重磅｜趣店IPO首日市值破百亿美元 业内称存“四大挑战”

导读：10月18日晚9点30分，趣店在纽约证券交易所正式挂牌上市，股票交易代码为“QD”，发行价为每股美国存托股（ADS）24美元。截止10月18日收盘，趣店报收29.18美元，较发行价上涨21.58%，市值为96.25亿美元。趣店仅用3年半时间，造就市值100亿美金，创始人资产120亿“奇迹”，头顶国内“电商消费金融第一股”的“光环”同时，但也引发业界的诸多争议与隐忧，趣店高盈利模式恐难持续。

趣分期CEO罗敏是个连续创业者，前后五六次创业都失败了，其中包括盒饭外卖平台——这个创意甚至比美团和饿了么还早。

此外，罗敏还做过校园SNS，就在高校里发展校园大使、做地推。事实上，罗敏自大学毕业起12年的创业路上，历经数十个项目中很多都带着校园场景的基因。

2014年前后，罗敏加入了老乡肖文杰创立的分期乐——这位前腾讯财付通产品总监当时是校园贷市场里唯一的玩家。罗敏很快便离开，之后就诞生了和分期乐模式一模一样的趣分期。罗敏也因此在圈内背上“抄袭者和背叛者”的骂名。

就是这么一位背上“抄袭者和背叛者”的骂名的创业者，带领着一家互联网金融平台走向了上市之路。就在10月18日，美国证券交易委员会（SEC）已经批准趣店集团的上市计划。

北京时间10月18日晚9：30，趣店在纽约证券交易所正式挂牌上市，股票交易代码为“QD”，发行价为每股美国存托股（ADS）24美元，高于日前招股书更新中的19-22美元定价区间。随后，趣店开盘价报34.35美元，较发行价上涨43.13%，市值达到113.31亿美元。截止10月18日收盘，趣店报收29.18美元，较发行价上涨21.58%，市值为96.25亿美元。

值得关注的是，10月18日，趣店两大股东昆仑万维和国盛金控相继发布公告，转让部分趣店股份。

招股书援引管理咨询公司OivW的报告称，截至2017年6月30日，趣店用户规模已达4790万；在过去的12个月中，趣店累计放款611亿元；在过去6个月中，趣店总营收18.33亿元，相较去年同期，增长393%；1H17销售净利润率53.1%；就1H17活跃借款用户规模及同期总交易额来看，趣店已成为中国最大在线小额现金贷平台。（详见中国电子商务研究中心专题《趣店提交IPO电商消费金融野蛮生长惹争议？》：www.100./z/i/)。

投融资数据

据中国电子商务研究中心监测数据显示，趣店上市前共进行了8轮融资，投资者包括蚂蚁金服、国盛金控、蓝驰创投、源码资本、昆仑万维等。

用户数据

2017年上半年，趣店的平均月度活跃用户人数约为2609万人；活跃借债人数为702.3万人；新借债人数为335.4万人；交易数量约为4051万。

股权结构

趣店股东有趣分期控股有限公司、凤凰祥瑞和国盛金控旗下华声投资、昆仑万维、源码资本、蚂蚁金服旗下API（HK）IvLii、蓝驰创投旗下EvBiF，L.P和JfBiLii以及诺亚财富旗下方舟信托。

此外，在公司董事和高管中，公司创始人、董事局主席、CEO罗敏持股比例为21.6%；杜力持股比例为19.7%；代表源码资本的曹毅持股比例为16.1%；代表蓝驰创投的朱天宇持股比例为16.1%；董事LizhLv持股比例为1.5%。将上述董事和高管作为一个整体，其总持股比例为66.1%。

财务信息

截至6月30日的2017年上半年趣店总营收约为人民币18.33亿元。其中，融资收入约为人民币15.27亿元；销售佣金费为人民币2.51亿元；罚金费用为人民币0.03亿元；贷款便利收入及其他费用为人民币0.52亿元。

