千亿抵押补充贷款“开闸”，保交楼或成为重点投放领域

近日，中国人民银行发布公告称，2022年9月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（简称“PSL”）1082亿元；期末抵押补充贷款余额为26481亿元。这是自2020年2月以来，抵押补充贷款余额首次出现净增长，且幅度远超预期，引起了市场高度关注。

广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为：“时隔2年多再度启动PSL，根源在于，当前保交楼推进过程中，开发商资金链紧张，专项借款、纾困基金额度有限，准入条件比较严格，因此，就需要多方高信用资金注入，除了有增加启动资金额度的效果外，还能注入国资信用。”

在业内人士看来，本轮PSL重新启用，有望投放于地产纾困项目等。资料图片

PSL昔用于棚改、今或将用于楼市纾困

PSL即抵押补充贷款，是央行的货币政策工具之一，由央行向政策性银行提供资金支持。政策性银行以质押方式向人民银行申请PSL，抵押品包含高等级债券资产及优质信贷资产。

根据人民银行规定，国家开发银行、中国进出口银行、农业发展银行每月26日向央行提交PSL额度申请，其中，25日前按实际数额上报，25日至月底按估算值上报，而PSL资金仅可用于发放特定项目贷款。

IPG中国首席经济学家柏文喜表示：“PSL是央行特定政策工具之一，是央行基础货币投放方式的一种，需要符合‘特定用途、专款专用、保本微利和确保安全’的发放原则，是威力较大的信用扩张与信用支持工具。”

PSL兼具基础货币投放和定向贷款支持两大功能定位。由于PSL特点在于期限长、成本低，因此能够通过投放长期限流动性，定向投放信贷，进一步疏通传导货币政策。然而在实际操作中，PSL更侧重于服务棚户区改造（简称“棚改”），这从PSL的规模变化中可以得到鲜明体现。

2014年10月，央行在三季度货币政策执行报告中首次介绍PSL是“为开发性金融支持棚户区改造提供长期稳定、成本适当的资金额度”。

从PSL的发展历程和用途来看，李宇嘉指出：“抵押补充贷款是上一轮棚改大规模开展货币化安置时期，创新的特色化货币政策工具，基本逻辑是国开行发放PSL贷款，定向注入到棚改项目拆迁补偿和安置投入的资金，地方政府拆迁完成后出让土地，偿还PSL，形成了资金‘投入-应用-偿还’的闭环。此后，这种定向注入货币的模式，由于推高棚改成本、加速棚改进度，后期房价上涨，2019年央行开始大幅度缩减PSL。”

对于本轮PSL增发的用途，申万期货研究所预测称：“PSL为政策性银行提供负债资金来源，有助于房地产长效机制政策工具更快更好落地；预计本轮PSL重新启用也是投放于地产纾困基金项目，以及此前国常会确定的地下管廊和重点水利工程。”

易居研究院智库中心研究总监严跃进预计：“PSL在2014年棚改货币化改革中作用较大，体现了政策性金融工具的积极作用。而当前PSL发力，至少有很大一部分会和保交楼工作挂钩，是目前各地此类领域所需要关注的金融政策。”

“当下，PSL或被用于保交楼，目前决策层面对于保交楼问题的重视程度已经较高。因为PSL是由央行发放给政策性银行或者商业银行的，而这些银行在乘数效应之下能够将PSL额度倍数扩张，再加上这些资金进入商业操作领域后的杠杆效应，将能为‘保交楼’释放出极大的金融加持作用。”柏文喜表示。

不会大水漫灌，将设置资金申请门槛

值得注意的是，今年7月27日，郑州为推进“保交楼”工作，率先推出了棚改统贷统还、收并购、破产重组、保障房租赁四大模式，其中，棚改统贷统还模式就是由政府主导向国家开发银行申请项目贷款资金。

根据郑州已审定的《统借统还资金管理办法》，统借统还主体负责向国开行申请安置房项目贷款资金，总体资产负债率不超过80%。统借统还主体将资金拨付给其与区级投融资主体共同出资设立的项目公司，再由项目公司负责贷款使用、统筹推动项目综合利用开发。

此外，据媒体报道，目前，郑州市已与国开行签订了3000亿元协议，其中1600亿元用于棚改贷款，未来将变“安开比”（安置建筑面积与开发建筑面积比例）安置模式为政府主导模式，通过收购现有安置房、房票等机制来缓解开发商流动性，促进全市安置房全面复工，形成更多实物投资量。

