拐点已现！隆基(601012.SH)等巨头纷纷下调硅片价格 电池、组件企业春天已至？

智通财经APP获悉，隆基绿能(601012.SH)于11月24日调整单晶硅片价格，单晶硅片P型M10155μ厚度(182/247)的价格由7.54元下调至7.42元。

据硅业分会数据，本周的硅片价格也开始小幅下跌，其中M6单晶硅片(166/160μ)价格区间在6.23-6.33元/片，成交均价维持在6.26元/片，周环比持平；M10单晶硅片(182/150μ)价格区间在7.3-7.48元/片，成交均价维持在7.41元/片，周环比持平；G12单晶硅片(210/150μ)价格区间在9.7-9.73元/片，成交均价降至9.71元/片，周环比跌幅为0.1%。硅业分会称，本周硅片价格的小幅下调是因为部分专业化企业降价所致。

另外硅料方面，PVifik最新报价显示，本周，多晶硅致密料最高价格为30.6万元/吨，最低价为29.3万元/吨，成交均价为30.2万元/吨。相较于上一周的报价，上述价格分别减少0.1万元/吨、0.2万元/吨和0.1万元/吨。PVifik方面表示，虽然单晶致密块料主流价格暂未出现明显下修，但不同厂家的报价范围已经逐步扩大，二线厂家价格有逐步下探趋势，本周已经有实质性的松动。

PVIfLik判断，预计月底开始到下月初，硅料新订单签订周期到来时，硅料主流价格会逐渐显现出明显下跌，下降幅度也将从下周开始陆续清晰。该机构指出，预计本月末，硅料环节的异常库存水平累积规模仍然有限，但是随着下个月硅料产量规模环比继续提升和下游需求逐步萎缩，年末时候硅料环节整体库存水平恐将堆高，这也是近两年来第一次出现库存信号反转。

据CPIA预测，2022年全球光伏新增装机量有望达230GW以上，按照1:1.2的容配比计算，对应行业硅片需求在276GW水平。而据机构预测，今年底的硅片产能预计达到500GW。由此可见，硅片超配明显。

实际上，在硅料价格尚未下行前，硅片就已率先松动。10月31日，TCL中环(002129.SZ)因上游硅料供应相较三季度更加充足等原因，10个月来首次下调硅片价格。市场人士普遍将其归因于两点：一是经历两年多涨幅以后，硅料供需关系迎来转变，硅料价格预期进入下降通道；二是企业试图通过自身让利，刺激下游装机。

硅片降价，下游光伏电池自然就成了最直接的受益者。集邦咨询数据显示，上周电池片价格继续上涨，单晶M6电池片主流成交均价为1.31元/W，环比小幅上涨1.55%；M10电池片主流成交均价为1.35元/W，环比上涨1.35%；G12电池片主流成交均价为1.34元/W，环比上涨1.52%。

上游赛道的价格下调，电池、组件企业的盈利将步入上行通道。以钧达股份和爱旭股份为例，两家公司2022年三季报业绩皆大超市场预期。具体来看：

钧达股份(002865.SZ)2022年前三季度电池累计出货量为6.91GW，同比增长75.59%；2022前三季度营业总收入74.28亿元，同比上升795.75%，归母净利润4.1亿元，同比上升611.15%。

爱旭股份(600732.SH)2022年前三季度公司营业总收入258.28亿元，同比上升130.65%，归母净利润13.9亿元，同比上升3133.57%。其中2022Q3实现归母净利润7.94亿元，环比增长115.18%。出货方面，2022前三季度公司实现PERC电池片出货量约25GW，第三季度实现出货量约8.5GW；上半年公司完成产能改造后(166改造为182)第三季度基本实现满产满销。

从二级市场上述个股的表现看，钧达股份在今年11月9日创下267.23元/每股的历史高点，整个2022年，股价涨幅接近4倍。爱旭股份亦在同日创下51.22元/每股的历史高点，整个2022年，股价实现翻倍。反观隆基绿能，股价自从2021年11月1日见到73.60元/股的历史高点后便一路震荡下行，截至11月24日收盘，报47.15元/每股。

