人民币存款利率调整机制迎来历史时刻

有关商业银行人民币存款利率将市场化下调的传闻甚嚣尘上。本以为这又是一次类似今年4月下旬各商业银行根据存款利率市场化调整机制下调2、3年期大额存单利率之举，但15日早上，当看到五大行同时更新官网上的人民币存款利率表时，笔者意识到，这意味着人民币存款利率调整机制迎来了新时代。

本次人民币存款利率调整有何不同？

从客观上来看，本次存款产品利率下调，已经是近年来的第三次，但前两次分别是2021年6月和2022年的4月，主要调整的都是一年以上人民币大额存单的利率，也就是人民币存款中偏市场化定价的存款产品。

而本次调整最大的不同，在于的调整范围扩大到了几乎所有存款产品，除了活期存款下调5和3年期定存下调15之外，其余各品种均下调10。换言之，就是银行官网的存款挂牌利率出现了调整，这在历史上是只有存款基准利率调整才会出现的“殊荣”。举个例子，上一次银行官网存款挂牌利率调整还要追溯到2015年10月24日，而当日中国人民银行将存款基准利率由1.75%下调到1.5%，也是迄今为止最后一次存款基准利率出现调整。

图表1四大行挂牌存款利率表变化情况

项目

2015年10月24日利率（%)

2022年9月15日利率（%)

变化（）

一、城乡居民及单位存款

（一）活期存款

0.3

0.25

-5

（二）定期存款

1.整存整取

三个月

1.35

1.25

-10

六个月

1.55

1.45

-10

一年

1.75

1.65

-10

二年

2.25

2.15

-10

三年

2.75

2.60

-15

五年

2.75

2.65

-10

2.零存整取、整存零取、存本取息

一年

1.35

1.25

-10

三年

1.55

1.45

-10

五年

1.55

1.45

-10

3.定活两便

按一年以内定期整存整取同档次利率打6折

按一年以内定期整存整取同档次利率打6折

二、协定存款

1

0.90

-10

三、通知存款

一天

0.55

0.45

-10

七天

1.1

1.00

-10

数据来源：四大行官网

本次调整意味着存款利率市场化迈出关键一步

本次调整是有记录以来唯一一次存款基准利率不变而银行存款挂牌利率发生变化的历史时刻，是人民币存款利率调整机制的创新变革，可以看作是人民币存款利率市场化的关键一步。这意味着未来银行挂牌存款利率将与存款基准利率部分“脱钩”，基准利率可能只是挂牌利率发生变化的充分条件，但不再是必要条件。

今年4月，中国人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，要求成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。5月9日，人民银行在发布的一季度中国货币政策执行报告《建立存款利率市场化调整机制》专栏中披露，这一机制的建立，可促进银行跟踪市场利率变化，提升存款利率市场化定价能力。鉴于今年以来10年国债市场收益率中枢已经下降了15-20，而1年期LPR利率也下降了15，那么本次存款挂牌利率调整5-15，也就成为了新调整机制下顺理成章的事。

可以预计，未来存款基准利率将作为“压舱石”长期存在，而商业银行存款挂牌利率将会更多参考10年期国债收益率和1年期LPR贷款利率进行灵活调节。

存款利率市场化下调的意义及影响

本次存款挂牌利率的市场化调整，本意还是货币政策的逆周期调节。目的是在疫情后经济恢复不及预期的当下，减轻银行负债成本，保障银行稳健经营，从而引导银行更积极地投放信贷，并进一步降低企业和居民融资成本。

那为什么不选择直接下调存款基准利率？笔者认为存款基准利率作为货币政策的“压舱石”，会给市场强烈的方向性预期，在目前通涨肆虐全球，各主要央行纷纷步入超预期加息轨道的当下，基准利率的调降会给内外部投资者强烈的刺激效应，容易对金融市场产生冲击，进而加大人民币汇率的贬值压力。而使用存款利率市场化调整机制，存款利率调整更加灵活，经济不佳—市场利率下行—则降，经济复苏—市场利率上行—则升，不会给投资者太强的宽松预期。

