国信证券：给予赛轮轮胎买入评级，目标价位22.2元

2021-10-30国信证券股份有限公司杨林,薛聪,刘子栋对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《国产轮胎领跑者，产能扩张加速前行》，本报告对赛轮轮胎给出买入评级，认为其目标价位为22.20元，当前股价为13.4元，预期上涨幅度为65.67%。

赛轮轮胎(601058)

中国轮胎企业逐渐崛起，赛轮位居第一梯队

从国际轮胎行业格局来看，近二十年来国际一、二线巨头的市场份额呈下降趋势，同时中国企业市场份额大幅提升，发展迅猛。国内轮胎市场头部企业扩张提速，行业集中度逐渐提升。公司深耕行业二十载，2021年位列国内轮胎企业排行榜前三名。

2020年11月，公司董事长袁仲雪成为公司新实际控制人，同时2021年3月公司定增获批，袁仲雪先生拥有具有表决权的股份合计为27.04%，对公司的实控权进一步加强，公司治理结构风险因素逐渐消除，估值中枢回归。

“双反”影响最小，产能扩张提速，发展步入快车道

2020年美国启动对韩国、泰国、越南及中国台湾地区轮胎企业“双反”调查，2021年5月25日美国商务部公布终裁结果，其中赛轮轮胎反补贴税率与初裁结果一致，反补贴税率为6.23%，反倾销税率为0，为受影响最小的头部企业。公司有望凭借税率优势巩固竞争优势，进一步抢占美国市场。

截止2020年底，公司共有半钢子午胎、全钢子午胎、非公路胎产能分别为4000万条/年、740万条/年、9万吨/年。预期21-23年半钢胎产能分别增加至5000/6000/6800万条，全钢胎产能分别达到1100/1435/1495万条。

风险提示

国际贸易摩擦加剧风险；在建项目进度不达预期风险；原材料价格波动风险。

首次覆盖给予“买入”评级

预计2021-2023年公司净利润水平为15.01/20.60/29.88亿，综合绝对估值和相对估值，我们判断2022年公司合理价值区间为20.03-22.2元，对应当前价格有42%-58%的增长空间，首次覆盖给予“买入”评级。

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.48；证券之星估值分析工具显示，赛轮轮胎（601058）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。

直击业绩会 | 赛轮轮胎(601058.SH)：液体黄金轮胎产品销量持续提升 越南三期项目非公路轮胎目前已投产

智通财经APP获悉，9月15日，赛轮轮胎(601058.SH)在业绩会上表示，公司3款液体黄金商用车轮胎及1款液体黄金轮胎乘用车轮胎获得TÜVMARK证书，目前公司液体黄金轮胎产品销量持续提升。此外，公司为多家卡车、轿车、工程机械生产厂家配套全钢、半钢和非公路轮胎产品，目前合作企业包括吉利、长城、长安、比亚迪、中国重汽、三一重工、东风重工、潍柴雷沃重工等国内外车企。项目方面，越南三期项目为年产300万条半钢胎、100万条全钢胎和5万吨非公路轮胎，其中非公路轮胎截至目前已投产，全钢胎和半钢胎计划年内投产。

据赛轮轮胎介绍，公司液体黄金轮胎的优异性能获得了多家权威机构的认可。公司3款液体黄金商用车轮胎及1款液体黄金轮胎乘用车轮胎获得TÜVMARK证书。此外，公司专为北美乘用电动汽车研发的“ERANGEEV”产品，经美国史密斯实验室测试，相比国际一线品牌，其干地制动距离缩短5%，滚动阻力降低15%，续航里程增加7%，可全方位满足电动汽车对轮胎的性能需求。2021年12月，公司联合广东省新能源汽车发展服务中心、深圳南山交通运输有限公司共同开展深圳绿色出行道路测试，测试选用4辆新能源出租车，测试结果显示液体黄金轮胎百公里耗电较其原配套轮胎降低12.26%(对应省电2.04度)。

