安信证券：维持中信证券(600030.SH)“买入-A”评级 目标价31元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，维持中信证券(600030.SH)“买入-A”评级，预测21-23年EPS分别为1.42/1.5/1.91元。公司作为行业龙头，综合实力强劲，财富管理转型持续推进，另外公司拟募资280亿进一步打开业务发展空间，予目标价31元，对应估值2xPB。

事件：公司2021H1实现营业收入377亿元(同比增41%)，归母净利润122亿元(同比增37%)，加权平均ROE6.52%(同比增1.45.)，EPS0.94元(同比增34%)。

安信证券主要观点如下：

公司亮点：1)公司代销金融产品收入同比翻番(2)投行IPO规模翻3倍有余(3)两融业务量价齐升，信用减值计提步伐明显放缓，同比减66%。(4)大宗商品业务贸易销售收入同比增176%至71亿元。

整体来看：(1)杠杆倍数较去年底的4.59倍提升至5.02倍，高于行业3.32倍的水平(2)上半年ROE再创2016年以来半年最高水平，年化后达13.04%，同期证券行业为7.68%。(3)除自营外各项业务均同比增长，信用、资管增速最快。(4)测算融资成本3.38%，较2020年的3.23%略有上行，资金业务整体年化收益率4.6%，去年同期为4.7%，略有下滑。

轻资产业务——经纪业务收入优化，IPO规模大增，主动管理转型持续推进

1)经纪业务收入67亿元，同比增35%，代销金融产品收入翻倍。21H1全市场日均股基交易额9808亿，同比增21%，公司市占率较2020年提升0.36至7%，估算佣金率2.6%%，略高于行业(2.5%%)。公司实现代销金融产品收入14.28亿元，同比增104%，对经纪业务收入贡献度进一步由2020年的18%提升至21%，另外公司200万元以上资产财富客户数量14万户，资产规模1.7万亿元，较去年末分别+11%、15%，财富管理转型成效显现。

2)投行业务收入33亿元，同比增49%。21H1公司IPO规模377亿元(同比增278%)，市占率17.88%(同比增10.7)再融资规模1046亿元(同比减14%)，市占率18%(同比减5.8)债承规模6638亿元(同比增18%)，市占率13%(同比增0.33)。公司IPO规模大增，市场排名回升至行业第一。

3)资管业务收入56亿元，同比增69%。资管业务对公司营收贡献度达14.8%，较2020年基本持平。具体看券商资管板块，截至21H1，公司管理资产规模13910亿元，较去年底2%，主动管理规模10526亿，较去年底+11%，管理费同比增106%至17.8亿元。另外旗下公募基金华夏基金实现净利润10.5亿元，同比增40%，利润贡献度为5.3%(2020年为6.7%)。

重资产业务：自营投资相对稳健，两融量价齐升

1)自营业务收入114亿元，同比减3%。截至2021Q1，公司金融资产规模5274亿元，较去年底+8.5%，占自有总资产56%，其中固收类资产较去年底+26%至2400亿元，权益类资产-7%至1626亿元。测算投资收益率2.6%(去年同期为2.9%)。

2)信用业务收入23亿元，同比增187%。信用业务大幅增长预计主因两融业务量价齐升。截至21H1全市场两融1.78万亿，较去年底+10%。公司两融规模1190亿元，较去年底+7.1%，市占率6.7%。估算公司两融利差5.14%，较去年同期增加0.75。公司继续压降股票质押业务规模至283亿元，较去年底-11%。信用减值损失同比减66%至0.5亿元，风险进一步出清。

风险提示：全球疫情防控效果不理想，衍生品做市对冲风险。

浙商证券：给予中信证券买入评级，目标价位32.5元

2022-03-29浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁对中信证券进行研究并发布了研究报告《中信证券2021年年报点评：财富管理转型深化，投行稳居市场第一》，本报告对中信证券给出买入评级，认为其目标价位为32.50元，当前股价为20.25元，预期上涨幅度为60.49%。

中信证券(600030)

投资要点

业绩概览

2021年中信证券实现营业收入765.2亿元，同比增长40.7%；归母净利润231.0亿元，同比增长55.0%；加权平均净资产收益率12.07%，同比提高3.64。Q4实现营业总收入187.1亿元，同比增长51.4%；归母净利润54.5亿元，同比增长143.3%，业绩与快报披露基本一致。

财富管理业务转型深化

经纪业务方面：2021年中信证券经纪业务净收入139.6亿，同比增长24%，高于全市场日均股基成交额25%的增速，主要得益于公司股基成交额市占率同比提升0.46至6.95%。

财富管理方面：2021年末，中信证券600万以上资产的高净值客户数达3.5万户（同比增长29%），资产规模达1.5万亿元（同比增长19%）。基金投顾业务上线两个月签约客户数即超9万户，签约客户资产规模超70亿元，户均资产规模约8万元。代销金融产品收入26.5亿元，占经纪业务净收入比重提升1.6至19.0%，财富管理继续深化。展望未来，公司将继续发挥品牌、产品体系、专业团队方面的优势，进一步提高财富管理收入占比。