趣店2017年上半年总运营成本和支出约为人民币7.04亿元；运营利润约为人民币11.66亿元；净利润约为人民币9.74亿元；每股摊薄收益为人民币3.23元。截至2017年6月30日，趣店所持现金和现金等价物总额约为人民币6.45亿元；总负债约为人民币78.52亿元。

成立仅短短三年多的趣店，如今已走上上市之路。但趣店此次“征程”机遇与挑战并存。对此，中国电子商务研究中心主任、国内首部“互联网+金融”著作《互联网+普惠金融：新金融时代》畅销书主编曹磊做出以下点评。

机遇：趣店将成为国内“电商消费金融第一股”

趣店依托统一且独特的风控和大数据体系，与国内多家第三方大数据平台合作，能够多维度、全方位识别用户信息。借助于中国互联网金融蓬勃发展的光，趣店在现金贷领域所表现出来的强大实力毋庸置疑。此次IPO，趣店成为国内电商消费金融第一股。

在过去的五年，电子商务企业迎来了上市潮。2012-2016年间，据中国电子商务研究中心研究表明，在国内沪深两市、香港市场以及国外市场上市的纯电商公司达13家，而目前国内纯电商上市公司为26家。分别为：B2B领域：金泉网（JQW.L）、欧浦智网（002711）、科通芯城（00400）等；零售电商领域：阿里巴巴（BABA）、京东（JD）、唯品会（VIPS）、聚美优品（JMEI）等。生活服务电商领域：携程网（CTRP）、艺龙(LONG)、腾邦国际（300178）、途牛（TOUR）、众信旅游（002707）；跨境电商领域：兰亭集势（LITB）。还有受电商影响，快递领域：圆通速递（600233）、中通快递（ZTO）、申通快递（002468）、韵达股份（002120）、顺丰控股（002352）、百世（BSTI）等。

挑战一：主营业务单一过度依赖蚂蚁金服

不管是风控还是获客，趣店高度依赖蚂蚁金服。在风控方面，依靠芝麻信用分以及淘宝收货信息等进行审核。在获客方面，招股说明书披露，支付宝作为中国领先的网络及移动端支付服务提供商，为公司在各个界面提供了用户导入端口，进一步促进了用户的高速增长。

如此看来，趣店高盈利模式恐难持续。一是业务规模已经比较大，继续维持高增长对资金、客源、新场景等有很高的要求，从战略角度看，业务量大到一定程度，就应主动放慢速度，夯实风控基础，留出更充足的时间检验风控模型的有效性；二是消费金融业务开始逐步迎来监管介入，现在通行的很多获客模式、获取资金的模式都有比较大的不确定性，给企业的增长前景带来不确定性。

除了本身存在的问题外，趣店还将面临京东白条、阿里花呗、苏宁消费金融、国美金融、唯品会金融等大型综合电商平台金融板块强势冲击，以及分期乐、人人分期、优分期等为代表的垂直电商消费金融平台的巨大挑战。

挑战二：年化收益率偏高仍然存在监管“天花板”

年化收益率偏高是趣店面临的最主要质疑之一。在此前递交的招股书中，趣店也承认2016年的交易当中，大约59.5%的年化收益率高出上限。如果严格按照36%的上限执行，公司营收大约将会减少3.07亿元，这几乎占到了2016年总营收的21%。这对以现金贷业务为主的趣店来说，影响颇大。

除此之外，趣店手中的两块小贷牌照，已经触碰到了借贷上限的天花板。2016年，趣店分别获得了借贷限额30亿元和27亿元的小贷牌照。但趣店在财报中提醒，公司通过小贷牌照获得的接待限额，已经无法满足公司业务增长的需要。

挑战三：撇不清的校园贷或成发展隐忧

直到现在，趣分期和校园贷仍然撇不清关系。趣店在招股书中表示，“主要服务那些在传统金融机构中没有信用记录的年轻人”，还指出，该部分人群是极具价值，而且日渐增长。但校园贷款在经过一段时间的野蛮生长后，在2016年被整改，整改后的校园贷款不准民间机构向校园用户借款。根据趣分期目前的操作，也没有办法杜绝学生用户。

