场外配资四种玩法大起底 最高杠杆可以达到16倍

今年以来随着股市回暖，非法场外配资死灰复燃。

记者调查获悉，在严监管背景下，配资仍有多种玩法可以操作，算上配资公司自己所加杠杆，整个配资杠杆甚至可达16倍。据了解，目前主要有四种配资玩法。

事实上，监管对于配资的管理一直紧锣密鼓。2月，证监会就配资问题喊话3月8日，就有关于监管场外配资的会议召开3月18日，就有因参与配资处罚相关责任人的消息传出。据了解，监管层面已经启用了科技手段对内地场外配资进行监管。但据记者调查，场外配资活动并未因此偃旗息鼓。

穿上“马甲”的内地资金，加了杠杆回A股，是这一轮配资中的新角色。也就是说，配资户并非仅限于内地，两地股市互联互通之后，香港的配资(孖展)值得关注。

四种配资玩法

在内地配资这个江湖，玩法基本大同小异。

第一种是比较常见的单账户配资模式。即配资人将保证金打入配资公司设立的个人账户，然后资金方按一定杠杆比例打入杠杆资金，进行操作。

券商营业部在这个过程中充当的角色就是监管资金，以保证不会出现配资人挣了钱却分不到钱的情况，也要保证配资公司不会卷走保证金。这种模式的配资常见于各大券商营业部。甚至有营业部的老人戏言，没有这些配资户，很多营业部的生存都难以为继。

第二种是两融账户绕标模式。这是一种相对隐蔽，但很多配资公司都喜欢采用的模式。

出资人在证券公司开立两融账户之后，打入资金，券商两融最高可以按1.5倍的杠杆进行融资，而在此之前，出资人可能还做了一次夹层(因为是个人行为，很多时候监管比较困难)，这种模式的实际杠杆率比较高。

假如出资人出1个亿的资金，可以做1个亿的夹层，然后通过两融加1.5倍的杠杆，出资人此时的杠杆可以放到4倍，而出资人给配资人的杠杆，当下普遍的做法是3倍至4倍，那意味着，最终配资人可以运作的资金杠杆已达16倍。

据记者调查，最近不少券商的两融绕标业务被叫停或遭到严管，但仍有一些配资业务在使用这种模式。据券商营业部人士介绍，两融成本年化一般不会超过8%，而配资成本年化可达到14%甚至以上的水平，这意味着中间有6%左右的套利空间。对于配资公司来说，吸引力很大。

第三种是信托模式。这是一种看上去相对合规的模式。

根据银监会58号文(《关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见》)，信托产品优先受益人与劣后受益人投资资金配置比例原则上不超过1：1，最高不超过2：1，不得变相放大劣后级受益人的杠杆比例。也就是说，配资公司可以通过发行信托产品进行运作。

同理，配资公司出资1亿元，按照1：2的杠杆，可以将资金放大到3亿元，而如果配资公司中间做一个夹层的话，杠杆可以放得更大。不过，这种模式有一个缺陷，据业内人士介绍，按照规定，2倍杠杆信托产品需要配置至少20%的固定收益产品，因此资金效率可能会相对偏低。

第四种是走香港通道模式。这也是容易被市场忽略的一种模式。

据业内人士介绍，通过香港券商配资并不是一件非法的事情，而且融资利率比较低，大多在3%至4%之间，杠杆水平可以做到6倍。

内地金主可以在香港券商设立账户，打入保证金之后，可以将账户让给配资人操作，并通过沪股通或深股通进行股票买票。

其中，客户和配资方的议价空间更大。在近期A股大涨期间，虽然美元表现并不强势，但港元却频频触及“弱方兑换保证”，而债券市场和房地产市场波澜不惊，这表明不少资金在通过港元兑成人民币买入A股。

