汽车金融公司增长失速：跨行业竞争加剧，风控策略如何破局？

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文｜冰鉴科技研究院高级研究员王诗强

相对于中国庞大的汽车金融市场而言，持牌汽车金融公司的地位并不相称——背靠汽车生产厂商，手持银保监会牌照，但市场份额仅占四分之一。

近年来，汽车金融公司总资产保持稳定增长，而增速却大幅度下滑。其中固然有疫情因素，但银行、融资租赁公司等跨行业对手正在不断蚕食汽车金融公司的原有地盘。尤其是二手车金融的增量市场，几乎被跨行业对手瓜分殆尽。依靠汽车厂商补贴的汽车金融公司，未来还可能面临主机厂利润率不断下滑，汽车零售贷款贴息退坡的窘境。

汽车金融公司的转型已经提上日程：关键词既包括数字化、商业模式、风控策略等等金融行业的共性词，也包括新能源、二手车、经销商等汽车行业的个性词。汽车金融公司能否摆脱路径依赖，在瞬息万变的中国汽车市场上，找到全新的金融加速器？

01行业现状——增速放缓本文所称汽车金融公司是指由银保监会批准设立，为中国境内的汽车购买者及经销商提供金融服务的非银行金融机构，以区别于汽车融资租赁公司及开展互联网汽车金融业务的平台。持牌汽车金融公司处于稳步发展阶段，受制于疫情及整体汽车销量见顶，该行业发展已露疲态：

1、公司数量近六年未增加

目前我国共有两类汽车金融公司：一类是厂商系汽车金融公司，由各汽车生产厂商（又称“主机厂”）发起设立，主要为本品牌的经销商及零售客户提供金融服务；第二类是经销商系汽车金融公司，由汽车经销商作为主要出资人设立。截至2021年末，银保监会共批准设立了25家汽车金融公司，数量上近六年无变化，其中厂商系汽车金融公司总数为24家，经销商系汽车金融公司1家。

2、总资产稳步增长，但增速持续下降

汽车金融公司虽然自2016年以来数量没有增加，但总资产依然保持增长，并于2021年突破万亿元大关。值得注意的是，汽车金融公司总资产增速在持续下降，从2016年的37%下降到2021年的3%。

除此之外，行业头部聚集效应明显，2021年，总资产前五的汽车金融公司总资产合计6232亿，占比超过六成。

3、较少涉及二手车金融服务

中国新车销量在2016年达到2888万辆峰值后，逐渐进入平台期，甚至略有下降。与此同时，二手车销量不断突破新高，随着二手车交易地域壁垒的逐渐破除，2021年销量达到1758.51万辆，是五年前的1.7倍。

但汽车金融公司参与二手车金融业务却不深，主要包括上海通用汽车金融、奇瑞徽银汽车金融、大众汽车金融、丰田汽车金融、东风标致雪铁龙汽车金融等，且主要为本品牌二手车提供金融服务，参与其他品牌二手车汽车金融业务较少。据中国银行业协会披露，截至2021年年末，我国汽车金融公司二手车贷款余额仅为268.22亿元。虽然二手车交易体量高速增长，但是二手车金融整体渗透率较低，预估不到5%。

4、渗透率较低，可提升空间较大

据银行业协会数据，近三年，汽车金融公司零售贷款车辆分别为665万、678万、681万，与此同时，新车销量2628万、2531万、2627万，按照零售贷款车辆与新车销量之比计算渗透率，汽车金融公司近三年的零售贷款渗透率仅26%左右。如果考虑二手车交易量，汽车金融公司整体渗透率不到17%。

5、资产证券化融资优势明显

汽车金融是典型的资本密集型行业，汽车金融公司融资渠道主要包括银行借款、股东存款、经销商保证金、发行资产支持证券和金融债券等。

目前来看，银行借款是汽车金融公司最主要的融资渠道。作为银保监体系下的持牌金融机构并依托母公司的信用背书，汽车金融公司能够相对容易获得银行借款，但由于借款期限主要集中在1年以内，与资产端贷款普遍2~3年的期限相比，存在明显的期限错配情况。因此，发行资产支持证券成为汽车金融公司的又一主流融资渠道。

