未来或将受益于数字化转型加速？紫光股份（000938.SZ）整体产品结构变化导致2021年毛利率略有下降

智通财经APP讯，3月26日—27日，紫光股份（000938.SZ）在接受创金合信等机构调研时表示，2021年紫光股份整体的毛利率为19.52%，同比下降0.19个百分点，主要是公司整体产品结构变化导致毛利率有所下降。过去一年新华三服务器业务收入整体增长较快，服务器的毛利率相对于公司网络安全等其他ICT产品的毛利率偏低，服务器在公司整体收入中占比又较大，因此服务器的高速增长带动整体毛利率有所下降。

超融合产品业务方面，2021年前三季度，新华三超融合产品的市场份额排名第一。去年公司在超融合产品的软硬件上做了优化提升，同时通过差异化的产品和深耕行业场景来满足不同用户的需求。目前超融合仍处于一个快速增长的阶段，这是客户需求带来的市场发展趋势。

就投资者关心的2021年存货增长幅度及经营性现金流量净额问题，紫光股份表示，2021年公司存货增长接近88亿元，主要是因为过去一年受疫情和原材料短缺等因素的影响，公司采取了原材料战略性备货的策略，所以存货金额大幅增加。备货需要大量的资金，这也是经营性现金流量净额下降的原因之一此外受集团的影响，紫光数码为保证分销业务的稳健和发展，需使用较以往更多的现金向厂商购买商品，主要是这两方面的因素导致了经营性现金流量净额的下降。公司的账面货币资金能够保证业务的正常开展。

国家提出在未来经济发展过程中，要加大数字经济的渗透率，加快数字经济的转型，加快产业的转型升级，未来数字经济将会占很大的比例。

问答环节提到，公司是国内率先提供全场景400G下一代数据中心高速网络产品的厂商，400G交换机产品在网端口已超过1万个。发布的采用新技术的浸没式液冷交换机可使数据中心PUE达到极低水平，能耗大幅下降，目前服务于头部互联网厂商的液冷数据中心项目。此外，去年公司在运营商市场发货金额快速增长，集采中标项目很多，其中CR19000核心路由器持续中标三大运营商集采并广泛落地使用。

浙商证券研报指出，紫光股份下游主要企业是大中型企业和政府端，数字经济、东数西算等政策驱动，数字经济大背景下，公司下游大中型企业等IT转型需求提升，IT预算开支支付能力强，有利于驱动公司业务快速增长。分析师表示，公司有望迎来更高质量发展和加快云服务模式转型。

具体问答实录如下：

问：请介绍一下公司2021年度经营情况

答：在去年疫情反复、供应链持续紧张以及海外运力不足等情况下，公司保持战略定力、凝心聚力，持续聚焦企业业务、运营商业务和国际业务三大市场。国内企业业务实现快速增长，国内运营商业务市场地位不断提升，国际业务呈现良好增长态势，其中新华三H3C品牌产品及服务收入高速增长。2021年公司实现营业收入676.38亿元，同比增长12.57%归母净利润21.48亿元，同比增长18.51%，近两年收入增速相对稳定，净利润增速在提高。核心子公司新华三实现营业收入443.51亿元，同比增长20.52%实现净利润34.34亿元，同比增长22.24%其中国内政企市场营业收入362.58亿元，同比增长22.56%国内运营商市场营业收入64.15亿元，同比增长13.04%海外业务营业收入16.78亿元，其中新华三H3C品牌产品及服务收入7.14亿元，同比增长48.81%。紫光云公司实现营业收入10.09亿元，同比增长67.84%，虽2021年亏损9,074万，但一直在减亏，亏损同比减少43.55%。

在技术和产品方面，以场景应用为驱动，推动“云智原生”战略实施，围绕网络、安全、计算、存储、云计算、智能终端等产品领域和维度持续开展研发攻关，并在多个领域取得关键性突破和进展，新一代高性能、高密度以太网交换机和T级集群路由器、高性能无线控制器、下一代高端防火墙、分布式融合存储等多个研发项目已交付完成、新一代分布式数据库和SDN等云计算研发持续演进，带动整个行业技术升级。公司是国内率先提供全场景400G下一代数据中心高速网络产品的厂商，400G交换机产品在网端口已超过1万个。发布的采用新技术的浸没式液冷交换机可使数据中心PUE达到极低水平，能耗大幅下降，目前服务于头部互联网厂商的液冷数据中心项目。