同时，李宇嘉分析称：“尽管PSL再度开闸，但其对项目的筛选，还是比较严格，不能抱以太乐观的想法。只不过，其与专项借款叠加起来，能产生更大的信用增级、市场信心提振的效果。当然，国开行作为市场化企业，其在项目筛选、风险识别上，都有自身的优势，能推进一些专项借款可能无法推进的项目。”

针对“保交楼”工作，河南、浙江、广西等地已经陆续推出政府纾困基金。同时，国家开发银行首笔“保交楼”专项借款也于9月22日落地沈阳。

对此，李宇嘉指出：“PSL和专项借款不同的是，专项借款由国开行等代财政部投放，列入地方政府债务，由国企或平台承接、使用和偿还，而PSL是国开行等政策性银行自主的投资行为，尽管有政策属性、公共属性，但还是要保本微利的。”

新京报记者徐倩

编辑杨娟娟校对柳宝庆

三大“热词”透露货币政策新动向

来源：【烟台日报-大小新闻】

新华社北京12月20日电《中国证券报》20日刊发文章《三大“热词”透露货币政策新动向》。文章称，三次下调贷款市场报价利率（LPR）、两次下调金融机构存款准备金率、增设设备更新改造专项再贷款、创设政策性开发性金融工具……今年以来，货币政策坚持稳健取向，发挥总量调节和结构调节双重功能，为实体经济提供有力支持。

“稳健的货币政策要精准有力”的信号已经释放。聚焦服务实体经济，明年货币政策的力度、温度值得期待。

降价：向实体经济让利

1月20日，1年期和5年期以上LPR分别下调10个和5个基点；5月20日，5年期以上LPR下降15个基点；8月22日，5年期以上LPR下降15个基点……

今年以来，LPR多次下调，推动实体经济融资成本持续降低。人民银行数据显示，9月，贷款加权平均利率为4.34%，同比下降0.66个百分点，其中企业贷款加权平均利率为4.0%，同比下降0.59个百分点，处于有统计以来的低位水平。

“目前，实际贷款利率已在前期较低水平上进一步下降。”东方金诚首席宏观分析师王青说，明年5年期以上LPR仍有下行空间。

除下调LPR外，今年以来，人民银行还两次下调金融机构存款准备金率。4月25日，人民银行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点；12月5日，人民银行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。

“近年来，降准已成为常规操作，其主要目的是保持流动性合理充裕，同时实现逆周期调节功能。”民生银行首席经济学家温彬说，降准能够推动银行增加资金投放，加快信用扩张。

降准的功能之一是降低金融机构资金成本，增强金融机构向实体经济让利的持续性。招联金融首席研究员董希淼认为，明年或可以继续适时降低存款准备金率，为金融机构提供长期稳定的低成本资金，从而向市场发出稳增长、扩内需信号。

精准：结构性工具发力

“有了建行2.4亿元设备更新改造贷款的支持，我们年产5万吨磷酸铁锂电池正极材料项目明年有望建成。”云南盈和新能源材料有限公司负责人赵晔说。

为精准滴灌实体经济，加大对特定领域和薄弱环节的支持力度，人民银行先后推出科技创新再贷款、普惠养老专项再贷款、交通物流专项再贷款、设备更新改造专项再贷款等结构性货币政策工具。

中央经济工作会议提出，稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。

“精准”意味着结构性货币政策要继续发挥作用，支持特定领域。正如人民银行副行长刘国强所言，投向要准，就是要持续加大对普惠小微、科技创新、绿色发展、基础设施等重点领域和薄弱环节的支持力度。要继续落实好一系列结构性货币政策，效果好的可以酌情加力。对一些具有明确阶段性要求的政策，要及时评估，可以按时有序退出，也可以根据需要延长，或者让别的货币政策工具进行接续。

“前述诸多结构性货币政策工具在明年可能继续使用或者增加额度，甚至不排除继续创设新工具的可能。”广发证券资深宏观分析师钟林楠认为，结构性货币政策工具是稳信用的另一种方式，其兼具产业政策与金融政策效果。明年结构性货币政策工具的方向可能是：基建地产、制造业、科创、双碳、能源等领域的政策性工具延续；与疫情防控相关的阶段性工具逐步退出。