据联合资信评估报告显示，2021年，共有17家汽车金融公司发行资产支持证券合计119笔，发行规模2412.24亿元，发行笔数和规模均呈逐年递增的态势。除此之外，还有8家汽车金融公司通过发行金融债券合计16笔，融资270亿元。总体来看，汽车金融公司通过资产证券化获得较为便宜的融资，相对于其他非银竞争对手优势明显。

如广汽汇理汽车金融有限公司的负债主要还是银行短期借款，其中2021年银行借款291.98亿元，占负债总额的71.52%。

6、汽车厂商利润率不断下降，影响汽车金融公司补贴

贴息贷款是汽车金融公司开展零售金融的一个主要手段，部分汽车金融公司贴息贷款占比甚至高达99%。针对销量不好的汽车产品，为了帮助汽车厂商促销，贴息贷款还会延长贷款期限。如福特汽车金融，贴息贷款金额占发放贷款的比例在2017年至2022年上半年大致稳定，维持在96%至99%的范围内。

但是，数据显示，过去5年，主机厂的利润率从2017年的6.7%下滑至2021年的3.4%，同比下降49%。预计未来主机厂商能够为汽车金融公司提供贴息的幅度会越来越小，进而影响到消费者端的贷款补贴。年初，三一汽车金融业务部负责人刘岳接受中国经营报采访表示：“过去汽车销量情况较好、利润较高的情况下，主机厂愿意与直接持股的汽车金融公司合作，主推旗下汽车金融公司产品。如今，主机厂自身难保，此时资金成本更低的金融机构对其更具吸引力。”

02商业模式——偏保守汽车金融公司的业务主要为个人零售业务（Ri）和经销商库存融资业务（Wh）。不过，目前汽车金融公司经营整体偏保守，主要表现在零售抵押率较低、库存融资贷款余额占比不断下降、资本充足率较高、产品和服务集中于本品牌、二手车金融渗透率偏低等。

1、抵押率较低，客户获得贷款额度较少

虽然汽车金融公司给予客户的最高授信额度可以达到汽车价值的8成，新能源车可以获得车价的8.5成贷款额度。但是在实际放款时，汽车金融公司比较谨慎，一半以上的客户只能获得汽车价值一半左右的贷款。如吉致汽车金融、比亚迪汽车金融、福特汽车金融等发行的资产支持证券显示抵押率为50%左右。

吉致汽车金融：

资料来源：吉时代2022年第四期个人汽车抵押贷款绿色资产支持证券发行说明书、冰鉴科技研究院

备注：抵押率=贷款额/汽车价格，其中贷款额系指“抵押贷款”的初始融资本金金额；汽车价格系指“抵押车辆”对应《机动车销售统一发票》中记载的价税合计金额；

比亚迪汽车金融：

备注：*初始贷款价值比（LTV）=初始起算日贷款未偿本金余额/抵押物初始评估价值；*发放贷款价值比（LTV）=初始起算日贷款合同本金/抵押物初始评估价值

福特汽车金融

2、采用低利率、低风险模式

目前各家汽车金融公司不良率均保持较低水平，绝大部分不高于1%，风控较为严格。据银行业协会统计，疫情期间，汽车金融公司行业平均不良贷款率为0.58%，较2020年虽上升0.09个百分点，但仍远低于银行业金融机构平均水平。2021年，丰田汽车金融、吉致汽车金融、比亚迪汽车金融、梅赛德斯-奔驰汽车金融、广汽汇理汽车金融等公司不良率分别不超过0.2%，比大部分银行房贷不良率还要低很多。由此可知，汽车金融公司的风控策略是“低利率、低风险”。

3、聚焦于零售贷款，经销商融资、融资租赁业务等占比较低

在金融服务方面，汽车金融公司主要聚焦于本品牌汽车零售金融，目的是促进汽车厂商新车销售。据统计，目前零售贷款余额已经超过八五成，而经销商贷款余额从2005年的60%以上下降到2021年的11%左右，融资租赁及其他业务则几乎可以忽略不计。