在市场方面，在加快“数实融合”的大背景下，依托领先的ICT基础架构产品、云与智能平台，公司重点打造了18个行业智慧解决方案，更好地服务于垂直行业的数字化和智能化转型。公司的智慧城市、数字城轨、智慧医院、智慧园区、数字媒体等解决方案处于业界领先，年度内又持续打造智慧矿山、工业互联网、智慧机场、智慧水利、智慧应急、5G行业边缘等在内的多个前沿解决方案。其中，新增落地了智慧青城等在内的近30个新型智慧城市和数字乡村项目，目前已累计助力190多个城市上云、融数、汇智。中标22个政务云云服务项目，已参与18个国家部委级、26个省级和300余个地市区县政务云建设，打造了数字化精准战疫解决方案。在智慧教育领域，重点实施了上海闵行区智慧教育示范区和深圳教育示范区两个国家级智慧教育示范区建设。在工业互联网领域，重点深耕电子、新能源、钢铁等行业场景。公司的杭州萧山智能工厂，应用了公司的工业互联网平台、零碳系统、智慧物联、智慧园区、企业云图、5G应用、智能运维、安全防护(工业治理服务平台)8大场景解决方案。打造的全产业链的智慧矿山整体解决方案，已落地了第一朵矿山云井上井下视频智能辨识监控系统，服务于内蒙、山东、山西、河北等多个煤炭领军企业的数字化转型。

公司多项产品市场占有率持续领先。中国以太网交换机、中国企业网路由器、中国X86服务器、中国存储市场份额均有提高，市场份额前二中国N-X86服务器市场份额跃升第一中国企业级WLAN、中国刀片服务器市场份额连续多年稳居市场第一2021年前三季度，在中国超融合市场份额20.5%，市场份额升至第一。

问：过去一年公司在运营商市场进展如何?

答：公司积极构建与运营商的新型战略伙伴关系，在“三云两网”战略下，打造云网安和5G领域的核心能力，全面参与运营商5G网络云化建设，为运营商大规模建设提供全方位支持从产品到解决方案层面与运营商展开多项联合创新和技术攻关，助力运营商5G时代下的云网融合转型携手运营商赋能政企行业应用。去年公司在运营商市场发货金额快速增长，集采中标项目很多，其中：CR19000核心路由器持续中标三大运营商集采并广泛落地使用以第一份额获得甘肃联通运营商云数据中心等保项目以第一名中标中国联通中高端防火墙和中端防火墙集采项目在中国移动高端路由器和交换机集采项目中两个标包取得70%的份额以20%的份额中标中国移动分布式块存储新建部分集采项目，全面服务于运营商骨干网、城域网和5G承载网三大业务场景。

问：公司在海外市场取得了哪些突破?

答：面对全球疫情和运力紧张等诸多不确定因素，公司攻坚克难，完成了南非、墨西哥、土耳其、新加坡、菲律宾5个子公司新设，目前海外子公司已达12家认证海外合作伙伴已达830家，增长迅猛在24个国家和地区建立了备件中心，服务交付可覆盖135个国家。经过三年的国际市场开拓，新华三在国际市场的品牌影响力日益扩大，在全球构建了较为强大的技术支持、项目部署和供应链能力。在东南亚、非洲等区域参与了财税、交通基础建设、医疗基础建设等项目，还参与了政府、医疗、教育、金融、能源和企业数字化建设多个具有格局性意义的示范项目。

问：公司毛利率略有下降的原因是什么?

答：2021年公司整体的毛利率为19.52%，同比下降0.19个百分点，主要是公司整体产品结构变化导致毛利率有所下降。过去一年新华三服务器业务收入整体增长较快，服务器的毛利率相对于公司网络安全等其他ICT产品的毛利率偏低，服务器在公司整体收入中占比又较大，因此服务器的高速增长带动整体毛利率有所下降。

问：公司2021年存货增长幅度较大是什么原因?经营性现金流量净额为负的原因?

