民企纾困创新样本：18个月拯救华为核心供应商大富科技控股股东

来源：证券日报

本报记者谢岚

18年，创建一家全球领先的移动通信设备上市供应商；短短数月，“只差一步”就险些将多年基业拱手让人；18个月，“悬崖”边擦身而过后终于重掌上市公司。

对于A股上市公司大富科技实控人孙尚传来说，过去两年的跌宕起伏既给他造成不幸，同时也带来幸运。不幸的是，上市公司控股股东安徽配天投资集团有限公司（以下简称配天投资）因债务危机陷入亟待纾困境地；而幸运的是，上市公司所处的关键性行业，以及多年积攒下的深厚底子，让地方政府出手紧急驰援，监管单位开辟绿色通道，多方合力之下，一个无先例创新纾困方案得以落地。

2019年12月11日，国内首只由地方政府+金融机构（AMC）+产业资本+私募基金共同组建的纾困基金框架确定。根据当日大富科技的公告，公司控股股东配天投资与中国信达深圳分公司（以下简称信达深圳）以及蚌埠相关政府投资平台共同签署了关于“配天投资债务重组”项目合作框架协议。

这意味着孙尚传有望在稳住对大富科技控制权的前提下，解决配天投资近30亿元的整体债务，而大富科技也免于因控制权变更可能引发的动荡。

大富科技的主业是设计制造移动基站的核心部件滤波器。2001年创建公司后，孙尚传对内带领研发团队攻克核心技术难题，对外借助并购重组迅速攻占市场，在十数年间迅速崛起，成为全球最大的滤波器设计供应商，特别是从2004年开始连续15年成为华为的核心供应商，大富科技也因此被誉为“华为背后的隐形冠军”。

“我们了解到大富科技的实际控制人孙尚传几十年埋头于制造业实体，大富科技已成为拥有核心技术的5G滤波器的最大供应商，股价最高时他身价200多亿元，但一股未减持套现，才使自己陷入困境。”2019年12月19日，蚌埠市委书记汪莹纯在接受《证券日报》记者采访时表示。

“上市公司本身非常健康，控股股东这边，蚌埠市政府一直在帮我们解决问题。”同一日，孙尚传告诉《证券日报》记者，目前配天投资已基本解决了流动性危机。虽然因连轴转接待了数拨媒体和投资人略显疲意，但他仍然精神焕发，“现在我对未来充满信心，在5G领域，我们将会大展身手。”孙尚传说。

“多杀”危局

福兮，祸之所伏。如今的孙尚传或许对这句话有了切身的感受。

时间倒回2016年，这一年10月份，胡润IT富豪榜发布，孙尚传、刘伟夫妇以115亿元的身家排名第三十位。而就在不到一个月前，大富科技刚刚顺利搞定一次定增：按照30.63元/股的价格，向蚌埠城投、浙银资本、金鹰基金、华安未来、北信瑞丰5家机构非公开发行新股，募集资金净额不超过34.5亿元。

大富科技于2010年登陆创业板，资本市场无疑为公司此后扩张壮大提供了加速度。因此，在彼时的孙尚传看来，公司最新完成的这次定增，将为下一步发展备足弹药。

没人想到的是形势掉转急下如此之快之剧烈。

“没有预料到两件事，一是资本市场突然之间的巨变，二是行业内部和外部出现了双向的双杀局面。”孙尚传回顾那段经历道。

这次定增后不久，创业板迎来漫长的调整，大富科技的股价也开始震荡下行。基本面上，国际国内市场环境动荡，通信行业遭遇4G到5G代际过渡的低谷期，业绩遭受重创，同时，业绩的下滑又进一步加剧了股价的跌势。

但更糟糕的情况还在后面。

孙尚传的至暗时刻

一举引爆债务危机的是几份定增兜底协议。

据了解，在进行上述定增时，5家机构中除蚌埠城投外，其他4家只是过桥，真正认购大富科技定增股份的是杭州延载、深圳银泰、浙商控股等7方投资者。彼时，孙尚传通过持股98.33%的配天投资，也即上市公司的控股股东，与这7方分别签署了“本金+年化收率6%”或“本金+年化收率8%”的保底协议。