在趣店的招股书也显示，无论是总用户数、月活跃用户数还是活跃借款人数，其增长曲线都没有出现波动迹象，如此看来，趣分期停止向学生提供贷款一事有待确认，如果此事为真，趣店将面临政策和法律风险。

挑战四：霸王条款诸多用户投诉频繁

据中国电子商务投诉与维权公共服务平台（）接到的用户投诉显示，趣分期消费投诉主要问题为收取首付金额不退、退货退款难、订单取消难和商品质量差等。《2017年（上）中国电子商务用户体验与投诉监测报告》数据显示，上半年趣分期用户投诉占互联网金融整体投诉的2.04%，平台反馈率为0，用户满意度较差，排名同比下降4名。

消费投诉频发的根源之一是平台用户格式条款设置存漏洞，据中国电子商务研究中心此前发布的《2016趣分期用户格式条款审查报告》（报告全文下载：www.100./z/h_f/）审查结果显示，趣分期存在免除自身对用户主体身份的审查认证义务、单方滥用协议条款变更修改权利、豁免自身信息安全保障义务、滥用终（中）止服务的权利、收集与使用用户信息违反合法正当和必要性原则、未尽到相关信息审核监控义务、滥用解释格式条款的权利等问题。对于条款变更修改、合同条件等均是霸王条款。这些不良好的用户体验或将影响趣店未来的发展。

(100EC.CN电子商务研究中心)

第十家上市B2B电商诞生

《贸易金融》记者张铭研

7月30日，北京国联视讯信息技术股份有限公司（股票简称为“国联股份”）登陆上交所，首次公开发行3521万股股票，保荐机构为西部证券。

公开资料：国联股份的股权结构

截至目前，刘泉、钱晓钧合计直接持有发行人5578万股，占比52.82%，二人是公司的控股股东及实际控制人。

国联股份定位于B2B综合服务平台，以国联资源网为跨行业的综合信息服务平台，并以涂多多、卫多多、玻多多为行业垂直电商平台。国联股份业务主要分为网上商品交易业务、商业信息服务和互联网技术服务三大业务类型。

记者通过翻阅公司招股说明书了解到，2016年到2018年，公司网上商品交易业务中的第三方电商和SS服务实行免费政策，因此网上商品交易业务的收入全部来自于其自营电商业务，自营电商业务成为公司第一大业务，其收入情况如下：

数据来源：公司公开资料

第十家B2B上市电商加固“一超多强”格局

2000年左右，B2B逐渐兴起以信息交互为主，主要解决企业获取供求信息的途径和及时性问题。国联股份就在这个阶段成立，是国内较早采用垂直行业集群模式的第三方B2B电子商务平台运营服务公司。

到了2014年、2015年，随着大数据、云计算、物联网等技术的不断应用，B2B进入了高速发展期。

在近20年的高速信息化发展的推动下，B2B不仅逐渐成为经济发展的新亮点，而且带动了一大批传统产业转型升级。

目前，B2B市场已经形成“一超多强”多强的局面，阿里巴巴作为B2B行业内的领军者，已经建成了全球贸易生态圈，处于B2B市场第一的位置，慧聪集团、上海钢联等多个B2B竞争者多头并立。

与此同时，我国高度重视信息产业和电子商务的发展，在“十三五”期间出台了一系列鼓励及支持性政策法规。

在这样的行业和政策的背景下，国联股份成为第十家上市电商，其他九家还有生意宝、焦点科技、上海钢联、欧浦智网、冠福股份、科通芯城、慧聪集团、卓尔智联、金泉网（2016年1月退市）。

国联股份在行业内盈利情况处于什么样的位置呢？下图可以让读者一目了然。

从可比上市公司网上商品交易类业务毛利率情况看，2016年到2018年，国联股份在统计的7家企业中，国联股份的排名从第5名上升到第2名。说明国联股份盈利能力在行业内逐年上升，行业影响力也在增强。