类HOMS系统未消失

记者调查获悉，配资公司资金价格并不算便宜，整体而言，配资的价格在月息1.1%-1.5%之间，每家配资公司并不一样，这样下来的年化利率就达13%-18%了，相比两融利率和银行贷款利率，这个水平的资金价格是相当高的。两融的官方标价是8.35%，但很多证券公司已然低于这个价格，当下的价格中枢应该在7%左右，而银行抵押贷款利率只有6.65%。配资价格相当于正常资金价格一倍以上的水平。

值得关注的是，类HOMS系统并未完全消失。2015年股灾之后，HOMS系统就引起了监管层的高度关注，其开发公司恒生电子还一度因此受罚。然而，据记者了解，当下仍有不少配资公司配备类似于HOMS的系统，可以进行分仓操作。

在上述两融绕标模式和信托模式中，这种系统的运用最为广泛，因为单个客户的资金需求量很多时候并没那么大。资金需求量太大的客户也会引起配资公司足够的警惕，若配资用于接盘，配资公司所承受的损失会很大。有配资公司人士表示，类HOMS的分仓系统对配资公司来说，有着现实的需求。

先发信托再贷款，开立2390个账号配资经营41.64亿，私募实控人被判12年罚款100万

图片来源：摄图网

每经记者杨建每经编辑谢欣

近日，一则刑事判决书引起了《每日经济新闻》记者的注意，在2013年12月至2015年11月期间，李国院等人通过旗下私募公司名义，利用恒生HOMS系统第三方交易终端软件为客户开展配资业务，在此期间，北京默名资产等共开立2390个账号，为1604名客户提供配资业务，配资资金则是先个人发信托产品，再向银行贷款，涉及经营总额为41.64亿元。被告人李国院是河南默名资产、北京默名资产实际控制人，因涉嫌犯非法经营罪被逮捕。近期经过法院审理，李国院判处有期徒刑12年，并处罚金100万元。

开立2390个账号配资经营41.64亿近日，中国裁判文书网的一则刑事判决书引起了《每日经济新闻》记者的注意，2021年2月26日，河南省郑州高新技术产业开发区人民法院发布了一则关于李国院非法经营一审刑事判决书，被告人李国院是河南默名资产、北京默名资产实际控制人，因涉嫌犯非法经营罪，被郑州市公安局郑东分局执行逮捕。郑州高新技术产业开发区人民检察院指控被告人李国院犯非法经营罪，向法院提起公诉。

从公诉机关的指控来看，河南默名资产管理有限公司成立于2013年4月1日，上海雅阜资产管理有限公司成立于2013年9月5日，北京默名资产管理有限公司成立于2014年11月15日。上述三家公司均由被告人李国院、施盼盼等人实际控制，系一套人马三块牌子。施盼盼担任公司法定代表人、总经理等职务，实际控制相关关联公司。

2013年12月至2015年11月期间，李国院、施盼盼等人先后以上述三家公司的名义，利用恒生HOMS系统第三方交易终端软件为客户提供开立证券交易子账户，以交纳保证金可放大1倍至10倍不等的比例为客户及河南德正实业发展的客户股票提供融资融券服务，吸引客户投资，收取保证金、利息及交易费等相关费用，公司则利用其掌握的股票账号及密码强行将账户平仓，以确保公司的配资不受损失。

经河南中财德普会计师事务所审计并出具鉴定意见，在2013年12月1日至2015年12月19日期间，河南默名资产、北京默名资产共开立2390个子账号，为1604名客户提供配资业务，经营总额为41.64亿元。其中，投资者保证金金额5.94亿元，配资金额35.7亿元。上述经营总额中，已与HOMS系统数据核对相符的有35.33亿元，其中投资者保证金金额4.95亿元，配资金额30亿元。