当大富科技股价跌破20元/股，这些投资人坐不住了，纷纷找上门来要求孙尚传履约赔付。

赔付的钱从哪来？大富科技上市多年，基于对公司前景的信心，即便是股价在高点上，孙尚传也一股未曾减持套现。

回头来看，他告诉《证券日报》记者，危机带给他的反思之一就是不能过多地使用股权质押融资。此前，除了银行贷款，孙尚传主要靠这种方式来解决资金需求，而且短债长用，资金大多投向产业。因此，上市公司股价一下跌，来自银行的催收压力，更是“火上浇油”。

投资人“挤兑”、诉讼、资产大量被冻结，甚至一度遭遇人身威胁，各种利空造成股价持续下跌，让保底债务像滚雪球般扩大至30多亿元，这位曾经富豪榜上的大佬不得不面对人生的“至暗时刻”。

有人给孙尚传指过脱身的路：干脆弃子破产重整，就可以不用还债了。

但他拒绝了。“我没有理由去躲避应该承担的债务，我宁愿背上更大的债务，也要把前期债务都还掉。”他说，“我认为这是一个真正的企业家的担当，除了都在颂扬的工匠精神，我觉得这是企业家应该履行的契约精神。”

据了解，债务危机爆发后，截至目前，孙尚传和配天投资通过股权质押等各种方式筹集资金，陆续赔付给投资人的资金合计已接近30亿元，而彼时上市公司定增融资不过35亿元。

地方政府驰援

孙尚传一边还债一边积极自救，他先后接触了北控集团、郑州兴港等机构，希望引入第三方进行重组，但最终都因为对方的资金无法覆盖债务规模，且难以维持控制权而作罢。

近年来，地方政府纷纷设立纾困基金来帮助民营企业渡过债务危机。1400公里外，蚌埠市政府关注到了孙尚传的困境。配天投资的总部位于蚌埠市，旗下大富科技的生产基地和定增项目，以及集团旗下机器人生产基地也均落地蚌埠，累计投资高达60亿元。

“如不纾困，不仅会使大富科技在蚌产业受损，而且我市前期投入的十几亿元将面临巨大损失。”汪莹纯告诉《证券日报》记者，“大富科技只是大股东陷入困境，企业基本面是好的，在先进制造业的多个关键领域拥有自主知识产权和核心竞争力，产品有广阔市场，值得救!纾困行为完全符合国家关于支持实体经济、支持制造业发展的要求。”

据了解，为避免配天投资违约，为债务重组争取时间，蚌埠市政府先期提供了增量资金用于偿还债权人债务，同时每月“输血”一、两千万元资金为配天投资维持正常经营提供流动性。

一家新的机构信达深圳浮出水面，愿意提供资金帮助配天投资纾困。

接下来的问题是，如何平衡纾困各方的利益诉求，同时不让上市公司控制权发生转移，从而保证公司正常生产经营不受影响。

无先例“拯救”方案

为纾困配天投资，蚌埠市政府专门成立了一个“债务重组工作领导小组”，下设资金小组和债权人谈判小组。同时，市领导带队，一方面多次南下赴深圳调研配天投资旗下企业，以对症下药制定帮扶政策；另一方面北上亲赴证监会和基金业协会沟通方案，就其中为避免触发要约收购、影响控股股东控制人地位而设计的纾困基金特殊出资方式寻求理解和支持。

“证监部门对地方党委政府积极为上市公司纾困非常赞赏，给予了高度评价和大力支持！”汪莹纯道。

最终，自2018年6月份始，历时18个月，配天投资与信达深圳以及蚌埠相关政府投资平台于2019年12月11日共同签署了关于“配天投资债务重组”项目合作框架协议。

根据大富科技当日公告，该协议涉及的交易主要包含债权收购及债务重组和基金投资两个部分，交易总额不超过60亿元，其中信达深圳出资不超过39亿元，蚌埠投资总出资不超过21亿元。