比亚迪汽车金融的经销商贷款几乎为零。据盛世融迪2022年第四期个人汽车抵押贷款绿色资产支持证券披露，截至2021年12月31日，比亚迪汽车金融公司累计发放的840473笔贷款中，绝大部分都是个人客户，机构客户只有22笔，放款金额约2亿元。

4、资本充足率过高

根据《汽车金融公司管理办法》要求，汽车金融公司资本充足率不低于8%，核心资本充足率不低于4%。不过，目前汽车金融公司资本充足率一直维持在较高水平，而近年来，资本充足率不仅没有下降，反而在不断增加，远高于国家监管要求。据银行业协会统计，2018年至2021年，汽车金融行业资本充足率逐年提高（如下表）。部分汽车金融公司资本充足率接近30%，甚至高达35%。这与消费金融公司资本充足率低，股东持续增资，形成鲜明对比。这也表明汽车金融公司展业潜力较大，潜能未充分释放。

03跨行业竞争对手——强敌环伺在汽车金融公司保守发展的同时，一些银行、融资租赁公司却不断开疆破土，跨行业抢占市场份额，特别是平安银行、兴业银行等。平安银行在不良率略高于汽车金融公司的前提下，抢走大量客户，汽车金融贷款规模一直保持高速增长。截至2021年末，平安银行汽车金融贷款余额3012.29亿元，较上年末增长22.2%，是2017年6月余额的三倍；全年汽车金融贷款新发放2543.34亿元，同比增长15.0%。2021年末，平安银行汽车金融的不良率1.26%。兴业银行在汽车金融领域也表现不俗。2021年年报披露，该行汽车金融客户数11,796户，较上年末增加1,368户，贷款余额2194.34亿元。这两家股份制银行的汽车金融贷款余额合计4600多亿，已经接近25家汽车金融公司零售贷款和库存批发贷款合计9442亿元的一半。

除了银行外，融资租赁公司也在持续发力。据统计，到2021年末，汽车融资租赁和经营租赁合同余额合计2500亿，其中融资租赁市场规模已达1500多亿。此外，汽车融资租赁近五年一直保持10%以上增速，预计2021年-2026年的复合增长率9.3%，是2021年汽车金融公司总资产增速的三倍。

表：2017-2026年（估计）中国零售汽车融资租赁市场（按已付贷款价值计之市场规模）

04总结与展望在中国新车销量见顶之后，持牌汽车金融公司增速也相应下滑。主要原因一方面是其本身定位于服务本品牌汽车主机厂，相比融资租赁公司、商业银行等机构，难以覆盖全市场的汽车客户；另一方面，对经销商的扶持力度、二手车金融业务服务范围及审批及放款速度仍有提升空间。鉴于此，冰鉴科技研究院提出如下建议：

1、加大对经销商的融资、政策、市场活动等扶持力度

经销商是汽车金融公司重要的客户及伙伴，疫情时期，经销商库存是在不断增加的，资金需求更加迫切，但是从汽车金融公司获取的资金却越来越少。据中国银行业协会统计，2021年经销商库存批发贷款余额为1036.43亿元，同比下降0.96%。

与此同时，平安银行加大了对经销商的扶持力度，2021年全年为经销商库存融资放款3500亿元。除此之外，截至2021年末，平安银行已与50多家主机厂商，4000多家汽车经销商合作。在今年疫情期间，已累计向近500户经销商提供纾困服务，发放救济资金共计17亿元。

汽车经销商是汽车金融公司获客的主要来源，及时给予他们商务政策、资金及市场活动支持，确保经销商的生存发展，也就稳住了汽车金融公司的客源。除此之外，这也可以避免为了获取客户一味增加汽车经销商导流服务费，维持经销商业务渠道。经销商主要为小微企业，受疫情冲击更为明显，相应的经销商贷款风控相对于零售贷款更加困难，建议汽车金融公司积极与冰鉴科技等第三方智能风控企业合作，多维度评估经销商风险和信誉情况，同时做好贷中及贷后的监测跟踪。