那么从实际情况来，存款利率的市场化调整整个利率市场有什么启发呢？长期来看，以债券市场为代表的市场利率与银行存款市场化利率走势是趋同的。当然，两者的变化轨迹通常会有时间差，前者更灵活，后者调整相对缓慢。从这个角度分析，本次存款挂牌利率的市场化调整，其实是政策和银行体系对当前市场利率走势的一种追加认同，意味着10年国债收益率现阶段在2.6%-2.7%的区间波动是符合当前经济社会发展现状的。换句话说，债券利率短期能在当前中枢水平附近站住，流动性和杠杆可能不会成为影响债市的关键因素。至于中期以后，则还是要看9月、10月的信贷投放表现以及基本面的恢复情况。

而对于今年余下几个月的货币政策，笔者认为政策利率进一步调降的空间有限，但鉴于四季度有2万亿的MLF到期量，人民银行通过降准置换MLF的方式来降低银行负债成本从而进一步降低实体融资成本的可能并不小。

（作者为中国首席经济学家论坛高级研究员）

整理了04年以来的利率调整情况

整理了04年以来的利率调整情况，如有需要的自行拿走。

日期

品种

调整前

调整后

调整幅度

银行息差

备注

2004.10.29

金融机构一年期存款利率

1.98%

2.25%

0.27%

金融机构一年期贷款利率

5.31%

5.58%

0.27%

3.33%

2006.4.28

金融机构一年期贷款利率

5.58%

5.85%

0.27%

3.60%

2006.8.19

金融机构一年期存款利率

2.25%

2.52%

0.27%

金融机构一年期贷款利率

5.85%

6.12%

0.27%

3.60%

2007.3.18

金融机构一年期存款利率

2.52%

2.79%

0.27%

金融机构一年期贷款利率

6.12%

6.39%

0.27%

3.60%

2007.5.19

金融机构一年期存款利率

2.79%

3.06%

0.27%

金融机构一年期贷款利率

6.39%

6.57%

0.18%

3.51%

2007.7.21

金融机构一年期存款利率

3.06%

3.33%

0.27%

金融机构一年期贷款利率

6.57%

6.84%

0.27%

3.51%

2007.8.22

金融机构一年期存款利率

3.33%

3.60%

0.27%

金融机构一年期贷款利率

6.84%

7.02%

0.18%

3.42%

2007.9.15

金融机构一年期存款利率

3.60%

3.87%

0.27%

金融机构一年期贷款利率

7.02%

7.29%

0.27%

3.42%

2007.12.21

金融机构一年期存款利率

3.87%

4.14%

0.27%

金融机构一年期贷款利率

7.29%

7.47%

0.18%

3.33%

2008.9.16

金融机构一年期存款利率

4.14%

4.14%

0.00%

金融机构一年期贷款利率

7.47%

7.20%

-0.27%

3.06%

2008.10.9

金融机构一年期存款利率

4.14%

3.87%

-0.27%

金融机构一年期贷款利率

7.20%

6.93%

-0.27%

3.06%

2008.10.30

金融机构一年期存款利率

3.87%

3.60%

-0.27%

金融机构一年期贷款利率

6.93%

6.66%

-0.27%

3.06%

2008.11.27

金融机构一年期存款利率

3.60%

2.52%

-1.08%

金融机构一年期贷款利率

6.66%

5.58%

-1.08%

3.06%

2008.12.23

金融机构一年期存款利率

2.52%

2.25%

-0.27%

金融机构一年期贷款利率

5.58%

5.31%

-0.27%

3.06%

2010.10.20

金融机构一年期存款利率

2.25%

2.50%

0.25%

金融机构一年期贷款利率

5.31%

5.56%

0.25%

3.06%

2010.12.26

金融机构一年期存款利率

2.50%

2.75%

0.25%

金融机构一年期贷款利率

5.56%

5.81%

0.25%

3.06%

2011.2.9

金融机构一年期存款利率

2.75%

3.00%

0.25%

金融机构一年期贷款利率

5.81%

6.06%

0.25%

3.06%

2011.4.6

金融机构一年期存款利率

3.00%

3.25%

0.25%

金融机构一年期贷款利率

6.06%

6.31%

0.25%

3.06%

2011.7.7

金融机构一年期存款利率

3.25%

3.50%

0.25%