债权收购及债务重组部分，信达深圳拟以约34亿元收购配天投资的债权。配天投资获得资金后，与原有债权人商谈债务重组及债务清偿，同时将持有上市公司的股权质押给信达深圳。

基金投资方面，由信达深圳关联方信风投资作为管理人发起设立基金，专项用于本次交易，总规模不超过51.02亿元。信风投资和配天智慧云（孙尚传持股99%）作为GP，分别出资不超过100万元；信达深圳为优先级LP，出资不超过5亿元；蚌埠投资为劣后级LP1，出资不超过21亿元；孙尚传为劣后级LP2、李洪利为劣后级LP3，以其共同持有的配天投资99%股权作价出资25亿元。

通过包括“地方政府+金融机构（AMC）+产业资本+私募基金”的纾困基金创新架构，以及以非现金出资纾困基金的创新安排在内的一系列无先例方案设计，保证了上市公司控制权不发生转移，管理团队持续经营不受影响，同时又确保纾困各方均派主体参与基金，利益诉求均得到满足和平衡。

大富科技当日公告亦表示，本次交易完成后，将有利于控股股东盘活资产，完善和优化配天投资及其子公司产业结构。

纾困启示录

大富科技当日公告同时提示：交易具体方案存在因与部分债权人未达成和解而无法交易的风险；信达深圳的出资条件需进一步推进落实，存在因出资条件未满足而无法交易的风险；基金备案需相关部门审批尚存在不确定性的风险；信达深圳的批复文件的有效期为批复后6个月，存在未能在有效期内达成相关事项而导致无法交易的风险。

尽管如此，在各地民企纾困仍在轰轰烈烈地推进之际，对于不少正翘首苦盼援手的企业主来说，这个纾困方案依然意味着更多的可能性和生机。

“我个人认为，此方案具有较强的可复制性，像蚌埠这样一个三线城市能做的事，我想很多城市都能做；如果大家都尽力做，中国的上市企业会更好，中国的实体经济一定会更好。”汪莹纯对《证券日报》记者表示。

这位地方主政官员也针对当前民企纾困的政策、制度提出了不少建议，例如在法律政策层面禁止上市公司定增中“亦股亦债”、两头得利的兜底协议；建议强化地方责任，上市公司或其控股股东陷入困境的，公司注册地党委政府必须提出帮助纾困的方案或者不帮助纾困的理由；以及建议对地方政府的纾困行为建立容错免责机制等。

“未来我们一定要完善在资本市场上的管理能力”谈及债务危机以来自己收获的最大教训，孙尚传感慨。

他亦表示，其实不少陷入困境的民营企业自身业务体系没有问题，但需要流动性来维持正常生产经营和盘活资产，恢复造血能力，因此希望在纾困企业的过程中，银行等金融机构在关注资金安全、经营风险的同时，能够承担更多的社会责任，给予企业更多的时间和空间。

否极泰来？

而对孙尚传来说，随着债务危机有望彻底解决，他也终于能腾出手来把更多目光投向企业未来的战略布局。

他正着手将大富科技的注册地迁往蚌埠。蚌埠市政府未来将进一步视情况在财政、金融、土地、用工等方面打好“组合拳”帮助企业转危为机。

行业的景气度亦在回升。在他看来，随着5G商用正式拉开帷幕，大富科技也将迎来千载难逢的机会。按照测算，5G基站数将是4G的4倍以上，即至少将增至2000万个，这也意味着滤波器的需求量将迎来数十倍的增长。

据悉，2019年，大富科技对华为销售收入预计增长34%，创下历史新高；对爱立信、诺基亚、苹果的销售收入预计将分别同比增长181%、405%、43%。

孙尚传的野心不止于此。事实上，在债务危机之前，为解决大富科技单一行业、单一产品的风险问题，他就开始筹谋转型升级打造新的支柱业务——共享制造平台，通过利用丰富的共性加工工艺，向下游业务领域提供定制化精密零部件产品，重点发展通信、智能终端、新能源汽车三大领域。