答：2021年公司存货增长接近88亿元，主要是因为过去一年受疫情和原材料短缺等因素的影响，公司采取了原材料战略性备货的策略，所以存货金额大幅增加。备货需要大量的资金，这也是经营性现金流量净额下降的原因之一此外受集团的影响，紫光数码为保证分销业务的稳健和发展，需使用较以往更多的现金向厂商购买商品，主要是这两方面的因素导致了经营性现金流量净额的下降。公司的账面货币资金能够保证业务的正常开展。

问：公司如何看待企业数字化转型的进度?

答：国家提出在未来经济发展过程中，要加大数字经济的渗透率，加快数字经济的转型，加快产业的转型升级，未来数字经济将会占很大的比例。公司的客户主要集中在政府、运营商、互联网及金融、交通、医疗、教育、能源等行业的大中型企业客户。对于大中型企业来说，信息化建设是推动高质量发展的抓手，助力企业的降本增效。互联网和运营商的投入会继续保持高速增长，运营商的增长可能要更快一些。目前来看，运营商在今年提出要向算力网络、安全网络转型，以及建大型的数据中心。所以除了在5G建设外，运营商在ICT、算力网络、存储等领域投资力度将会加大。医疗行业，疫情会带动医院的信息化、数字化转型加速。教育行业，目前在教育领域的科技化、人工智能化的投入也非常大。电力、能源、交通这样的国家基础设施领域数字化也会增长较快。

问：目前国家启动全国一体化大数据中心建设，请问公司为此做了哪些准备?如何参与其中?

答：全国一体化大数据中心的建设主要分为两部分，一部分是数据中心的建设，一部分是网络的传输。新华三涵盖数据中心的咨询、规划、设计到整个基础架构，包括网络、计算、存储、网络安全，再到云计算、大数据应用等，具备从端到端的基础设施和数据中心的解决方案能力，目前国内很多大型绿色数据中心都是由新华三规划、设计和参与建设，新华三的基础架构产品在行业中基本上都排在前两位。同时公司在研究智算中心解决方案，更好地解决数字化产业带来的高能耗问题、数据中心网络以及算网融合时代新需求。

问：去年公司超融合产品业务发展比较快，未来增长的驱动力在哪里?

答：2021年前三季度，新华三超融合产品的市场份额排名第一。去年公司在超融合产品的软硬件上做了优化提升，同时通过差异化的产品和深耕行业场景来满足不同用户的需求。目前来看，超融合增长的驱动力来自于中小客户的需求，超融合为这些企业提供便利，以整机的形式交付给客户，带来云部署的简化，实现一键上云，不需要考虑太多的运维能力。同时，边缘方面的需求会带来超融合的大量应用。目前超融合仍处于一个快速增长的阶段，这是客户需求带来的市场发展趋势。

问：公司怎么看未来云计算的技术发展?

答：紫光云在云计算领域不断实现技术突破，已实现公有云和私有云的软硬件同构，在同构混合云领域打下了坚实的基础。在此基础上，公司正在打造分布式云，是对同构混合云的升级和进化，能够满足工业制造、自动驾驶、智慧矿山、超高清媒体等对延时要求高的应用场景。分布式云有四大特点，第一个是任意模式，即这朵云既可以当产品来卖，也可以以云服务模式来卖第二个是任意应用，即它是个标准产品，可以应用在公有云、私有云、专享云等各个应用里第三个是任意位置，即无论是在中心还是在边缘都可以部署，云的架构是一致的第四个是任意规模，它具有标准化、模块化、可以弹性拓展等特点。

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紫光集团破产重整反成利好？旗下A股公司股价走势大相径庭，冯柳、董承非一季度刚刚大举买入

7月9日（上周五），3000亿元规模的芯片巨头紫光集团被债权人徽商银行申请破产重组引发市场高度关注。

消息传出后的两个交易日，“紫光系”上市公司紫光股份（000938.SZ）、紫光国微（002049.SZ）股价波动很大。

7月12日（周一），估值处于底部的紫光股份以10%涨停，7月13日（周二），紫光股份继续上涨0.08%。

值得一提的是，7月12日当天，共有270只个股上榜龙虎榜，其中紫光股份龙虎榜净买入额最多，达6.57亿元。

与之相反，作为芯片股的紫光国微此前已暴涨一轮，最近3个月涨幅逾60%，在大股东被债权人申请破产重组消息落地后，这两天的反应是下跌了7.53%——主要原因是芯片板块7月13日集体大跌。