金融机构一年期贷款利率

6.31%

6.56%

0.25%

3.06%

2012.6.8

金融机构一年期存款利率

3.50%

3.25%

-0.25%

金融机构一年期贷款利率

6.56%

6.31%

-0.25%

3.06%

2012.7.5

金融机构一年期存款利率

3.25%

3.00%

-0.25%

金融机构一年期贷款利率

6.31%

6.00%

-0.31%

3.00%

2014.11.21

金融机构一年期存款利率

3.00%

2.75%

-0.25%

金融机构一年期贷款利率

6.00%

5.60%

-0.40%

2.85%

2015.3.1

金融机构一年期存款利率

2.75%

2.50%

-0.25%

金融机构一年期贷款利率

5.60%

5.35%

-0.25%

2.85%

2015.5.11

金融机构一年期存款利率

2.50%

2.25%

-0.25%

金融机构一年期贷款利率

5.35%

5.10%

-0.25%

2.85%

2015.6.28

金融机构一年期存款利率

2.25%

2.00%

-0.25%

金融机构一年期贷款利率

5.10%

4.85%

-0.25%

2.85%

2015.8.26

金融机构一年期存款利率

2.00%

1.75%

-0.25%

金融机构一年期贷款利率

4.85%

4.60%

-0.25%

2.85%

2015.10.24

金融机构一年期存款利率

1.75%

1.50%

-0.25%

金融机构一年期贷款利率

4.60%

4.35%

-0.25%

2.85%

2019.9.20

一年期LPR

4.25%

4.20%

-0.05%

五年期LPR

4.85%

4.85%

0.00%

2019.11.20

一年期LPR

4.20%

4.15%

-0.05%

五年期LPR

4.85%

4.80%

-0.05%

2020.2.20

一年期LPR

4.15%

4.05%

-0.10%

五年期LPR

4.80%

4.75%

-0.05%

2020.4.20

一年期LPR

4.05%

3.85%

-0.20%

五年期LPR

4.75%

4.65%

-0.10%

2021.12.20

一年期LPR

3.85%

3.80%

-0.05%

五年期LPR

4.65%

4.65%

0.00%

2022.1.17

央行1年期MLF续作

2.95%

2.85%

-0.10%

央行开展7000亿MLF操作和1000亿OMO操作。5000亿MLF到期，净投放2000亿。

央行7天OMO逆回购

2.20%

2.10%

-0.10%

2022.1.20

一年期LPR

3.80%

3.70%

-0.10%

跟随MLF价格调整。

五年期LPR

4.65%

4.60%

-0.05%

2022.5.20

一年期LPR

3.70%

3.70%

0.00%

MLF没有调，银行调了5年期的LPR，相当于银行让利。

五年期LPR

4.60%

4.45%

-0.15%

2022.8.15

央行1年期MLF续作

2.85%

2.75%

-0.10%

缩量续作，6000亿到期，续作4000亿，净回笼2000亿。7月份社融不理想，资金在银行空转，M2同比增12%，社融同比增10.7%。

央行7天OMO逆回购

2.10%

2.00%

-0.10%

券商也“降息”了！9月21日起有券商宣布将经纪业务客户存款利率下调至0.25%

每经记者：王砚丹每经编辑：叶峰

9月15日，多家银行集体降息引起了社会热议。时隔一周，证券行业也开始加入了“降息”行列。

《每日经济新闻》记者发现，9月20日，诚通证券、信达证券均在官网公告，将从2022年9月21日起将活期存款年利率调整为0.25%。

记者随即查阅了多家券商官网，发现目前多数券商官网并未进行此类公告。而有营业部人士表示，之前其所在券商执行的存款利率为0.35%，已下调客户保证金利率至0.3%。此外，也有券商表示，目前未对客户保证金存款利率进行调整，仍维持0.3%不变。

券商跟进降息

9月20日，信达证券在其官网上发布了《关于调整经纪业务客户存款利率的公告》。公告中，信达证券表示：2022年9月15日起，工行、农行、中行、建行、交通、民生、华夏、中信、光大、广发、邮储、平安等14家银行根据中国人民银行关于放开对存款利率的行政性管制，市场利率定价自律机制成员在存款利率自律上限内自主确定存款利率水平的有关规定下调其存款利率。现其活期存款利率下调0.5个基点，即活期存款年利率调整为0.25%。