网经社电子商务研究中心B2B与跨境电商部主任、高级分析师张周平表示，B2B电商行业虽历史悠久，但因各种因素所限，发展较B2C而言步伐较慢。在国联股份上市之前，在B2B电商领域已上市公司仅为九家。

而在上市时间上，距离此次时间最近的是2014年7月科通芯城在香港上市，过去整整五年时间，国内B2B电商领域没有一家公司上市。此次国联股份的上市，将有利于提振整个B2B电商行业的发展信心。

国联股份将募集资金投向了哪些领域？

俗话说，强者恒强。

目前，国联股份已通过多多平台为行业上下游免费提供云ERP、等供应链SS服务，在所处行业获得了较好的供应链服务基础和技术驱动优势。

借由本次IPO募集资金投资项目，国联股份可以进一步抓住供应链和互联网、物联网深度融合的战略机遇。

国联资源网经过10余年积累的B2B服务经验、行业资源和会员基础，特别是在化工原料、涂料油墨等行业的深度耕耘。

国联股份已经成为公司垂直电商孵化器，从涂多多开始到卫多多、玻多多，每个优势行业的运营团队都可逐步孵化为独立的垂直交易平台。

对此，网经社电子商务研究中心B2B与跨境电商部主任、高级分析师张周平表示，国联股份在B2B发展的每个阶段都推出了相对应的产品及服务，迎合了行业发展需求，从大而全的综合B2B平台到提供更为深度服务的垂直平台，“综合+垂直”模式相结合，实现业务协同发展。

随着科技的快速发展，未来B2B平台将更快速向供应链深度服务延伸，通过在线交易切入，将信息流、订单流、物流、资金流通过B2B平台整合实现。

其实，从国联股份用本次IPO募得的资金投入的项目方向来看，已经紧紧抓住行业发展的趋势。

通过翻阅招股说明书记者了解到，公司发行（A股）不超过3521万股，总发行股份数占发行后总股本25%，募集资金总额扣除发行费用后的净额全部用于公司主营业务相关的项目及发展所需的营运资金。

具体来看，将投资于以下5个项目：

资料来源：公司公开资料

具体来看，本次所投资的SS系统研发项目，可以进一步提高发行人现有的电商处理效率，同时为上下游客户提供更深度的信息化服务。

本次所投资的产业互联网研发中心项目，包括：首先，通过建立大数据应用体系，着力于产业大数据，交易大数据，工业大数据的挖掘和应用。

其次，通过对智能工厂运行体系的研发，在未来为国联资源网和多多平台的企业提供智能工厂解决方案。

最后，通过对工业互联网体系的研究，是对公司B2B电子商务、大数据应用、智能工厂解决方案的产业互联网方向上的不断深入和递进，以期在未来可以为会员企业持续提供领先性平台服务和解决方案产品，确保公司战略的达成和升级。

当然，这些项目也存在一定的风险，国联股份表示，虽然这些项目经过充分技术论证和市场调研。但是在投资过程中仍然面临着技术进步、管理水平变化、产业政策变化和市场环境变化等诸多不确定因素。这些都会直接影响项目的投资成本、回收期和预计效益的实现。因此，公司不能排除实施募集资金投资项目过程中遇到风险的可能性。