公司积极推进液体黄金轮胎业务，继2021年第四季度首次推出液体黄金轮胎卡客车系列产品后，今年6月又举行了液体黄金轮胎乘用车系列轮胎产品的首发仪式，并在天猫平台(店铺名“赛轮轮胎旗舰店”)上线销售。目前公司液体黄金轮胎产品销量持续提升。

此外，公司为多家卡车、轿车、工程机械生产厂家配套全钢、半钢和非公路轮胎产品，目前合作企业包括吉利、奇瑞、长城、长安、合众新能源、零跑、比亚迪、中国重汽、三一重工、徐工集团、卡特彼勒、凯斯纽荷兰、东风重工、潍柴雷沃重工、临工重机等国内外车企。未来，公司将凭借优异的产品性能及良好的服务持续推进与相关车企的合作。

项目方面，越南三期项目为年产300万条半钢胎、100万条全钢胎和5万吨非公路轮胎，其中非公路轮胎截至目前已投产，全钢胎和半钢胎计划年内投产。

成本方面，公司会结合各类原材料的市场情况以及各工厂提报的原材料需求计划制定采购策略实施方案。公司采购的主要原材料包括天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线等。其中，天然橡胶的价格一般以上海期货交易所、新加坡商品交易所等公布的价格为参考，采取竞标和磋商相结合的方式确定采购数量、价格及渠道，公司对天然橡胶的采购主要方式为长约和现货相结合。其他主要原材料由公司和供应商依据市场价格协商确定采购价格。

财务方面，公司外销业务占比较高，应收帐款的外销客户余额较大，且绝大部分帐期在一年之内，公司为外销客户购买了信用保险，部分客户也提供信用证担保，应收帐款回收的风险较小。此外，公司实际发生的担保金额均为合并范围内公司的担保，截至目前未有逾期担保事项发生。公司经营规模不断扩大，从日常运营及项目建设需要等方面考虑，公司从境内外金融机构进行借款融资，金融机构也给了公司较高的授信额度，不存在偿债风险。

据悉，根据美国去年对东南亚四个国家或地区的半钢胎双反终裁结果，赛轮越南工厂没有反倾销税率，反补贴税率为6.23%，综合税率是这四个国家或地区相关轮胎企业的最低值，美国今年下半年启动了双反复审程序，预计今年年末或明年年初才能确定具体税率是否发生变化。公司柬埔寨工厂半钢胎项目今年上半年已正式投入运营，产能逐步提升，该工厂目前不在美国双反调查范围之内，对美国销售半钢胎不被征收双反税率。公司目前已拥有2个海外国家的轮胎生产基地，这有利于公司应对国际贸易壁垒。

赛轮轮胎(601058.SH)发布2021年业绩，净利润13.13亿元，同比下降11.97%，拟10派1.5元

智通财经APP讯，赛轮轮胎(601058.SH)披露2021年年度报告，报告期实现营收179.98亿元，同比增长16.84%归母净利润13.13亿元，同比下降11.97%扣非净利润11.93亿元，同比下降20.64%。基本每股收益0.45元。拟每10股派发现金红利1.5元(含税)。

报告期内，公司新增投资越南三期“年产300万条半钢子午线轮胎、100万条全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目”、柬埔寨“年产900万条半钢子午线轮胎项目”及潍坊“年产120万条全钢子午线轮胎和600万条半钢子午线轮胎项目”。其中，柬埔寨工厂建设时，公司员工克服疫情肆虐、高温湿热等诸多不利因素，从工厂开工建设到项目正式投产用时不到9个月，再次体现了公司卓越的工厂建设速度。该项目逐步达产后，将助力公司拓展国际市场，满足海外客户需求，提升国际市场核心竞争力。同时，公司柬埔寨工厂也是柬埔寨历史上首个轮胎生产基地，这对于践行“一带一路”国家发展战略，推动国际国内双循环具有重要意义。

报告期内，“橡链云”平台凭借优异的性能表现在2021全球工业互联网大会上获得“工业互联网+精益生产”比赛决赛一等奖，并成功入选商务部等八单位公布的首批“全国供应链创新与应用示范企业”名单。