资管业务方面：2021年中信证券资管业务净收入117.0亿，同比增长46%，资管规模企稳回升至1.6万亿（同比增长19%）。公司主动管理能力持续提升，21Q4末中信主动管理规模占比提高25至90%。华夏基金管理规模稳步增长14%至1.66万亿，净利润同比提高45%。展望未来，公司将继续注重主动管理、长期限净值型、“固收+”及权益等多资产模式，持续提升资产管理规模与客户服务能力，提高资管业务收入。

投行业务稳居市场第一

2021年中信证券投行业务净收入81.6亿，同比增长19%。公司A股承销规模3,319亿，市占率18.26%，排名证券行业第一；债权承销规模15,641亿元，市占率为5.84%，排名全市场第三。展望未来，2022年全面股票发行注册制有望落地，作为投行龙头的中信证券项目储备充足，将继续受益于制度改革的红利。

金融资产规模继续扩张

2021年中信证券投资收益226.9亿，同比增长27%，主要是因为公允价值变动扭亏为盈至53亿（2020为-64亿）。2021年末金融资产较年初扩张28%至6,456亿，其中交易性金融资产增长30%，衍生金融资产增长54%，金融资产规模扩张驱动投资收益增长。

盈利预测及估值

中信证券全业务条线高速增长，龙头地位持续巩固。财富管理转型不断深化，有望进一步提高收入占比。预计2022-2024年归母净利润增速为14%/24%/13%，对应BPS为15.72/17.50/19.50元每股。维持目标价至32.50元，对应2022年PB1.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济大幅下行；市场交投活跃度大幅回落；市场改革进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券曾广荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.3%，其预测2021年度归属净利润为盈利229.79亿，根据现价换算的预测PE为11.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为31.69。证券之星估值分析工具显示，中信证券（600030）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1~5星，最高5星)

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东方证券：给予中信证券增持评级，目标价位26.38元

2022-03-30东方证券股份有限公司唐子佩,孙嘉赓对中信证券进行研究并发布了研究报告《中信证券2021年年报点评：龙一地位日趋稳固，配股助推长期竞争力》，本报告对中信证券给出增持评级，认为其目标价位为26.38元，当前股价为21.12元，预期上涨幅度为24.91%。

中信证券(600030)

核心观点

21年公司业绩略超快报创历史新高，ROE超12%创15年后新高。1）公司2021年实现营业收入765.24亿元，同比+40.71%，实现归母净利润231.00亿元，同比+55.01%。2）公司2021年实现ROE12.15%，同比高出近3.5。截至21年末权益乘数达4.91，同比20年末提高0.24，继续高居行业前列。3）剔除其他业务后，自营、经纪、资管、投行、利息净收入占比达到37%、23%、19%、13%、9%，其中利息、资管占比分别提升3、2。

市占率方面经纪升两融稳，股债承销均高居行业第一。1）公司21年实现经纪业务收入139.63亿元，同比+24%，主要受益于A股日均股基成交额同比增长25%以及21年经纪市占率进一步由6.49%提升至6.95%。2）21年公司两融余额达1265.12亿元，市占率达6.9%，环比基本持平。两融利息收入同比增长50.62%至102.31亿元，助整体利息净收入同增106%至53.37亿元。3）公司全年实现投行业务收入81.56亿元，同比+19%。据Wi，21年公司股债承销规模合计高达1.82万亿元，市占率由12.87%增至14.11%，高居行业第一；其中IPO承销规模达1081亿元，市占率17.93%，同样位列第一。随着注册制改革持续深入，其投行优势日趋稳固。

自营资产规模持续扩表，资管转型见成效、基金管理持续表现靓丽。1）截至21年末，公司权益资产规模达1776亿元，同比+19.33%，占比29%，主要受益于公司场外股票衍生品业务的持续发展，随着配股带来资本实力的大增，有望看到股衍规模的加速提升。在此带动下公司实现自营收入226.83亿元，高基数下同比+27%。2）公司年实现资管收入117.02亿元，同比+46%。公司资管部转型成果突出，集合资管规模同增154%至6605亿元，占比由19.04%增至40.63%。旗下华夏基金公募管理规模同比+29%至1.04万亿，带动公司基金管理收入同增46%至80.98亿元。3）公司全年计提减值35亿元，同比减少50%，助推公司业绩大幅增长。

盈利预测与投资建议

受配股带来净资产与股本增加影响，将22-23年BVPS预测值由16.77/18.42增至18.84/20.52元，增加24年预测值22.55元，按可比公司估值法，维持30%溢价率，给予公司2022年1.40xPB，调整目标价至26.38元，维持增持评级。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券曾广荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.3%，其预测2022年度归属净利润为盈利252.14亿，根据现价换算的预测PE为12.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为31.69。证券之星估值分析工具显示，中信证券（600030）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1~5星，最高5星)

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