因此，信达证券宣布：“2022年9月21日起，公司将按照上述第三方存管银行的活期存款利率0.25%为投资者计付利息。”

同日，诚通证券也发布了《关于调整投资者保证金账户人民币活期利率的公告》，从9月21日起将客户保证金账户人民币活期年利率下调至0.25%。

不过，据记者查询，多数券商目前未就保证金账户存款利率在官网发布调整公告。有券商明确表示，公司对投资者保证金账户活期利率仍维持0.3%不变。另一家营业部人士则表示之前其所在券商的客户存款年利率为0.35%，目前已经下调至0.3%。

不过，记者发现，由于9月20日是央行规定的季度结息日、9月21日是入账日，因此上述券商无论是否下调利率，均不影响本次结息。

保证金理财产品年化利率随之下跌

“保证金账户活期利率下调对客户影响较小。”上述营业部人士表示。“实际中，大部分客户已经申购了保证金理财产品，只不过在降息通道中，保证金理财产品利率也随之下降。”

近年来，保证金理财产品成为券商为客户提供闲置资金理财服务的“标配”。简单来说，在签约后，用户资金账户内未被证券资产占用的资金，可在收盘后自动申购该基金获得理财收益，这些保证金理财产品的本质也都为货币基金，属于低风险投资品种。

但在货币基金收益不断下行背景下，保证金理财产品也无法例外。

如信达证券的信达现金宝货币(970158)是证券行业中首只保证金产品，9月20日，其万份收益仅为0.2899元，7日年化收益率1.0890%。国金证券佣金宝挂钩的保证金理财产品为国金金腾通货币A（000540），9月20日其万份收益为0.4679元，7日年化收益率1.85%。

两融利率：标准利率七年未变，客户想“降息”需“一事一议”

但值得一提的是，降息通道中，对于融资利率和融券费率，券商暂时没有主动下调标准利率，且从实际情况来看，名义上的标准利率大部分券商已有7年没有下调。

如广发证券上次下调融资融券基准利率还要追溯到2015年3月。当时公司公告称，由于央行自2015年3月1日起下调金融机构人民币存贷款的基准利率，公司融资融券业务适用的融资利率和融券费率同步下调0.25个百分点，融资利率由8.60%下调到8.35%，融券费率由8.60%下调到8.35%，自2015年3月4日起执行。

不过，上述营业部人士指出，从实际情况来看，近年来，券商对客户的融资利率和融券费率一直处于下降通道，但都是“一事一议”，也就是说不同资产、操作频率的客户，两融的利率或费率并不相同。

而出现券商两融标准利率七年不变，与监管政策改变有关。

记者查阅2015年证监会签发的《证券公司融资融券业务管理办法》后发现，在该版管理办法第十四条明确规定，“融资利率、融券费率由证券公司与客户自主商定”，因此无论存贷款利率如何变化，也不会再影响到券商公示的息费。

值得一提的是，之前曾有一些券商用优惠的两融利率吸引客户。如今年5月，东方财富证券还在其官网上给出了融资限时优惠利率6.99%的公示，但目前这一优惠已经消失，目前东方财富证券公示的融资基准利率为8.6%，融券基准费率高达10.6%。

两融利率明面上的优惠消失，与A股市场波动加剧造成两融规模下降、券商相关业务盈利水平承压有关。

中证协数据显示，2022年上半年，受市场波动等因素影响，融资融券业务规模收入均有所下降，股票质押业务规模持续压降。截至2022年6月末，融资融券业务融出资金规模为1.53万亿元，较去年末下降11.70%；融出证券规模为903.24亿元，较去年末下降22.22%；对应融资融券业务利息收入同比下降3.62%至527.35亿元。

不过，从目前的情况来看，以融资融券为代表的资本中介业务，仍然是证券行业发力重点。

如今年1月，中信证券配股募资273亿元，其中不超过190亿元用于发展资本中介业务；银河证券发行了78亿可转债，其中不超过30亿元用于资本中介业务。

每日经济新闻