财说 | 蹭热度？除了收到关注函，拉卡拉还有这些事不想提及

记者袁颖琪

编辑陈菲遐

上周五罕见大涨18.02%的拉卡拉（300773.SZ）熄火了。

此前有消息称，明年3月1日起个人收款码禁用于经营性服务。这一消息源自央行10月13日发布的《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》。《通知》要求，有效区分个人和特约商户使用收款条码的场景和用途，对于具有明显经营活动特征的个人，不得通过个人收款条码为经营活动收款。同时，央行要求条码支付收款服务机构应当采取有效措施禁止个人静态收款条码被用于远程非面对面收款。

但政策并非“一刀切”。《通知》要求审慎确定个人静态收款条码白名单准入条件与规模、个人静态收款条码的有效期、使用次数和交易限额，防范白名单滥用风险。对于具有明显经营活动特征的个人收款码用户，可以参照特约商户管理。与此同时，受影响最大的微信、支付宝终端也会针对新《通知》的规定作出相应调整。

11月26日，拉卡拉在互动平台表示，央行新规的执行，为了让支付市场回归四方支付，将极大地提升公司的市场规模和份额。这一回复也导致了当日股价暴涨。

拉卡拉在互动平台上的回复引起了监管层的注意。11月29日早间，深交所向拉卡拉下发关注函，要求结合央行《关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》相关规定对支付市场的影响具体分析公司相关支付业务可能受到的影响，以及公司认为《通知》所列规定“将极大地提升公司的市场规模和份额”的依据及合理性。

事实上，市场也很快回归了冷静。11月29日，拉卡拉股价大幅回调，股价低开7.97%。截至发稿，跌幅收窄至6.4%。

撇开“蹭热度”式的回复，拉卡拉始终以第三方支付终端被外界熟知，但其实这家公司还运营着一个庞大的金融帝国。对于这部分业务，拉卡拉始终讳莫如深。这个庞大的金融帝国背后不仅仅有拉卡拉，还有包括联想控股、蓝色光标（300058.SZ）等上市公司在内的豪华朋友圈。

拉卡拉的金融帝国分为“明面”拉卡拉支付集团，及“暗面”西藏考拉金科网络科技服务有限公司（下称考拉金服集团）。虽然做了切割，但这两大业务之间还是有千丝万缕的关系。

“双轨”运行拉卡拉的金融帝国之所以“双轨”运行，主要是因为其最初打算借壳西藏旅游上市失败，从而将其旗下业务架构分拆为拉卡拉支付集团及考拉金服集团，从此就有了两套架构。

考拉金服集团的运营主体是西藏考拉金科网络科技服务有限公司，其下有三家经营小额贷款业务的全资子公司，分别为北京拉卡拉小额贷款有限责任公司、重庆拉卡拉小额贷款有限责任公司和广州拉卡拉小额贷款有限责任公司。此外，该公司还持有包头农村商业银行4.88%的股份。考拉金服集团的实际控制人为联想控股股份有限公司，拉卡拉的董事长孙陶然为第二大股东。

拉卡拉上市的金融版图则主要集中在股权投资、供应链金融服务、保险经纪以及商业保理业务。拉卡拉旗下广州润信商业保理有限责任公司、广州拉卡拉普惠融资担保有限责任公司以及北京大树保险经纪有限责任公司。联想控股持有拉卡拉28.24%的股份，是其第一大股东；孙陶然持有拉卡拉6.91%的股份，为第二大股东。这两家公司通过拉卡拉的股东、董事长孙陶然成为彼此的关联方。

撇不清的关系虽然做了切割，但拉卡拉的两类金融业务之间还是有千丝万缕的关系，尤其是拉卡拉近来加大力度进行业务多元化之后。

首先，拉卡拉与西藏考拉金科网络科技服务有限公司的关联交易日益频繁。2020年，他们之间的关联交易总共发生1笔，为提供引流推荐服务，金额7600万元。2021年还未结束，他们之间的关联交易已经发生3笔，金额为3亿元。