2、积极开展全品牌二手车金融

2021年，汽车金融公司的二手车贷款余额合计仅268亿元，相比万亿元的二手车交易总额，渗透率不足5%。今年7月，商务部等17部门联合发布《关于搞活汽车流通扩大汽车消费的若干措施》，打破了二手车跨区域交易的壁垒，未来将带动二手车交易的持续增长——由此带来的二手车金融市场空间，甚至超过新车零售市场。因此，汽车金融公司也可以通过积极开展全品牌全国二手车金融业务，特别是下沉市场，对冲新车销量下滑导致的金融业务规模下降的风险。

但不容忽视的，是二手车金融相关风险。正如中国汽车流通协会副秘书长郎学红所说，二手车行业长期以中小微车商为经营主体，处在“散、小、弱”的状态，以本地交易为主，规模小、无售后、诚信问题突出，劣币驱逐良币，引发了诸多市场乱象。此外，二手车定价困难、信息不透明、购买二手车的客群履约能力较弱，这也是其他汽车金融公司涉入不深的主要原因。冰鉴科技研究院认为，对于二手车金融的这些固有难题，汽车金融公司应该跳出原有根据汽车残值开展汽车金融的思维。在风险控制方面，更多关注购车客户自身的资质，精准识别二手车消费者的履约意愿、还款能力等风险指标。充分借鉴消费金融公司的风险评估策略，并辅以第三方智能风控公司的模型与算法。

3、加大科技投入，降本增效

当前，汽车金融公司数字化转型还不够。与灿谷、易鑫、瓜子等互联网汽车金融企业以及银行卡中心相比还有一定差距，审批速度慢，流程繁琐，部分审批需要三到四个工作日，致使部分客户流失。因此，汽车金融公司应该加大科技投入，降本增效。如在合同签署方面，加大人脸识别，实体识别等人工智能技术应用；在风控审批方面，利用机器学习、知识图谱、大数据等先进技术，提高审批速度及放款效率。

4、降低首付比例，差异化定价

据平安银行的“安顺2022年第一期个人消费贷款资产支持证券”发行说明书披露，该产品的汽车抵押贷款加权平均初始抵押率高达90.06%，兴业银行某款汽车贷款产品资产中，近八成的贷款初始抵押率超过80%，远高于汽车金融公司行业50%-60%的抵押率。

目前，汽车金融公司贷款定价偏保守，一定程度上根源于新车客户占比高，客群信用状况好——不良率极低的同时，也限制了规模做大。冰鉴科技研究院建议，汽车金融公司降低首付比例的同时，对借款人实行更加差异化的风险定价，对不同客户给予不同贷款利率，尤其是资质一般的客户，可以适当提高贷款利率，而不是一味的提高首付比例，将有助于扩大客源基础。

此外，随着新能源车销量不断攀升，且贬值速度越来越快，传统的依靠抵押控风险的模式也面临诸多挑战，以“人”为本的风控理念，或将成为汽车金融公司跳出窠臼、摆脱路径依赖，与银行、融资租赁公司同台竞技的关键利器。

从文件到落地还差一步 二手车商经纪转经销苦等细则

继8月1日国五二手车限迁全国（除北京外）取消，距离10月1日“转移登记实行单独签注、核发临时号牌”正式实施的日子仅有一天时间。最近，各地二手车商是否完成备案、从经纪模式转为经销模式是否顺利，记者就此展开调查。

01并非所有车商需要备案

一位广西南宁车商告诉记者，他通过网上申请已在9月16日完成了备案，在当地还是头一家。为此，他将各级政府部门备案批复内容打印并裱了起来，吸引不少同行前来参观。其喜悦之情溢于言表。

9月6日，商务部会同公安部向各省、自治区、直辖市及计划单列市、新疆生产建设兵团商务主管部门、公安厅（局）发布了《关于完善二手车市场主体备案和车辆交易登记管理的通知》（以下简称《通知》），被外界视作10月1日政策实施前的“临门一脚”。

《通知》要求，省级商务主管部门依托全国汽车流通信息管理应用服务系统，做好辖区内二手车销售企业、二手车交易市场等市场主体备案管理工作，指导企业如实填报备案企业名称、地址场所等信息，并按要求及时、准确、全面报送相关经营信息等，完善二手车市场主体备案等管理。各地商务主管部门对2022年9月20日（含）前按要求完成备案的，商务部于今年10月1日前将已备案企业信息推送给公安部等部门；对后续完成备案的，商务部及时推送备案企业信息。商务部门将与公安、税务等部门及时共享二手车市场主体备案信息，为相关部门推行便民利企改革措施创造条件。