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中国“互联网+农业”的现状及问题，发展分析

（一）目前“互联网+农业”所衍生的电商平台模式

目前“互联网+农业”所衍生的电商平台模式主要有B2B、B2B2C和O2O。

B2B是比较成熟的模式，具体可以分为三类：其一是B2B农资电商平台，包括种子、化肥、农药、农机具的在线交易，合计市场空间约为208000亿元，比较有代表性的是“农集网”，涉及农药、化肥、种子等农资分销，利用现有的农村市场，以区域定价和分销定投的农资分销模式为主要特点，有针对性的打造包含产品体系、物流配送和专业服务能力在内的各类能力，打通农资销售的线上线下，并最终形成更贴近农村市场的新的生态链闭环，公测日交易额突破1.5亿元，订单量达1万份；其二是B2B农产品电商平台，2013年农产品交易市场规模超过5万亿元，比较有代表性的是“一亩田”，2014年8月上线，经过不到一年的时间就覆盖了全国29个省、区、市的1972个县市，并得到了红杉资本和光信资本的投资，主要提供农产品价格数据、供应和采购对接服务、农诚通和诚信供应商等业务；其三是B2B食材配送平台，2014年，餐饮业年营收超过3万亿元，食材采购规模达到8000亿元，比较有代表性的是2014年以来涌现出来的美菜（国内最大移动农产品电商，客户覆盖1000万家餐馆，获得三轮融资）、链农（半年交易额破亿元，共获得4轮融资）、大厨网（覆盖超过5万家餐厅，获得1轮融资）、小农女（获得2轮融资）以及鲜供社、优配良品、菜筐子、饭店联盟等，各具优势，市场整体竞争也异常激烈。

在B2B2C领域很多企业也在开始进行试水尝试，如2014年初上线的“云农场”农资综合电商平台，自营、商户入驻各占一半，跨国经销，直接让农民从厂家采购化肥、种子、农药、农机等，并提供农民测土配肥、农技服务、海外购销等多种增值服务，注册用户过百万，有400余家企业，2800多个农资产品在线销售，2014年平台内有2800多个农资产品，消除了农资销售过程中45%的加价环节，在十几个省份拥有16000多个村级站点，服务土地面积近3万亩。

O2O领域比较有代表性的是由全国农药制剂上市公司推出的“田田圈”，自2015年6月成立开始，在较短的时间内组建了农业联盟，包括了100多家行业最高水平的经销商、10000多家高水平的零售店，代表了至少50亿的农资产品的交易额。

（二）互联网大佬级企业纷纷抢占农业市场

有数据推测，2016年农村电商市场规模将达到4600亿元，互联网企业都打算在其中分得一杯羹。

阿里巴巴。阿里巴巴已经在24个省的31个地县设立了“特色馆”，在淘宝网正常经营的注册地为乡镇和行政村的网店更是达到163万家，其中经营农产品的网店已经接近40万个。阿里现已启动“千县万村计划”农村战略，未来三至五年内将投资100亿元，建立1000个县级运营中心和10万个村级服务站。截至目前，京东已开业26家县级服务中心，招募了近2000名乡村推广员。目前“村淘”已进驻全国8个省区市，覆盖13个县、295个村。

京东。京东联手新希望在“以互联网思维对传统农牧产业进行升级改造、共同打造城乡资源无缝对接通道、探索农业电子商务综合服务解决方案”等领域形成广泛的优势互补，开展城乡资源的整合对接，共建电商综合服务平台，探索农牧业全产业链生态系统的闭环运营；在业务发展上，根据各自拥有的城市及农村在用户、供应商、基层网点等方面的资源，开展联合营销，助力网络零售渠道的开拓，共建智慧农业综合服务平台以服务并指导农业生产，开拓发展农牧业生产基地提升综合实力。

苏宁。苏宁众筹农业。苏宁2015年在三四级县镇及农村市场将开设1500家苏宁易购服务站，未来五年，将在全国开设出1万家苏宁易购服务站。与传统电商单纯争夺农村市场消费力不同的是，易购服务站在带动工业品下乡的同时，还承担着另一个重要功能，带动农产品进城。就是依托于苏宁易购站的布局，以及公益扶贫和众筹频道，扶持农村建立高效农业基地、定点采供基地，带动当地特色产品、农产品引入到苏宁易购上销售。作为线上线下融合的互联网零售商，苏宁拓展农村电商有着天然优势，最后一公里是决定未来电商成败的关键环节，现在电商最大的物流成本不在一二级市场，而是在三四五六级市场，目前苏宁物流已经在90%以上乡镇实现次日达。