值得一提的是，2020年4月，拉卡拉曾试图以21.7亿元收购关联方西藏考拉金科网络科技服务有限公司持有的广州众赢维融智能科技有限公司（下称广州众赢维融）和深圳众赢维融科技有限公司100%的股份，但最终以失败告终。广州众赢维融旗下唯一的子公司就是广州拉卡拉小额贷款有限责任公司，因此拉卡拉的这次收购又是试图让“小贷”业务上市。

2019年以后，拉卡拉业绩增长明显面临压力，开始积极拓展业务条线，挖掘现有客户群的价值。拉卡拉希望从原本的“帮商户收钱”，通过从支付、货源、物流、金融、营销等方面为商户经营赋能，升级为“帮商户赚钱”。于是，拉卡拉业务条线就增加了一项“商户科技服务类业务”，其中包括“金融科技服务收入”，至于其具体业务则是语焉不详。

但从一些飙升的业务数据中，可以看出些端倪。

今年开始拉卡拉的应收账款飙升129%，达到8.53亿元。拉卡拉表示是因为增加了供应链金融业务。天眼查显示，拉卡拉的广州润信商业保理有限责任公司的成立时间为2021年1月5日，时间吻合。

另外，拉卡拉的对外担保也从2020年开始快速上涨。2019年时拉卡拉并没有对外担保余额。2020年中报，拉卡拉对外担保余额上升至4.74亿元。今年中报，该数字继续增长至9.19亿元。而且，天眼查数据显示拉卡拉的对外担保绝大多数是给予合作银行的小微客户，截止今年8月发生金额为11.34亿元。

无论拉卡拉如何“包装”，从飙升的应收账款和担保数据，就可以知道拉卡拉又回到了“放贷”的老路上。但这也将引发一系列问题。

首先，上市公司拉卡拉旗下的供应链金融业务，和“为合作银行的小微客户提供担保”业务，都会涉及到如何与考拉金融旗下的小额贷款业务区隔的问题。而两者之间又牵扯到同业竞争。

其次，考拉金融旗下的三家小额贷款公司都以“拉卡拉”命名。如果他们中任何一个公司出现兑付问题，都会给其他相关公司的商誉造成重大不利影响。天眼查数据显示，拉卡拉分别位于广州和北京的小额贷款公司的贷款纠纷起诉案件记录超过7000条。最近广州拉卡拉小额贷款有限公司还进行了减资。上市公司拉卡拉旗下也有多家子公司于近期进行了注销。

最后，拉卡拉一方面大力拓展供应链金融以及保理业务，为合作银行的小微客户提供担保，但另一方面其目前的“财力”已经不足以支撑该项业务继续扩大。拉卡拉账面货币资金虽然高达66.8亿元，但其中有54亿元是根据《支付机构客户备付金管理办法》的规定，存储在规定银行账户中的客户备付金，不能用于偿债。公司能用于偿债的资金实际只有12亿元。拉卡拉的资产负债率已经攀升到60.4%，应付账款及票据和其他应付款的合计为15.6亿元。拉卡拉的现金尚不能覆盖自己的流动性负债，更不要说继续扩大担保和商业保理业务了。

重金购买蓝色光标股份图什么？拉卡拉变得“拮据”源自一场收购。

今年5月，拉卡拉受让西藏耀旺网络科技有限公司（下称“西藏耀旺”）所持有的蓝色光标1.44亿股，以6.35元/股的价格协议转让，转让总价为人民币9.14亿元。协议转让完成后，拉卡拉持股比例为5.78％，将成为蓝色光标第二大股东。

拉卡拉表示，与蓝色光标的合作可以帮助其扩大海外客户规模，实现更好的战略协同效应。但考虑到拉卡拉收购广州众赢维融的失败，其对于蓝色光标的收购则更加值得玩味。

第一个问题是，拉卡拉收购的股份不过5.78%，略微超过举牌线，并不谋求控制权。从2021年初至收购结束的这段时间，蓝色光标股价绝大多数时间都低于最终的收购价6.35元/股。拉卡拉为什么不直接在二级市场上收购蓝色光标股份？