7月7日，商务部等17部门推出《关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施的通知》（以下简称《17部门通知》）提出，要取消对开展二手车经销的不合理限制，明确登记注册住所和经营场所在二手车交易市场以外的企业可以开展二手车销售业务。对从事新车销售和二手车销售的企业，经营范围统一登记为“汽车销售”，按有关规定做好备案。自2022年10月1日起，对已备案汽车销售企业从自然人处购进二手车的，允许企业反向开具二手车销售统一发票并凭此办理转移登记手续。明确汽车销售企业应当按照国家统一的会计制度，将购进并用于销售的二手车按照“库存商品”科目进行会计核算。同样是10月1日起，已备案汽车销售企业申请办理小型非营运二手车转移登记时，公安机关实行单独签注管理，核发临时号牌。对汽车限购城市，明确汽车销售企业购入并用于销售的二手车不占用号牌指标。

记者在采访中了解到，虽然10月1日临近，但真正完成备案的企业寥寥无几。“9月20日前在系统里备案的企业，10月1日前都会陆续收到统一核发的电子批复。此后车商也可以继续申请，批复会分批下发。”中国汽车流通协会行业发展部主任田甜接受记者采访时强调，并不是所有二手车商都需要进行备案，备案是为了二手车企业取得申领反向开发票的资质，方便车管所根据发票核发临时号牌。那些规模较小的车商仍然会采用经纪模式经营，则无须备案，因此未来经纪模式不会完全消失。

02缺少细则企业疑虑待解

不过，记者调查了解到，有意转型经销模式并申请备案的二手车经营者，能在10月1日前拿到备案批复的只是少数。

一位安徽地区的二手车企业负责人就告诉记者，当地相关工作还未启动，有些车商还在苦苦等待。

上汽乘用车认证二手车负责人陈焘坦言，在上海这种限牌城市，经营规模较大的车商日常经营不可避免地会遇到尴尬，为确保车辆快速过户，给出售车辆的客户腾出指标购买新车，而不得不承担额外成本和风险。因此，经纪转经销是行业大势所趋。他也透露，目前上汽认证二手车中心申请单独签注管理、核发临时号牌的相关工作还未启动，但全国各中心负责人就此进行了多次交流，等具体实施细则落地后，各地上汽认证二手车中心都会尽快完成备案。

记者了解到，在现有模式下，由于车辆没有确认商品属性，所以上汽认证二手车旗下中心收车时只能先挂到租赁公司下，直到完成成交，再腾出指标进行周转。

陈焘介绍，受到疫情影响，上海、贵阳、成都、深圳等地二手车商积压了较多库存，复工以来各地车商都在想尽办法快速清理库存，根据市场走势调整新的库存结构，因此对备案工作大多采取观望态度，并未迈出实质一步，而且业内对新政普遍存在几点疑虑。

首先，在10月1日之后，悬挂临时号牌的车辆是否能移动。《通知》规定，二手小客车待售期间申领的临时行驶车号牌仅用于车辆检验、加油等必要短途行驶时使用。但是车辆移动范围并未明确，需要车管所对“必要短途”界定清晰。

其次，2023年1月1日起，个人一年内出售二手车数量不得超过2辆，政策给车商留出了过渡期，由于部分地方具体细则没落地，比如《通知》提到企业可以反向开具二手车销售统一发票，但是税务部门还没有给出操作办法，所以企业暂时只能采用原有模式。

第三，企业增值税按照营业额0.5％，还是按照进销差的0.5％缴纳，尚不明确。目前，企业普遍预测的征收方法仍将按照营业额为基准。

03确认商品属性才是关键

2020年，二手车经销企业增值税减按0.5％征收的优惠政策实施后，行业一片赞誉之声，但在企业间却未能掀起太大波澜。究其原因，就在于二手车商品属性的缺位。交易市场能够提供一站式服务，车商如果不通过交易市场办理业务，不仅手续繁琐、周期长，而且还会增加成本，甚至完成不了过户手续。记者就曾从一家4S店了解到，他们销售二手车同样要到二手车交易市场开票办理过户。