创新：发挥政策性开发性金融工具效能

13.85亿元——这是贵州省“东数西算”贵安新区算力产业集群配套项目从国家开发银行获得的资金支持，这得益于今年创设的政策性开发性金融工具。

“作为阶段性举措，政策性开发性金融工具有利于满足重大项目资本金到位的政策要求，撬动更多民间资本参与，尽快形成基础设施建设实物工作量。”人民银行有关负责人说。

政策性开发性金融工具的“横空出世”，有效补充了包括新型基础设施在内的重大项目资本金。人民银行数据显示，截至10月末，两批政策性开发性金融工具合计已投放7400亿元，有力补充了一批交通、能源、水利、市政、产业升级基础设施等领域重大项目的资本金。各银行为金融工具支持的项目累计授信额度已超3.5万亿元。

根据国家发改委统计，截至11月底，两批金融工具支持的2700多个项目已全部开工建设。

“通过政策性开发性金融工具加大重大项目融资支持，有利于在坚持不搞大水漫灌、不超发货币的条件下，引导金融机构发放中长期低成本配套贷款，疏通货币政策传导机制，增强信贷增长的稳定性，助力实现扩投资、带就业、促消费综合效应，稳定宏观经济大盘。”上述人民银行有关负责人表示。

未来政策效能仍有较大释放空间。中国银行研究院研究员梁斯认为，政策性开发性金融工具的政策效能仍有较大释放空间。商业金融机构应进一步加大对基础设施，尤其是新型基础设施及其他重大项目的资金投放力度。东北证券报告预计，明年政策性银行将继续发挥效能，政策性开发性金融工具额度将达到9000亿元以上。（完）

责任编辑：王鹏静

审校：伟业

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结构性工具又“上新”，央行推出2000亿元设备更新改造再贷款

记者王玉

中国人民银行周三发布公告称，设立设备更新改造专项再贷款，额度为2000亿元以上，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。

央行表示，此举是为贯彻落实国务院常务会议关于支持经济社会发展薄弱领域设备更新改造的决策部署，增加制造业和服务业现实需求、提振市场信心。9月13日，国务院常务会议提出专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，扩市场需求、增发展后劲。

央行表示，专项再贷款政策支持领域为教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等10个领域设备购置与更新改造。再贷款的发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构。

央行还表示，设备更新改造专项再贷款利率为1.75%，期限一年，可展期两次，每次展期期限一年，发放的方式依然采取“先贷后借”的直达机制。对于金融机构2022年9月1日至2022年12月31日期间，以不高于3.2%的利率向清单内项目发放的合格贷款，人民银行按贷款本金等额提供资金支持。

东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻指出，此项政策工具可能产生三个效果：促投资、宽信用、兼顾内外平衡。首先从支持领域看，设备更新再贷款主要指向社会领域、新基建和制造业转型升级等，直接作用是促进这些领域设备更新投资。

“我们判断，这意味着四季度社会领域投资将保持两位数高增势头，继续为促投资发挥积极作用。”他说。国家统计局数据显示，1-8月，社会领域投资同比增长14.1%，大幅领先同期整体固定资产投资5.8%的增长水平。

其次，他指出，根据央行要求，金融机构发放的设备更新再贷款利率不高于3.2%，远低于企业贷款加权平均利率水平（6月为4.16%），这将在短期内激发相关主体信贷需求，助力宽信用进程。9月至年底，新增人民币贷款或将持续处于同比多增状态。

王青还表示，央行再次使用结构性工具，也意味着在外部金融环境大幅收紧、全球汇市剧烈波动的背景下，货币政策稳增长更加注重兼顾内外平衡，强调精准发力。

自新冠疫情发生以来，人民银行创造性地推出了一系列结构性货币政策工具，2020年出台1.8万亿元支农支小再贷款和再贴现政策、推出两项直达实体经济的货币政策工具，2021年推出碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，做好两项直达实体经济的货币政策工具接续转换工作，2022年4月推出科技创新和普惠养老两项专项再贷款工具。

人民银行货币政策司课题组在2022年第1期《中国人民银行政策研究》中表示，上述结构性货币政策工具均精心设计了激励相容机制，将央行激励资金与金融机构的定向信贷支持直接、定量地挂钩，成为推动工具快速有效落地的“内驱力”，让金融活水精准滴灌到经济发展的薄弱环节。同时，有助于保持银行体系流动性合理充裕，支持信贷增长。

从实施情况看，结构性货币政策工具有效促进了普惠小微企业贷款增量、扩面、降价。截至2022年一季度末，普惠小微企业贷款余额20.8万亿元，同比增长24.6%，支持小微经营主体5039万户，同比增长42.9%。