“这个逻辑是清晰的，未来将继续沿着这个逻辑布局。平台的工艺和支撑能力已经培养起来。”孙尚传透露，目前公司在新客户开拓方面有了不少突破，在通信方面，2019年成为了三星的供应商，也就是说大富科技已同时服务全球四大移动通信主设备商；在消费电子领域，已加入苹果的供应链；在新能源汽车领域，开始为特斯拉、博世提供汽车零部件。

“现在我们正准备在上海临港为特斯拉提供一条装备线。因为对它来说，没有比我们更好的供应商了。”孙尚传自信地说。

去年3894名“老赖”被司法拘留

昨日，省高院召开执行工作新闻发布会，通报全省法院推进基本解决执行难工作情况，并公布全省法院攻坚执行难十大典型案例。2017年，全省法院收案16.4万件，执结率90.7%，居全国第七；实际执结7.7万件，实际执结率47.2%，同比上升17个百分点；执行到位572.8亿元，同比增长1.2倍；实际到位率39.8%，同比上升10个百分点。全省法院司法拘留“老赖”3894人，累积关押28981天。

案例1

集中推送精准发力社会合力破解串案

被执行人萍乡市青山绿水物流投资有限公司系安源区青山镇政府招商引资企业，项目主营物流仓储，有八百多套仓储用房在预售，已预售三百余套。项目因水电未通等原因未竣工，不能如期交房，23户买受人先后提起仲裁，要求解除房屋买卖合同。23件系列案件相继进入执行程序，涉案金额985万余元。

案件执行中，萍乡市委办公室、市政府办公室下发《关于加快推进失信被执行人信用监督、警示和惩戒机制建设的实施意见》。省高院也下发集中推送案件信息的通知，将失信被执行人和困难案件的情况集中推送给当地党委、政府和基层组织，由各级政府组织协助法院办案，进行联合惩戒。迫于压力等，最后23户买受人的态度发生重大转变，杨某代表所有申请执行人主动找到法院，跟承办法官道歉等。青山绿水公司在各级政府部门的支持下，开始逐步开发未完工程，购买人对企业的发展状态恢复了信心。该系列案件的办理充分体现了执行工作社会化的属性。形成社会合力，解决执行难题。

案例２

担心丈夫选不上村干部“老赖”急忙还钱

被执行人熊某某是一起民间借贷纠纷的被告。2013年4月，熊某某向其邻居原告张某某借款1万元，称其有急用，会尽快归还。为解其燃眉之急，张某某二话没说将钱借给了熊某某。没想到，熊某某借款后迟迟不肯将借款归还给原告。原告多次催讨无果后，一纸诉状将熊某某告上法庭。法院判决生效后，熊某某仍拒绝还款。无奈之下，张某某只好于2016年3月15日向法院申请执行。

案件进入执行程序，南昌新建区法院的执行法官迅速开展对被执行人熊某某的财产调查，却未发现熊某某的财产线索。与熊某某多次沟通收效甚微，熊某某始终坚称自己年纪大了，没有收入来源，没办法履行。

而熊某某的丈夫正打算竞选村里的村干部，乡里已经知道了熊某某的这起执行案件，如果熊某某不还借款，乡里将取消推荐其丈夫参加本次村干部的竞选。得知这一情况，熊某某“服软”急忙还钱。

案例３

拒不履行生效判决中学教师被处分

被执行人刘某某系抚州市广昌县尖峰乡中学一名教师，同时还是中共党员。其于2010年6月替另一被执行人谢某某与某银行签订的《最高额担保农户小额借款合同》承担借款3万元的保证担保责任。谢某某在2013年借款到期后未按期还款，经法院调解，谢某某应按期履行还款义务，刘某某承担连带清偿责任。但谢某某、刘某某未按调解协议履行法律义务。申请人遂向广昌法院申请强制执行。因被执行人谢某某暂时无能力履行还款义务，该院多次走访刘某某所在的中学并上门规劝其履行法律义务，但刘某某仍以各种理由规避执行，其工资收入亦未打入本人账户。

当地纪委认为，刘某某作为一名共产党员、人民教师，拒不履行生效法律文书确定的给付义务，被纳入失信人员名单，违反了社会主义道德的相关规定，对其给予党内警告处分。之后，刘某某按生效法律文书全部履行还款义务。