乘联会秘书长崔东树就直言不讳地指出，目前经销商的二手车业务仍未有效做大，政策问题是重要因素。目前，二手车临时产权登记制度急需落地，即二手车被商家收购后，给商品二手车编码，这个编码可以用临时性号牌进行区别，并以这辆车的编码替代号牌进行流通，但不能上路行驶，同时给流通环节的商家进行临时产权登记。二手车恢复商品属性后，就可以自由流通了，在没有最终使用者购买之前，每次交易无需都办理提车、过户等流程，这能够极大降低成本，提高周转效率。同时，二手车按照商品来记账，还可以在银行做抵押，能够获得融资，从而帮助二手车企业快速成长。

按照目前的政策和交易流程，10月1日起，转移登记实行单独签注、核发临时号牌，二手车将被定义为“资产”而非“商品”，其所有权在实现过户之后，才完成转移，并不是在进入流通流域就完成所有权转移。因此，未来二手车商将拥有更大的产品运作空间，有助于大幅提升经销商的盈利能力，以及企业的可持续发展。

04市场变革各项条件基本成熟

在陈焘看来，随着新政策逐步落地，二手车市场可能面临大洗牌。各地上汽认证二手车中心规模都比较大，但受困于原来的政策环境，中心只能采用经纪模式，在获得融资方面非常困难，难以继续扩大规模。他透露，每家认证中心的流动资金有限，由于是经纪模式，库存车辆都不在公司名下，所以没有银行和金融机构能发放贷款，形成了企业规模化经营的最大阻碍。能够反向开票以后，车辆可以作为公司资产，金融公司就可以按照车辆商品价值给予公司融资。其实金融机构也在瞄准二手车市场，一旦时机成熟就会大举进入。

中国汽车流通协会副秘书长王都表示，相关政策的逐步实施将有利于二手车行业健康有序发展。希望在政策落地过程中，地方政府部门不要为企业申请备案设置门槛，只要企业具备二手车营业执照就应该给予批复。当然在对企业进行甄别时，也应该保持谨慎。当地工商部门应该对被投诉率较高的二手车企业及时进行查处，遭到查处的企业在备案时应该被重点审查。

王都表示，税收、单独签注、商品属性、经营地点等问题突破之后，二手车企业就具备了做大做强的基础，企业得以实现规模化能够带来四点好处。一是国家能够实现税收，二手车行业是万亿元级规模的产业，以往二手车企业基本以经纪模式之名、行经销模式之实，国家很难从二手车行业获得税收。二是在经销模式下，二手车交易量可以纳入社零数据，相关统计将更加准确。三是规模化企业的出现将有利于企业诚信经营，为行业营造更好的消费环境，只有消费者敢买、敢用二手车，整个市场才能繁荣、持久发展。四是在更适宜的政策环境中，汽车经销商集团经营二手车的外部障碍基本被破除。可以说，随着置换购车占比的提升，4S店作为二手车入口的功能将越来越重要，而且他们在掌握真实车况信息方面有着天然优势，汽车经销商集团未来将是二手车市场的主力军。

05交易市场若要生存必须转型

随着新政逐步落地，可以预见的是二手车交易市场开票服务费部分的收入可能降低。

王都直言，二手车交易市场的本质是商业地产，即依靠出租土地获得收入。我国二手车市场发展初期，行业形态相当不规范，因此相关部门规定二手车交易必须在交易市场内进行，交易市场获得代开票的权利。这种方式在一定时期内是适应行业发展的，但如今也暴露出一些问题。长远看，交易市场不能一味指望依靠收取开票服务费实现盈利，而要回归到商业地产本质，通过比拼服务来留住商户、吸引消费者，做得好的市场不会害怕客户流失。