答案或许与交易对象有关。天眼查资料显示，拉卡拉此次收购的交易对象西藏耀旺，第一大股东为联想控股的旗下企业。西藏耀旺是前文提到的西藏考拉科技发展有限公司持有的另一家企业。因此，西藏耀旺和考拉金服的运营实体——西藏考拉金科网络科技服务有限公司的股东结构完全一样。联想控股持有西藏耀旺48%股份，拉卡拉的董事长孙陶然亦间接持有33%股份。因此，此次交易构成关联交易。

这样一来，对于联想控股和孙陶然来说，由拉卡拉收购西藏耀旺所持的部分股份，既没有失去对蓝色光标的控制，又成功从拉卡拉套现9.14亿元。因为西藏耀旺只是持股平台，并无实际业务。最终，这9.14亿元流向哪里，外界无从得知。

2020年和2021年上半年，拉卡拉的现金流分别净减少了9.3亿元和7.4亿元。2020年也是拉卡拉上市以来第一次出现现金净流出。

对于依赖金融业务的拉卡拉来说，风险正在酝酿。

“支付第一股”拉卡拉连遭交易所质疑，这场资本游戏要如何过关？

记者苗艺伟

继4月10日收到交易所年报关注函后，拉卡拉（300773.SZ）于5月8日晚再次收到了深交所对一季度财报的关注函。

“第三方支付第一股”为何接连遭到深交所的质疑？

两次关注函中，深交所对拉卡拉的财报提出的主要质疑包括：

第一，上市仅一年，为何在活跃商户等核心财务数据下滑严重的情况下，净利润数据反而依然增长？

第二，与消费金融相关的小额贷款业务、引流服务、以及金融科技服务是否合规；

第三，用上市公司21亿元现金收购深圳众赢和广州众赢两家贷款业务相关的公司是否涉及监管套利、是否损害上市公司利益等。

支付主业活跃商户骤降200万拉卡拉发布的2019年报显示，公司去年实现营业总收入48.99亿元，同比下滑13.73%；实现归属于上市公司股东的净利润8.06亿元，比上年同期增长34.45%。

虽然净利润数据外表相当靓丽，但深交所却在最新关注函里戳中了拉卡拉核心业务数据——活跃商户数量大幅下滑的“里子”。

在长达23页的第二封回复函中，拉卡拉表示，支付业务收入同比下降情况的确存在。这主要是由于2019年收单交易金额同比下降11.03%，以及活跃商户数同比下降15.71%，减少了超过200万活跃商户，造成2019年全年支付业务收入相应同比下降16.74%。今年一季报数据也显示，拉卡拉的支付业务下降还在加速：2020年第一季度,营收为10.56亿元，同比下滑19.57%。

此外，2019年和2020年一季度期间营收下降，而净利润不降反增也引发交易所关注。

拉卡拉对此表示，2020年一季度公司收入有所下降是年初突发的新冠疫情所致，净利润没有下降还略有增加，主要是疫情期间公司基本停止了广告宣传及市场推广活动、减少了近1亿元的市场推广费用。

拉卡拉2019年的销售费用下降超过4亿元，拉卡拉在年度报告中披露，减少的销售费用主要是广告宣传与市场推广费，但与此同时，拉卡拉在销售相关的人工成本、会议等其他方面的开支总体呈现不同程度的上升。

贷款业务大打合规“擦边球”在两次深交所问询中，无论是拉卡拉收购的两家贷款公司——广州众赢（拉卡拉小贷）和深圳众赢，以及为拉卡拉通过自身资源为其他贷款公司引流业务合规性，都成为监管关注重点。

界面新闻记者发现，广州拉卡拉小贷公司的贷款利率控制在36%，即国家规定的民间贷款利率最高利率。然而，在贷款利率计算方式上，拉卡拉却通过用年化利率（APR）的方式进行计算，而非使用银行等金融机构的IRR（内部收益率）的计算贷款利率，通过提前收取保证金等砍头息，造成放款金额与实际到账金额并不一致，实际IRR利率远超36%，而遭到众多投诉。

此外，聚投诉网站还显示，拉卡拉小贷及其第三方催收外包公司也频频通过联系逾期借款人的通讯录名单，进行威胁施压，也明显属于违规催收行为。

2020年一季度，拉卡拉在主营业务收入不断下滑、呈现疲软之态的同时，金融科技业务，例如贷款引流服务等却在2020年一季度实现了同比557.17%的收入增长，这种超高速增长的贷款引流业务也引起了深交所对其业务合规性的质疑。