实控人被判刑12年并罚款100万被告人李国院作为上述关联公司的实际控制人，负责组织、领导公司全面业务，并负责业务部和风控部、财务部等部门开展非法经营业务，于2019年9月1日被抓获归案。施盼盼作为上述关联公司的实际控制人和负责人，负责组织、领导公司全面业务，并负责业务部、风控部和财务部等部门开展非法经营业务，另外其本人还直接参与招揽客户进行股票融资融券业务。

据同案犯施盼盼的供述，河南默名由张鹏成立，之前做期货，后来李国院用该公司做配资，实际控制人是李国院，法人是靳凯。公司的运营模式由李国院制定，如果涉及公司利益如平仓线、警戒线、利息，都是施盼盼和李国院参考上海浙嘉资产制定。公司的利润标准是李国院根据信托银行的成本和公司的运营成本制定，利息一般不能低于1分，并且李国院会根据市场银行资金成本的变动加息，其他标准基本仿照行业标准制定。

对于李国院配资资金的来源，施盼盼的供述称，河南默名为客户配资的资金来源于客户的保证金，保证金都会直接打到公司账户，由财务部负责。河南默名以个人（李国院、李晨等人）名义从五矿信托、厦门信托、长安信托发行信托产品，然后信托以一比二或一比三的比例向银行贷款，之后信托提供担保，银行把钱直接划到信托公司的资产管理账户里，然后恒生关联信托公司的资管账户，之后公司就可以使用这笔资金，并不需要实际投资，所以不需要投资资金。

施盼盼还供述，信托的一般受益人是李国院和赵辉，李国院与赵辉是合作关系，李国院会用赵辉的资金，给赵辉利息。李国院发起的信托，公司可以自由分配使用，但是赵辉发行的有一部分可以使用，大部分是他和别人合作。HOMS账号是挂在信托下边，然后进行小账户的分配。配资利息按月计算，平均一分二，按月收取，分两种，一种直接在客户的信托中扣除，另一种是直接打到施盼盼的账户。

经查，结合在案的各同案人的供述、证人证言、工商登记资料及其他书证物证，可以相互印证河南默名公司、北京默名公司、上海雅阜公司，系一套人马，三块牌子，上述三个公司通过恒生HOMS系统第三方交易终端软件为客户提供配资业务。根据犯罪事实，被告人李国院犯非法经营罪，法院判处其有期徒刑12年，并处罚金100万元。

对此有私募向《每日经济新闻》记者表示，之前证监会就出台了相关规定，要求私募基金管理人不得直接或者间接从事民间借贷、担保、保理、典当、融资租赁、网络借贷信息中介、场外配资等任何与私募基金管理相冲突或者无关的业务。这意味着，私募公司要告别此前“灰色地带”业务，使得参与私募投资的投资者有据可循。

据记者查询了解，北京默名资产于2015年3月注册，基金业协会数据显示北京默名资产管理有限公司成立于2015年5月14日，不过该私募机构在2018年1月29日被基金业协会注销了私募管理人资格。

每日经济新闻

场外配资四种玩法大起底 最高杠杆达16倍

今年以来随着股市回暖，非法场外配资死灰复燃。

证券时报·券商中国记者调查获悉，在严监管背景下，配资仍有多种玩法可以操作，算上配资公司自己所加杠杆，整个配资杠杆甚至可达16倍。据了解，目前主要有四种配资玩法。

事实上，监管对于配资的管理一直紧锣密鼓。2月，证监会就配资问题喊话；3月8日，就有关于监管场外配资的会议召开；3月18日，就有因参与配资处罚相关责任人的消息传出。据了解，监管层面已经启用了科技手段对内地场外配资进行监管。但据证券时报·券商中国记者调查，场外配资活动并未因此偃旗息鼓。