隆基绿能(601012.SH)大幅上调硅片价格 上游硅料猛涨是主因 或是最后一次的疯狂？

光伏产业链的涨价潮还在持续。

6月30日晚间，智通财经APP获悉，隆基绿能(601012.SH)最新报价显示，P型M10的160微米硅片价格调整为7.3元/片，5月为6.86元，涨幅6.41%M6硅片价格从5.72元调整至6.08元/片，涨幅6.923%。同时，P型158.75/223的160微米产品价格从5.52元调整到5.88元每片，涨幅6.52%。

这已是今年以来隆基绿能第七次对硅片进行提价，并且调涨幅度远超此前。无独有偶，就在上周，硅片龙头TCL中环(002129.SZ)也对旗下多款型、型硅片产品进行了调价。

显然，两大硅片龙头大幅涨价背后，上游硅料价格高企是主因，硅料在上周触及28万元/吨的新高后仍未见止步。

据硅业分会数据，本周国内单晶复投料价格区间在28.5万元～29.0万元/吨，成交均价为28.63万元/吨，周环比涨幅为4.83%单晶致密料价格区间在28.3万元～28.8万元/吨，成交均价为28.42万元/吨，周环比涨幅为5.10%。

硅业分会指出，本周硅料价格上涨的主要原因在于：第一，新疆地区一家企业计划外全停检修，导致其部分长单供应突然中断，国内多晶硅供应总量减少的同时，临时补单需求也同步增加，硅料短缺局面更加凸显第二，硅片价格大幅上涨，在一定程度上支撑了下游对硅料价格涨势的接受度第三，7月份个别检修企业减产幅度增大，三季度新增3家企业计划检修，使得市场更加坚定了国内硅料供应持续短缺的预期。

据统计，2022年上半年国内多晶硅产量约34.1万吨，1～5月份累计多晶硅进口量为3.5万吨。根据海外生产企业检修及受运输影响等情况预计，上半年国内多晶硅总供应量约38.2万吨，与同期硅片产出相比，硅料供应短缺量在2万吨以上。

硅业分会判断，一线企业考虑到单晶硅涨价或将进一步推高产业链价格，并在和前期锁价企业的竞争中丧失优势，因此短期处于观望态势，并未盲目涨价。综合供需两端的情况来看，预期硅片价格将进一步上涨。

目前，光伏产业链价格博弈的情况依旧延续。随着上游硅料价格的上涨，中下游的环节氛围微妙。

PVIfLik指出，截至目前，单晶硅片二线厂家的价格也仍然在等待和观望阶段，除个别急单需求应急安排和发运以外，更多发运被暂停和等待，或者个别买家可接受后期价格调整机制的话，也有部分订单发运，整体上呈现静默和观望情绪。

在下游环节，时至上月末，电池片厂家仍在屏息等待硅片龙头厂家价格落定，电池片龙头厂家也尚未官宣价格，致使本周电池片成交价格尚未成功调动，目前，电池片市场仍难有大量的成交价格带动涨势。

当然，受影响最大的还是组件环节。据分析，组件不卖到2.1元/W以上，都叫亲情价。而PVIfLik的数据显示，500W+单玻项目出厂价格(不含内陆运输)约在每瓦1.86元～1.97元的价位。本周不少组件厂家开始暂缓发货2天～5天不等的时间，价格持续僵持。

有业内人士认为，此次硅片龙头的大幅提价“或是最后一次疯狂”。因为市场都知道第四季度，硅料很可能不缺货了。

随着大幅扩产，硅料供给将于三季度明显走好，且全年供给可以支撑260GW以上光伏需求，三季度硅料价格趋势性下行将成为必然要求。而受益于传统能源价格维持高位及组件巨头盈利改善和全球供应链和运输链恢复等逻辑，组件巨头盈利能力将继续显著拔高，净利润增速将显著高于复合增速50%。

当前而言，国内外终端需求较为旺盛，硅料、硅片供应紧张，光伏主产业链价格较为坚挺。资金对光伏板块各个环节挖掘，短期涨幅较为显著。

截至2022年6月29日，光伏产业指数PE(TTM)43.34倍，PB(LF)5.82倍，光伏板块估值基本回归到历史中位数以上水平，部分公司估值创出历史新高。考虑各环节景气差异和估值情况，预计后续板块波动加剧。中原证券建议投资者积极关注估值合理的一体化组件厂、光伏设备、热场材料头部企业。