拉卡拉在回复函中首次披露，2019年的贷款引流服务收入为6392万元。引流合作方包括：重庆蚂蚁小贷、广州拉卡拉小贷，以及两家美股上市P2P平台：小赢科技和你我贷。

拉卡拉的保荐机构却认为，拉卡拉的贷款引流业务、理财交易服务、发卡推广服务和系统和解决方案输出服务等，经营模式均合规。

净资产收购涉及监管套利？在今年4月10日的关注函中，深交所指出，用21亿元上市公司现金收购深圳众赢和广州众赢是否存在监管套利、是否有损上市公司利益。

据界面新闻了解，广州众赢、深圳众赢均注册成立于2016年，在拉卡拉准备上市前夕，为筹备支付业务独立IPO、规避互联网金融业务的监管风险，拉卡拉以净资产作为定价依据，在2016年底将迅猛增长的互金业务剥离，为上市铺路。彼时，剥离的业务资产即包括广州拉卡拉小贷、深圳众赢、广州众赢等10家全资或控股子公司股权，打包交易价格为14.44亿。

然而，在上市不到一年内，拉卡拉却把两家公司再次以“净资产定价方式”收购回来，并称“收购有利于上市公司提升核心竞争力，会产生良好的协同效应”，简而言之，拉卡拉表示：这桩收购案是一桩价格相当公允且有利于上市公司的买卖。

但实际上，收购价值高达19亿元的小贷公司广州众赢的“净资产”却存在重大疑问。

从财报上看，广州众赢（拉卡拉小贷）在2017年营收迅速做大近八倍，此后连续三年营收基本放缓，增收乏力；净利润方面，2019年同比大幅缩水近一半，不可避免地遭到互金行业整体坏账率飙升的影响。

值得注意的是，净资产规模受到坏账计提标准的影响，广州众赢的制定的坏账标准仍不明确，对于广州众赢真正的资产质量需要慎重评估。

2020年一季度，已经发布的消金上市公司财报显示，整个消费金融行业的坏账再次大幅攀升，信贷资产质量下滑明显，广州众赢的今年的业绩存在很大的不确定性。

资本游戏如何过关？自2019年4月25日，拉卡拉以A股支付第一股概念在创业板上市至今已满一年，今年2月，拉卡拉股价一度达到84元/股的最高值，市值也达到400亿元。在上市之初，这家公司合计持有拉卡拉55.04%股份的主要股东均承诺，自发行人股票上市之日起36个月内自愿锁定所持股份。

在首年财报发布后，拉卡拉公告将向全体股东每10股派发现金股利人民币20元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。根据利润分配预案，拉卡拉将向全体股东分红的合计金额高达8亿元，几乎是过去一年拉卡拉所获得的全部净利润，这种操作被业内称之为“清仓式”分红，引发较大争议。根据持股计算，拉卡拉董事长孙陶然的分红一项将拿到5.25亿元现金。

此外，上述收购广州众赢和深圳众赢的并购案总耗资金额也超过21亿，根据2019年末28亿现金测算，这两项动作实施后完成以后，将可能在短时期内对拉卡拉的现金流构成严重冲击。

一方面，拉卡拉的主要股东“自愿”锁定长达3年的持股期限，以示对公司发展充满信心，而另一面，拉卡拉上市短短一年里，便进行了收购关联公司和大手笔分红的动作，不免有套现之嫌。

连收关注函的拉卡拉在这场危险的资本游戏中能否安然过关？

拉卡拉贷款攻略！

走进云尊财富，纵享财富人生，大家好，我是云尊，时隔3天我们又来和大家讨论关于融资的方法了，今天和大家来讨论一个网络贷款：易分期

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3、信用分出来了以后都会提示你当前信用额度有少，不用管，信用额度只是系统根据你的信用分推算出来的而已，实际借的时候起不了作用，而且那些口子也不建议申请，

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以上谨代表云尊团队看法，如有不同意见或见解，欢迎在下方留言给我们，感兴趣的朋友可以点个关注支持一下！以后对你肯定会有帮助的，最后谢谢大家的观看！下次再见！