逼近20关口，再次回到了年内低位。

在美联储已经发出加息步伐放缓的信号之后，投资者开始评估美股开启新行情的前景。美国个人投资者协会（AAII）市场情绪指标明显改善，上周短期看多比例环比增长超33%，净看空比例降至6.76%。与此同时，美媒恐慌贪婪指数（FGIx）时隔近两个月重新指向“贪婪”区间。

未来一周美国将公布最新就业和通胀数据，如果两大指标均显示进一步放缓，或强化外界对政策松动的预期，有望带动市场风险偏好回归，从而推动股指向上的空间。不过，今年以来数次熊市反弹的情况令不少机构心有余悸，后者已建议投资者不要押注股市继续大幅上涨，尤其是在美联储仍在加息且经济依然处于困境的情况下。

比如，瑞银警告称，投资者应该为可能出现的更大波动做好准备。瑞银全球财富管理公司首席投资官海菲尔（MkHf）表示：“我们仍然怀疑最近的反弹是否标志着新的市场行情的开始。美联储的首要任务可能仍然是对抗通胀，直到价格和就业数据更加稳定。只有在这种背景下，我们赞成增加股票和固定收益市场的资产。”

高盛首席全球策略师奥本海默（POhi）在报告中预计接下来和明年的市场将呈现前低后高的局面，“我们预计市场将在2023年的某个时候进入下一轮牛市的‘希望’阶段，但要从较低的水平开始。从低谷开始的反弹很可能是强劲的，这与大多数周期的开始一样。”

奥本海默认为，现在，投资者必须首先艰难度过这个熊市的剩余部分。“周期性”熊市通常下跌30%左右，持续26个月，需要50个月才能恢复。“现在需要担心最近市场对利率增长放缓可能性的乐观情绪过度积极。”他说道，“最近股市的反弹并不是我们在熊市中看到的第一次。利率上升的速度（而不是绝对水平）可能会造成更大的损害，因为投资者可能越来越关注经济增长和盈利疲软。”

高盛预计，从现在到2023年底美股总体回报率将相对较低，届时标普500指数将收于4000点左右。

美股风险偏好悄然回归！是牛市反转 还是又一次熊市陷阱？

表面上，上周是华尔街全年最平静的几周之一，然而，多方数据表明，一些基金经理却正在重新进行投机押注，寄希望于一个更友好的(或至少不那么敌意)的美联储会回到他们的立场。

诚然，今年是金融危机以来最糟糕的一年，但目前市场上却依然存在着乐观情绪，而且体现在一系列资产上：对企业信贷的抢购热潮带起了市场风险较高的领域，垃圾债券吸引了有记录以来最大的被动资金流入量化分析师的股票敞口已转为正值，积极型基金经理的敞口也已回到长期平均水平附近通胀预期摇摇欲坠，美元有望创下2009年以来的最大单月跌幅，11月基准10年期美债收益率下降了30个基点。

在交易量萎缩至全年最低水平，以及感恩节休市的背景下，美联储令人恐慌的言论似乎也平和了不少。美联储最新的会议纪要暗示，更温和的紧缩政策是合适的。紧接着，克利夫兰联储主席梅斯特也表示，她对美联储即将放缓加息步伐没有意见。

甚至在最新一轮大涨之前，由于美股看涨者所剩无几，系统交易员带起了一场空头回补热潮。据高盛董事总经理SR估计，在过去一个月里，在CPI数据推动美股上涨的情况下，在期货市场上持有多头和空头头寸的商品交易顾问(CTA)不得不买入了约1460亿美元的股票。

综合各种因素，投资者对美联储政策转向的信心逐渐恢复，上周美股收于高位，标普500指数有望录得连续第二个月上涨，与此同时，就连陷入困境的欧洲股指也已连续六周上涨。

事实上，10月份消费者价格指数的降温已经推动了人们对加息路径更为温和的押注。上周里士满联储制造业调查结果略低于预期，进一步支持了通胀见顶的说法。

目前，期货定价显示，美联储12月加息幅度将从此前几次会议的75个基点降至50个基点，而在明年加息周期结束时，关键利率将接近5%。梅斯特也指出，她不认为市场预期“有所偏离”。

FwkSA首席投资官EDwk表示：“美联储会议纪要中较为鸽派的情绪仍在延续。任何经济增长放缓的迹象的指标都在支持通胀已经见顶，这也同时支持美联储会尽快结束他的加息周期。”

摩根大通策略师NikPiiz表示，从逢低买入的投资者的交易活动中确实可以看到市场对美联储政策转向的预期。这些投资者是在疫情期间推动市场反弹的时候出现的，而很明显的是，现在他们又开始发力了。

根据汇编数据显示，高收益公司债券创下了有记录以来最好的两个月资金流入量，在10月和11月吸引了136亿美元的ETF资金流入。相对于高通胀时期一直跑赢大市的价值股ETF，追踪成长股的ETF同期也获得了大量资金流入。

对于股市而言，全美主动投资经理协会(NAAIM)的一项调查也证明了市场整体风险敞口的增加。在该调查中，大额资金配置者已将股票持有量提高到接近其长期平均水平。

又一次熊市反弹?

不过，也有不少谨慎的基金经理认为，正如今年熊市期间的历次反弹一样，此次反弹可能只会证明，市场的期望与美联储的现实存在矛盾。

SvivMLLP高级投资策略师BK表示：“虽然美联储官员的态度没有之前那么鹰派了，但仍远远不及市场的预期。”

可以看到，前几轮乐观情绪已经被证明是短暂的，因为不断上涨的市场本身就是对美联储抑制通胀目标的威胁。目前整体金融市场的走势也接近6月和9月促使政策制定者进一步采取紧缩措施的水平。

“市场总是走在美联储前面，”K表示，“每当市场不相信美联储时，金融市场的走势就会有缓和，这使得美联储的加息偏向更加根深蒂固。”

这也可能说明，感恩节期间市场的反弹可能就是场“梦境”。在上周的前三个交易日，美股成交量为282亿股，为今年以来第二低的三天交易量。与此同时，华尔街备受关注的恐慌指标C波动率指数(VIX)跌至三个多月以来的最低水平。

EPFRG数据显示，在前周240亿美元的资金流入后，股票基金出现40亿美元的流出。由于对滞胀的担忧加剧，不少大型基金经理仍选择场外观望。而最可怕的情况是，这可能会使得美联储既未能完成遏制价格增长的使命，又未能实现经济软着陆。

但即便如此，与9月份相比，此次风险偏好转变仍然非常意外。9月美国银行对全球基金经理的调查显示，减持股票配置的比例达到创纪录的水平。

资管公司巨头A投资总监JAh表示：“我们基本上看到的是，最不受欢迎的资产跑赢大盘。在美联储收紧政策一年之后，美联储推动的逢低买入买盘不会轻易消失。”