（三）传统涉农企业急速转型

伴随着“互联网+”的号声吹响，传统的农业上市公司便紧锣密鼓地谋求“互联网+”之路，包括金正大、辉丰股份、大北农、新希望、芭田股份，瞄准的领域主要集中在农资电商、农业信息化、农村互联网金融三大领域。

金正大。金正大于2014年9月与诺普信合作，致力于打造农资行业的“阿里巴巴”，拟斥资5.8亿元建设一个总部农化服务中心和100个区域农化服务中心，提升金正大的农化服务水平，为农民提供一站式肥料产品和种植技术指导，与核心经销商建立“利益共同体”，从而实现渠道下沉，充分调动经销商的积极性，提高产品的市场占有率。金正大今后还将依托公司遍布全国的经销网络和农化服务中心优势，打造全国性农资电商平台，向农资互联网进军。

辉丰股份。辉丰股份与国农药发展与应用协会合创的“农一网”，凭借农药基础数据、专家资源，设置农药商城、品牌旗舰店、原药与精细化工、专家委员会等频道整合了全球农化企业的农药产品与植保技术方案，通过建设县级工作站的模式，实现农药产品从县到村的配送与技术支撑工作，以此实现目前国内线下农药渠道的资源整合。

大北农。智慧大北农通过猪联网将养猪各个链条资源汇聚在一起，设立互联网支付公司，完善农业互联网平台生态圈，形成闭环的互联网平台商业模式。公司目前已上线养猪场管理平台、农资交易平台、农村金融平台。同时，通过对大数据的处理、加工，对交易数据的分析、信用等级的评定等大北农已建立了传统银行无法跟随的征信系统，并不断完善信用评估技术，全方位对客户进行信用分析、信用评级分层。与光大、广发等多家银行合作，对AA级以上客户提供类似P2P模式的贷款；并开发了集理财、支付功能为一体的农富宝以及独具农牧特色的小额信贷产品农富贷等。

（四）农产品品牌化

随着互联网向农业领域的延伸和资本注入规模的逐步扩大，产品附加值增加、品牌打造日益成为企业追逐的目标。

褚橙。借助电子商务，创新传统流通模式，大大节省了流通费用，打出了“褚橙”品牌，提供知名、安全、生态、健康的食品。摆脱旧有的拼价格的模式，从食品安全和质量品牌入手，并辅以直接配送，确保食品的新鲜和安全。

柳桃。联想控股于2010年开始涉足现代农业投资领域，并于2012年成立佳沃集团，经营水果、茶叶等农产品，联想控股现在已成为中国最大的蓝莓和猕猴桃企业，在国内外已有几万亩的土地用于种植，在五年内蓝莓和猕猴桃都以10万亩种植为目标发展，未来5年还将投资20亿～30亿元，着市场，这其中包括诺普信、云农场企业；其次，在全国上海孙桥现代农业园区、陕西杨凌农业高科技示范园、山东寿光蔬菜高科技示范园等示范单位已经实现通过精确农业、农业物联网、互联网云服务、大数据分析等来实现农业生产技术问题；第三，从“空间、时间、成本、安全、个性化”五个角度全面改变农产品消费市场，增强农产品消费者的客户体验和客户黏性，包括营销方式的创新、增值服务的打造，褚橙、柳桃、潘苹果就是很好的例证；第四，在仓储物流领域，快速、安全、直接是农业仓储物流的核心，对于电商企业在线下的布点和对物流的掌控显得尤为重要，阿里巴巴的菜鸟网络、苏宁的最后一公里、中国邮政所建立的村邮站已经展露出其各自的优势；第五，金融一直是农业领域较为欠缺的，“互联网+农业”为农业带来了金融暖流，弥补农村金融的短板，激发农村经济的活力，金泉网与P2P借贷平台“宜信”、陆金所先后建立合作关系，重点推进农村互联网金融业务，国家两大部委直属基金、五大央企与金正大公司强势结盟，首期投资20亿元，组建国内目前投资最大的农资电商平台——“农商1号”，计划孵化10万“创客”实现农村电商创业梦想。