案例４

发现银行卡蛛丝马迹深入调查巧破难案

杨某与陈某、李某原本为相识的朋友，2013年7月陈某以投资为由向杨某借款60万元并约定利息。陈某与李某原本为夫妻，但在借款三个月后双方办理了离婚手续。2015年3月，在多次追索债务无果后，杨某将陈某、李某诉至法院。2015年6月，宜春市袁州区法院判决陈某、李某偿还杨某本金54万元及利息。判决生效后，陈某、李某未履行，案件进入强制执行。

在执行阶段，执行法官在李某家中发现了一个钱包，里面有五张银行卡，经查询发现其中一张卡开户人为王某，卡内有20余万元的存款。李某对此解释说，王某是她的嫂子，这张卡只是交予她保管。

执行法官抓住这条线索深挖下去，发现李某就是该银行卡的实际使用人。宜春市袁州区法院立即对李某进行拘留，在证据和事实面前，李某无法抵赖，立即向杨某支付30万元，余款达成分期履行协议后最终履行完毕。

案例５

查询淘宝收货地址被执行人行踪暴露

王某因发生在2012年12月的一场交通事故，而成为“老赖”。王某和法院玩“躲猫猫”。2016年底，执行法官查到王某及其妻徐某燕支付宝账号。2017年1月3日，横峰县法院收到支付宝公司反馈的购物交易记录，确定王某、徐某燕近期在淘宝购物的收货地址为杭州某地。之后，执行干警前往该地蹲点守候，将王某当场抓获，横峰县法院决定对其依法采取拘留措施。第二天，王某家属主动为其代交执行款，该案画上句号。

案例６

悬赏执行显威力触犯刑律被判刑

2011年孙某龙因涉嫌交通肇事罪，被吉安市吉州区法院判处有期徒刑一年，并赔偿受害人肖某各项损失56万余元。在执行过程中，因孙某龙系新干县人，吉安市吉州区法院于2012年6月委托新干县法院执行。新干县法院立案执行后，立即向孙某龙发送执行通知书及财产报告令，但孙某龙不执行，并“玩失踪”。

2017年7月，新干县法院向社会发布悬赏公告。两个月后，知情人向法院举报孙某龙在中山市开玻璃加工店。执行人员找到孙某龙后立即对其采取司法拘留措施。之后，其主动赔偿肖某损失。最终孙某龙被判处有期徒刑六个月，缓刑一年。

案例７

非法转卖查封房产“老赖”害人又害己

伍某权因生意资金周转需要，自2013年3月起分别向黄某琴等人借款。后因为未及时偿还借款，导致6名债权人分别到赣州市南康区法院起诉。法院审理后，要求伍某权及时偿还6人借款本金及利息。伍某权未按期履行还款义务。之后，法院对被告伍某权及其妻卢琼位于赣州市南康区的一套房屋予以查封，并向赣州市南康区不动产登记中心送达了协助执行通知书及民事裁定书。

2016年伍某权擅自对法院依法查封的房屋转让给他人所有，拒不履行法院已生效判决书确定的义务。法院将伍某权以涉嫌拒执罪移送公安机关立案侦查。同时，因赣州市南康区不动产登记中心工作人员擅自为查封财产办理过户手续，涉嫌职务犯罪，法院依法将线索移送检察机关，目前检察院已立案侦查。

案例８

定制特殊“彩铃”倒逼失信人还款

2013年7月8日，刘某某向大富贷款公司借款30万元用于生意周转，谢某某为该笔借款承担连带清偿责任。借款到期后，刘某某未按期还款，谢某某也以各种理由拒绝承担保证责任。大富贷款公司诉至法院，经法院调解，双方约定款项于2015年12月30日前还清，但刘某某、谢某某未按期履行，2016年3月15日，大富贷款公司向萍乡市上栗县法院申请执行。

