浙商证券：维持山鹰国际(600567.SH)“买入”评级 量价环比向上 供给格局再优化

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，维持山鹰国际(600567.SH)“买入”评级，预计21-23年营收318.92/364.54/403.24亿元，同比增长27.73%/14.3%/10.62%归母净利润20.57/25.22/27.09亿元，同比增长48.91%/22.62%/7.43%，对应PE分别为8.54X/6.96X/6.48X。

事件：公司发布8月经营数据：造纸业务8月实现销量52.96万吨(同比增13.2%、环比增8.19%)，单价3964.73元/吨(同比增14.21%、环比增0.91%)，对应收入21亿元包装业务销量1.72亿平方米(+19.59%),均价3.78元/平方米(+21.97%)，对应收入6.5亿元。

浙商证券主要观点如下：

量价环比回升，旺季效应初显

公司8月经营数据来看，量价均有环比回升，其中销量环比增4.01万吨，价格环比增35.75元/吨，旺季效应初步显现行业数据来看，8月箱板/瓦楞纸均价分别为5114、4202元/吨，环比增5、124元/吨，国废均价2430元/吨，环比增97元/吨，原料高位下对应箱板/瓦楞毛利率略有压缩，分别为12.89%、10.38%，环比下滑0.78、0.25。当前箱板/瓦楞企业库存分别为106.7/52.8，环比减5.7/-2.9万吨，社会库存分别为200.2/123.1，环比减3.7/+2.4万吨，库存消化较为顺利，期待旺季开启后量价表现持续向上。

供给格局再优化，看好吨盈利向上

从供给侧来看，1)部分纸企宣布长时间停机，预计减产30万吨箱板纸：广东理文宣布由于废纸短缺和技术升级需要，PM7(设计产能43万吨)和PM9(设计产能40万吨)将从9月9日起停机至12月31日，测算得箱板纸将减产约26万吨东莞金计划于9月24日至10月17日对三台箱板纸机PM4、PM5和PM6进行改造升级。根据三台纸机的设计产能，按照停机24天计算，此次停产预计减产超过4万吨。

2)双控、东莞煤改气加速清退中小产能：8月国家发改委印发双控晴雨表，部分地区双控进展仍不及预期，预期未来双控力度将进一步加大，叠加7月东莞煤改气落地，中小产能加速出清。

3)进口纸量缩减：海外需求环比修复、外废回收难、海运费高位下进口纸均价走高、进口量走低，21年1-7月箱板/瓦楞纸进口量分别为233、172万吨，预计进口量将持续维持缩减态势。考虑渠道库存逐步去化、旺季到来需求向好，判断后期纸价稳中有声，吨盈利表现有望环比向上。

产能有序扩张，一体化实力突出

公司产业链一体化实力突出，其中子公司WPT补足废纸回收供应链、海外再生浆布局完善(21年产能预计达150万吨)，原料优势突出。此外，公司产能扩张有序，20-22年造纸产能分别超600、700、800万吨，中期成长动力充足。

风险提示：原材料上涨、纸价提涨不及预期、下游需求不及预期。

山鹰国际控股股份公司

股票简称：山鹰纸业股票代码：600567公告编号：临2018-108

债券简称：12山鹰债债券代码：122181

债券简称：16山鹰债债券代码：136369

山鹰国际控股股份公司

关于2018年度第一期超短期融资券兑付完成的公告

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山鹰国际控股股份公司（以下简称“公司”）于2018年1月10日在全国银行间债券市场公开发行的2018年度第一期超短期融资券（债券简称：18皖山鹰SCP001；债券代码：011800031），发行总额6亿元人民币，期限为270日，起息日：2018年1月11日，到期（兑付）日：2018年10月8日，发行价格为100元/百元面值，发行利率为6.09%。具体内容详见公司于2018年1月12日在上海证券交易所网站（www...）、《上海证券报》、《中国证券报》和《证券时报》披露的《关于2018年度第一期超短期融资券发行的公告》（公告编号：临2018-006）。

2018年10月8日，公司已完成了该期超短期融资券的兑付工作，支付本息合计627,029,589.04元人民币，由银行间市场清算所股份有限公司代理划付至债券持有人。