据21世纪经济报道记者了解，大量机构持有紫光股份和紫光国微的股票，多位公私募基金经理向记者表示，紫光集团被债权人申请破产重组事件对“紫光系”上市公司本身的影响较小，但是会影响其估值。

不少机构手握紫光系股票

7月9日，紫光集团发布公告称，接法院通知，债权人徽商银行以紫光集团不能清偿到期债务、资产不足以清偿全部债务且明显缺乏清偿能力、具备重整价值和重整可行性为理由，向法院申请对紫光集团进行破产重整。

紫光集团之所以负债，主要是因为近年来大搞投资，而并购资产造血能力不强，导致偿债能力迅速下滑。

根据数据，2020年上半年，紫光集团有息债务总额高达人民币1567亿元，当中一年内到期的债务占约52%，债券融资基本集中在母公司清华控股层面。

随后，紫光集团旗下两家上市公司紫光股份和紫光国微都发布公告称，该事件不会对公司日常生产经营造成直接影响。

两家公司也表示，“如果紫光进入重整程序，可能对会本公司股权结构等产生影响。”

公开资料显示，紫光股份的核心业务基本覆盖IT服务的重要领域：硬件方面提供智能网络设备、存储系统、全系列服务器等为主的面向未来计算架构的先进装备。作为网络设备龙头厂商，紫光股份与华为企业网+运营商业务全线对标。

而紫光国微是半导体行业上市公司，专注于集成电路芯片设计开发领域，是国内最大的集成电路设计上市公司之一。

截至7月13日收盘，紫光国微市值956亿元，紫光股份市值724亿元。

公告显示，紫光集团下属的全资子公司西藏紫光春华投资有限公司持有紫光国微股份32.39％，持有紫光股份46.45%。

21世纪经济报道记者查阅公开资料发现，不少公私募、北向资金投资了紫光系的紫光股份和紫光国微。

比如，紫光股份的机构投资人中，截至2021年一季度末，有10家公募和陆股通，分别持有4093.82万股、4223.72万股，以当时市值计算，分别为8.12亿元、8.38亿元。值得一提的是，公募基金投资紫光股份的全部是被动指数基金，没有一只主动基金。

而紫光国微的机构投资人中，2021年一季末，有著名的千亿级私募高毅的邻山1号远望基金，以及全国社保基金、北向资金，以及36家基金公司的主动管理基金，其中明星基金经理董承非管理的兴全趋势持有738.82万股。私募大佬冯柳管理的邻山1号远望基金期末则持有2880万股，位列第二大流通股股东。

2021年一季度末，基金持有紫光国微11991.40万股、陆股通持有1003.49万股，按当时市值计算，分别为128.30亿元、10.74亿元。

估值调整

那么，当紫光集团被债权人申请破产重组，机构投资人怎么看紫光系的上市公司？

对此，一位专注科技类股票投资的基金经理认为，司法重整对紫光系子公司影响较小，而估值上则是“利空出尽是利好”。

上述基金经理指出，尤其是紫光股份，基本面一直都挺好的，估值在底部，前期主要就是因为股东的债务问题，让市场担心有不确定性。

“股东破产重组消息落地后对紫光股份来说是利好，所以紫光集团被债权人申请破产重组这件事情出来之后，紫光股份的股价反倒是上涨。”上述基金经理说。

紫光集团被债权人申请破产重组的消息传出，第一个交易日紫光股份以涨停收盘。

前期紫光股份估值较低，华西证券认为，原因是短期估值受整体板块及集团层面债务危机压制。

一方面是2020年下半年整体科技板块的回调，作为科技类龙头企业，公司整体估值水平调整明显，同时受制于海外疫情因素影响，市场担心整体海外业务发展不及预期；另一方面，紫光集团2020年债务违约问题爆发，引发众多机构资金回撤。

不过，太平洋证券认为，2020年11月，紫光集团引入专门工作团队，通过国家级力量的介入，协调多方力量稳住企业基本面。至此，紫光集团债务风险化解工作迎来重要转机。“雷”已经基本预示解除。