穿上“马甲”的内地资金，加了杠杆回A股，是这一轮配资中的新角色。也就是说，配资户并非仅限于内地，两地股市互联互通之后，香港的配资（孖展）值得关注。

四种配资玩法

在内地配资这个江湖，玩法基本大同小异。

第一种是比较常见的单账户配资模式。即配资人将保证金打入配资公司设立的个人账户，然后资金方按一定杠杆比例打入杠杆资金，进行操作。

券商营业部在这个过程中充当的角色就是监管资金，以保证不会出现配资人挣了钱却分不到钱的情况，也要保证配资公司不会卷走保证金。这种模式的配资常见于各大券商营业部。甚至有营业部的老人戏言，没有这些配资户，很多营业部的生存都难以为继。

第二种是两融账户绕标模式。这是一种相对隐蔽，但很多配资公司都喜欢采用的模式。

出资人在证券公司开立两融账户之后，打入资金，券商两融最高可以按1.5倍的杠杆进行融资，而在此之前，出资人可能还做了一次夹层（因为是个人行为，很多时候监管比较困难），这种模式的实际杠杆率比较高。

假如出资人出1个亿的资金，可以做1个亿的夹层，然后通过两融加1.5倍的杠杆，出资人此时的杠杆可以放到4倍，而出资人给配资人的杠杆，当下普遍的做法是3倍至4倍，那意味着，最终配资人可以运作的资金杠杆已达16倍。

据记者调查，最近不少券商的两融绕标业务被叫停或遭到严管，但仍有一些配资业务在使用这种模式。据券商营业部人士介绍，两融成本年化一般不会超过8%，而配资成本年化可达到14%甚至以上的水平，这意味着中间有6%左右的套利空间。对于配资公司来说，吸引力很大。

第三种是信托模式。这是一种看上去相对合规的模式。

根据银监会58号文（《关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见》），信托产品优先受益人与劣后受益人投资资金配置比例原则上不超过1：1，最高不超过2：1，不得变相放大劣后级受益人的杠杆比例。也就是说，配资公司可以通过发行信托产品进行运作。

同理，配资公司出资1亿元，按照1：2的杠杆，可以将资金放大到3亿元，而如果配资公司中间做一个夹层的话，杠杆可以放得更大。不过，这种模式有一个缺陷，据业内人士介绍，按照规定，2倍杠杆信托产品需要配置至少20%的固定收益产品，因此资金效率可能会相对偏低。

第四种是走香港通道模式。这也是容易被市场忽略的一种模式。

据业内人士介绍，通过香港券商配资并不是一件非法的事情，而且融资利率比较低，大多在3%至4%之间，杠杆水平可以做到6倍。

内地金主可以在香港券商设立账户，打入保证金之后，可以将账户让给配资人操作，并通过沪股通或深股通进行股票买票。

其中，客户和配资方的议价空间更大。在近期A股大涨期间，虽然美元表现并不强势，但港元却频频触及“弱方兑换保证”，而债券市场和房地产市场波澜不惊，这表明不少资金在通过港元兑成人民币买入A股。

类HOMS系统未消失

记者调查获悉，配资公司资金价格并不算便宜，整体而言，配资的价格在月息1.1%～1.5%之间，每家配资公司并不一样，这样下来的年化利率就达13%～18%了，相比两融利率和银行贷款利率，这个水平的资金价格是相当高的。两融的官方标价是8.35%，但很多证券公司已然低于这个价格，当下的价格中枢应该在7%左右，而银行抵押贷款利率只有6.65%。配资价格相当于正常资金价格一倍以上的水平。

值得关注的是，类HOMS系统并未完全消失。2015年股灾之后，HOMS系统就引起了监管层的高度关注，其开发公司恒生电子还一度因此受罚。然而，据记者了解，当下仍有不少配资公司配备类似于HOMS的系统，可以进行分仓操作。

在上述两融绕标模式和信托模式中，这种系统的运用最为广泛，因为单个客户的资金需求量很多时候并没那么大。资金需求量太大的客户也会引起配资公司足够的警惕，若配资用于接盘，配资公司所承受的损失会很大。有配资公司人士表示，类HOMS的分仓系统对配资公司来说，有着现实的需求。

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