特此公告。

山鹰国际控股股份公司董事会

二〇一八年十月九日

山鹰国际拟向控股股东定增募资20亿补流 股价涨4.3%

来源：中国经济网

中国经济网北京5月9日讯山鹰国际(600567.SH)今日股价收上涨4.32%，报2.90元，总市值133.87亿元。

昨晚，山鹰国际发布了2022年度非公开发行A股股票预案。公司本次非公开发行募集资金总额为200,000.00万元，扣除发行费用后，将全部用于补充流动资金。

本次非公开发行对象为浙江泰欣实业有限公司（拟设立）（以下简称“泰欣实业”）。由于泰欣实业尚处于筹建中，福建泰盛实业有限公司（以下简称“泰盛实业”）作为泰欣实业（拟设立）的控股股东，已代表泰欣实业（拟设立）与山鹰国际签署附条件生效的股份认购合同，并以现金方式认购。泰欣实业（拟设立）系山鹰国际的控股股东泰盛实业全资子公司，因此，发行对象与山鹰国际构成关联关系，本次非公开发行构成关联交易。

截至预案出具日，泰欣实业（拟设立）尚在筹建中，其注册资本预计为5,000万元，全部由泰盛实业出资。

本次非公开发行的定价基准日为公司第八届董事会第十七次会议决议公告日（2022年5月9日），发行价格为2.36元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价（定价基准日前20个交易日A股股票交易均价=定价基准日前20个交易日A股股票交易总额÷定价基准日前20个交易日A股股票交易总量）的80%。

本次非公开发行股票的发行数量为847,457,627股，占发行前公司总股本的18.36%，未超过30%，符合中国证监会的相关规定。本次非公开发行股票的数量以中国证监会最终核准发行的股票数量为准。

泰欣实业（拟设立）认购的股份自发行结束之日36个月内不得转让。泰欣实业（拟设立）所取得本次非公开发行的股份因公司分配股票股利、资本公积金转增等形式所衍生取得的股份亦应遵守上述限售期安排。如法律法规、规范性文件对限售期另有规定的，依其规定。

本次非公开发行股票不构成重大资产重组，不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化，不会导致公司股权分布不具备上市条件。

截至预案签署日，泰盛实业为山鹰国际的控股股东，持有山鹰国际1,297,936,672股股份，占公司总股本的28.12%。吴明武持有泰盛实业65.36%的股权，吴明武配偶徐丽凡投资设立的一人有限公司莆田天鸿木制品有限公司持有泰盛实业10.49%的股权，二人合计持有泰盛实业75.84%的股份，因此，吴明武和徐丽凡为山鹰国际实际控制人。本次非公开发行的发行对象为泰欣实业（拟设立），泰欣实业（拟设立）系泰盛实业全资子公司。发行完成后，泰盛实业仍为公司控股股东，吴明武和徐丽凡仍为公司实际控制人，本次发行未导致公司控制权发生变化。

本次非公开发行完成后，泰欣实业（拟设立）及其一致行动人持有公司股份比例超过30%，导致其认购公司本次发行的股票触发《上市公司收购管理办法》规定的要约收购义务。

根据《上市公司收购管理办法》第六十三条投资者可以免于发出要约的情形之“（三）经上市公司股东大会非关联股东批准，投资者取得上市公司向其发行的新股，导致其在该公司拥有权益的股份超过该公司已发行股份的30%，投资者承诺3年内不转让本次向其发行的新股，且公司股东大会同意投资者免于发出要约”的相关规定，由于泰欣实业尚处于筹建中，泰盛实业作为泰欣实业（拟设立）的控股股东，已承诺泰欣实业（拟设立）所认购的本次非公开发行的股份，在本次非公开发行结束日起三十六个月内不以任何形式转让。待公司股东大会非关联股东批准后，可免于发出要约。

本次发行方案已经公司第八届董事会第十七次会议审议通过。本次非公开发行方案尚需经公司股东大会审议通过并需经中国证监会核准后方可实施。公司独立董事已事前认可本次非公开发行所涉关联交易事项，并发表了独立意见。

山鹰国际表示，本次非公开发行股票募集资金到位后，将对公司的财务状况带来积极影响。公司总资产及净资产规模将相应增加，资产负债率将有所下降，有利于优化公司的资本结构和改善公司的财务状况。