东亚前海证券：光伏电池片技术快速迭代 看好隆基绿能(601012.SH)等龙头企业

智通财经APP获悉，东亚前海证券发布研究报告称，电池片是光伏发电的核心部件，N型电池片将接棒P型电池片，有望成为下一代主流技术；TOPC短期内凭借成本优势产业化进度最快；另HJT电池降本路径清晰，是中期最有优势的技术方向之一；而IBC电池目前成本高，精简工艺步骤，降低制造成本是降本核心。在电池片技术快速迭代背景下，该行看好能进行全产业链配套同时技术储备丰富的一体化组件龙头企业，相关标的：隆基绿能(601012.SH)、晶科能源(688223.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)、通威股份(600438.SH)、爱旭股份(600732.SH)。

东亚前海证券主要观点如下：

电池片是光伏发电的核心部件，其技术路线和工艺水平直接影响光伏组件的发电效率和使用寿命。

电池片是通过将硅片加工处理得到的可以将太阳的光能转化为电能的半导体薄片，决定了光伏系统的发电能力，原理是光生伏特效应和PN结。电池片上游主要包括原材料硅片(占电池片总成本约74%-75%)和核心辅材银浆(占电池片总成本约8%)电池片下游为光伏组件制造商，电池片约占组件总成本50.1%。

N型电池片接棒P型电池片，成为下一代主流技术。

P型电池片仍是主流技术路线，2021年PERC电池市占率达91.2%，但单晶PERC电池量产效率已达23.1%，逼近24.5%的极限效率，难取得大幅提升。N型电池由于成本较高，量产规模较小，2021年市占率3%，较2020年基本持平。N型电池具有少子寿命高、光致衰减低、温度系数绝对值低、弱光响应好等优点，极大提升电池开路电压和转换效率，有望成为下一代主流技术。

TOPC产线接轨PERC产线，短期内凭借成本优势产业化进度最快。

TOPC采用隧穿氧化层钝化接触技术，在电池背面制备超薄氧化硅后再沉积掺杂硅薄层。从转换效率来看，TOPC理论极限效率28.7%，量产效率24%-24.5%，最高实验室效率高达25.7%，效率提升空间大。从成本来看，TOPC产线兼容PERC产线，增加约0.5-0.8亿元/GW即可完成升级新建TOPC产线设备投资成本约2.2亿元/GW，较其他N型技术更具经济性。截至2021年底，TOPC的非硅成本已经能低于0.3元/瓦，对比PERC仍然有0.18-0.22元/瓦的差距。从产能规划来看，预计2022年TOPC落地产能有望超50GW，TOPC总产能规划约162GW。

HJT电池降本路径清晰，是中期最有优势的技术方向之一。

HJT电池由掺杂不同的两种不同材料(晶体硅和非晶硅)组成，硅片和非晶硅组成PN结，减少载流子复合。从转换效率来看，HJT电池理论极限效率为28.5%，量产效率24%-24.5%，最高实验室效率达26.5%。从成本来看，我们测算HJT生产成本较PERC每瓦高0.18元，降本路线包括：1)设备国产化2)低温银浆国产化3)工艺改善(多主栅、银包铜、激光转印)降低银浆耗量4)靶材国产化，AZO替代5)硅片薄片化。从产能规划来看，预计2022年新增产能在20-30GW，HJT总产能规划超150GW。

IBC电池优势与挑战并存，叠加其他技术潜力大。

IBC电池正面无金属栅线，发射极和背场及对应的正负金属电极呈叉指状集成在电池背面，该结构最大程度减少了光学损失。从转换效率来看，传统IBC电池的效率并没有与TOPC和HJT电池拉开差距，而IBC电池技术作为一种平台型技术，叠加TOPC/HJT电池技术，即TBC/HBC电池，量产效率分别为24.5%-25.5%/25%-26.5%。从成本来看，IBC电池目前成本高，精简工艺步骤，降低制造成本是降本核心。从产能规划来看，头部厂商布局，预计今年将有少量产能落地。

风险提示：上游原材料价格波动政策落地不及预期N型电池片研发不及预期。。