2017年9月，上栗县法院开始和通信公司合作，定制“老赖”专用彩铃，刘某某、谢某某均被当做典型“老赖”向移动公司推送，当拨打两人号码时，会听到“您拨打的号码机主已被人民法院列入失信被执行人名单”的提示音。彩铃运行一个月后，被执行人谢某某急忙找到法院，表示要代刘某某偿还债务，请法院将对他的惩戒措施取消。

案例９

拒不执行判决被拘留法院公安促成和解

刘某和戴某于1997年结婚。后因感情不和，2006年双方经上高县法院调解离婚。离婚不到1个月，刘某跑到戴某娘家祈求原谅，戴某看嗷嗷待哺的孩子需要母爱的份上，回到了刘某家中，但一直没有履行复婚手续。期间，刘某和戴某建了一栋4层楼房。

十年后，戴某提出分手，但要求分割同居期间共同财产——共建的4层楼房。戴某要求刘某支付同居期间财产分割款10万元，但遭拒绝，便以同居关系析产纠纷起诉到宜春市上高县法院，法院判决四层楼房归刘某所有，支付戴某分割款10万元。

案件进入执行程序后，执行干警去刘某家找过几次，都没见到人影。2017年8月8日，执行法官深夜布控，把睡眼惺忪的刘某从床上拷走，送往司法拘留。在拘留所法官和民警动之以情，晓之以理，以子女亲情入手，讲明利害关系。经过一上午的努力，终于促使当事人达成和解协议。

案例1０

低保农民坚持还款分期履行义务

黄某某驾驶无牌助力车与桑某某发生碰撞，引发交通事故责任纠纷，九江市濂溪区法院判决黄某某赔偿桑某某9万元。

执行过程中，执行法官通过电话方式通知黄某某来法院与对方协商执行事宜，黄某某向执行干警提出，自己在工地干活，每月工资只有1300元左右，妻子长期患糖尿病，家里除三间平房外，无任何财产，属村里的低保特困户，家庭情况非常困难。

此外，申请执行人桑某某因本案致使脑部受伤严重，生活不能自理，现如今完全丧失劳动能力，家中失去了主要经济来源。

考虑到申请执行人家庭情况非常困难，被执行人短时期内又无履行能力，法院决定对申请执行人进行司法救助，目前已救助4000元。经过法院执行干警的努力，双方最终达成和解协议，被执行人黄某某制定还款计划，除必要的医疗费用外，每月支付申请执行人桑某某100元。现已履行1500元。

海口市龙华区的合肥大富建筑装璜工程有限责任公司海南分公司，琼山法院催你尽快履行义务（1010）

被执行人：合肥大富建筑装璜工程有限责任公司海南分公司、安徽大富装饰股份有限公司

统一社会信用代码：91460100062318735Q、913401006103204820

住址：海口市龙华区国贸大道A-8小区申亚大厦第十八层、

安徽省合肥市包河区大连路6686号徽商总部广场C座19层

案情介绍：本院执行申请执行人缪雪松与被执行合肥大富建筑装璜工程有限责任公司海南分公司、安徽大富装饰股份有限公司建设工程施工合同纠纷一案，经琼山法院作出(2020)琼0107民初3824号民事判决书已发生法律效力。

案件进入执行程序后，被执行人拒不履行生效法律文书确定的义务。

执行案号：（2020）琼0107执1874号。

生效法律文书确定义务：一、被执行人合肥大富建筑装璜工程有限责任公司海南分公司向申请执行人缪雪松支付工程款580500元及利息（利息计算方式：以580500元为基数，自2015年2月6日起至实际付清之日止，2019年8月20日前的利率按照中国人民银行同期贷款利率计算，2019年8月20日之后的利率按照全国银行间同业拆借中心公布的贷款市场报价利率计算）；

二、被执行人合肥大富建筑装璜工程有限责任公司海南分公司向申请执行人缪雪松支付诉讼保全担保保险费2940元；

三、被执行人安徽大富装饰股份有限公司对上述债务承担连带清偿责任；

四、向申请执行人缪雪松加倍支付迟延履行期间的债务利息；

五、负担执行费8234.4元。

联系举报电话：羊法官0898-65876355

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