太平洋证券指出，紫光集团旗下的紫光国微、紫光股份核心团队稳定，生产经营稳定向好。

紫光国微2020年报利润同比增长100%，2021年第一季度同比增长超过70%。紫光股份2020年利润增长2.78%，2021年第一季度同比增长32.78%。

太平洋证券表示，紫光集团在工作组入驻的8个月，与多家投资人进行了接洽，投资人参与意向浓厚。据悉可能将会有地方国资委和大型产业资金参与集团改制。

业内认为，紫光集团司法重整对紫光国微、紫光股份影响甚微。

事实上，周末的时候，当紫光集团被债权人申请破产重组消息出来之后，卖方对此点评还是比较积极的，特别推荐紫光股份。

有机构内部研究指出，紫光集团的破产重整，现在还有不确定性。如果确实将重整，可以借鉴方正的案例（核心资产整体重整，原股东股权清零，新投资者和债权人成新股东）。原则上来讲，紫光前期工作准备已比较充分，所以预计节奏会比较快。此外，重整期间，子公司经营应该不受影响，未来上市子公司的控股股东将变更为新投资者，原投资逻辑没有变化，甚至还可以治理改善，所以两家上市公司（注：紫光股份和紫光国微）其实都值得重视，尤其紫光股份目前处于底部。

有券商在周一重点推荐紫光股份：“今天分歧带来的机会，早盘有很好的低开抄底时机。管理风险、股权变化、市场替代等逻辑会持续贡献超额收益，压制的弹簧在逐渐释放。重点推荐！”

一位广州私募人士表示，紫光集团司法重整事件对紫光系股票估值的影响，取决于行情走势及流动性。

“比如封跌停价导致现价与实际价格偏差太大时，基金为了预防被市场套利才会下调估值。”该私募人士说，“但目前市场炒作芯片股，暂时流动性还有所支撑。”

不过，该私募人士表示，在事件公告后，公募或其他机构对紫光国微进行了减持。“由于半导体股价炒作到历史高位，存在巨大泡沫背景下，现在市场资金持续减持是非常正常的市场现象”。

上述基金人士表示，芯片股作为重资产，长周期产业，创造自由现金流极其困难。参考欧美芯片企业也是如此。建议投资人回避过于热门的行业或企业。

另一位深圳私募基金公司负责人也表示，“紫光集团破产不一定能够影响到紫光系的上市公司，可能仅是紫光集团破产后，它持有公司的股份有可能转让或者是公司继续代持。但是在心理层面，还是会影响到上述公司的公司估值，现在要看公募金对这一事件的评估。”

“建议暂时回避一下紫光系股票，等到事态稳定后再重新考虑。”上述基金人士说。

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紫光集团回应境外债波动：清华旗下校企身份不变，无违约事件

11月6日晚，紫光集团旗下的上市公司紫光国微（002049）、紫光股份（000938）纷纷发布澄清公告。公告指出，公司收到间接控股股东紫光集团发来的《关于旗下境外债异常波动的声明》，就近日紫光集团旗下境外债出现波动及采取的相关措施作出声明。

公告澄清：

一，紫光集团校企身份不变，清华控股有限公司控股股东地位不变。在可预期的时间范围内，清华控股对紫光集团股权没有进一步调整的考虑，仍将保持对紫光集团51%的持股比例。同时，作为实际控制人和控股股东，清华大学和清华控股会一如既往地支持紫光集团发展，为紫光集团获得更大的成功提供足够支持，保障紫光集团长久健康的发展。

二，紫光集团及下属主要企业均经营正常。紫光集团境内外无违约事件发生，公司境内外现金充足、资金流动性稳健。

三，紫光集团“从芯到云”战略稳步推进，公司核心产业集成电路业务获得多方支持。”

公司生产经营正常，不存在应披露未披露的重大事项。重大资产重组的相关工作按照计划推进中。

11月6日，紫光国微（002049）、紫光股份（000938）股票大幅下跌，其中紫光国微跌停，紫光股份下跌了3.95%。

一份券商债券研报称，紫光集团旗下境外债异常波动，被认为是引发紫光系上市股票暴跌的导火索。

11月5日晚间，平安证券发布债券快评《紫光集团和方正集团美元债暴跌的背后》。在快评中，平安证券表示：清华大学控股的紫光集团、北京大学控股的方正集团，近日美元债价格出现暴跌，创历史新低，引起市场关注。