田甜也认为，未来交易市场仍然具备较好的发展空间。购买二手车的消费者对价格比较敏感，他们购车时要货比三家，交易市场拥有大量车源，能够满足客户亲自查看车况、进行实车对比的需求。不过市场坐等收租是没有出路的。调查显示，90％的交易市场都有转型意识，并且转型工作已从硬件升级发展到软件升级。比如，有交易市场将所有进场车辆都录入系统，在交易大厅等设有触屏，方便消费者进行搜索，从而更容易得找到所需车辆在哪家商户有售。通过数字化系统工具，市场还能实现对车辆库存的实时把控，提醒车商及时清理长周期库存。

成都锦和市场还为客户提供了摆渡车，接到客户的同时便通知车商，当把客户送到门店时，车商已经在门口接待了。市场顶层是各家金融机构的办公场所，为解决车商金融需求，市场以担保模式为车商申请贷款，降低车商融资成本。售后维修方面，市场申请到二级维修资质，在车辆整备维修方面为车商提供支持。市场还将设置在大楼天井的大屏幕免费提供给商户，商户可以用其进行活动宣传。

宁波中基汽车城总经理陈坚认为，二手车新政对二手车交易市场和二手车经销商在短期内会造成一定冲击，但长期来看，这也促进了交易市场和经销商转型的步伐。交易市场要在充分发挥场景优势的情况下，为中小车商持续提供更多的服务。

大连后盐二手车交易市场总经理丛德义指出，交易市场在提供传统场租、开票服务的同时，还可以为中小车商进行财务代理、新营销培训、运营支持等方面的服务，携手车商共同转型升级。

中国汽车流通协会二手车交易市场分会会长尹思正表示，无论是政策变化还是市场自身的变化，新的平衡总会打破旧的平衡，这个过程对于企业来说可能是痛苦的。但二手车行业仍是朝阳行业，面对当前新政来袭，交易市场要做的首先就是调整好心态，发挥创新思维，丰富并优化服务内容，应对市场变化。

文：陈萌编辑：焦玥版式：王琨

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为什么中国二手车行业跑不出好公司？

在美国，二手车行业是一条黄金赛道。仅以上市公司而言，美国二手车企业虽然没有诞生大市值公司，但每一家二手车企业在过去十几年间都为投资者创造了丰厚回报。

如二手车交易商ANi、CMx以及线上二手车交易商Cv，以及二手车拍卖细分行业的KAR车行和科帕特，虽然市值最高数百亿美元，但在资本市场上都堪称优质资产。

而在国内，无论是传统汽车经销商开展二手车业务，还是专营二手车批发和零售的线上或线下平台，均未跑出任何一家商业模式优异的好公司。已经登陆资本市场的为数不多的二手车企业，普遍经历了几次战略大转折，目前市值仅在一亿美元左右。

同为汽车大国，中美二手车市场的不同，来源于市场底层体系建设的差异。

本质上讲，二手车市场买卖双方天然具有信息不对称特征。在利润最大化下，卖方想以高价卖出质量欠缺的车，买方则以低价买入高质量二手车，但在车辆质量上，卖方显然要掌握更多的信息，占据有利地位。卖方无法判断，只能降低报价以避免损失，最终使得二手车市场成为典型的“柠檬市场”。

针对这种情况，美国通过设立“柠檬法”来保障二手车买主权益。基于此基础，行业各参与者打造出极为透明的车辆信息系统，形成了权威的第三方报价体系。在这些底层体系支撑下，美国二手车市场繁荣发展。截至目前，美国二手车价格甚至成为了反映通货膨胀的关键指标。

这也将是国内二手车市场发展的必由之路。面对天然的柠檬市场，需以立法保障消费者权益并大力推动行业信息透明化。截至目前，国内二手车市场在车辆信息体系建设和第三方报价系统上仍处于起步阶段，有待优化。

随着新车市场和二手车市场强弱易位，二手车市场必将迎来发展良机。而这个契机，正是未来立法层面的二手车消费者权益保护。只有在此基础上，二手车行业才可能跑出优质的企业。

/01/中国二手车没有好公司

在中国之前，美国长期都是全球最大的汽车市场。

在美国汽车市场上，不但诞生了强大的汽车经销商企业，更诞生出数量众多、规模可观的二手车企业。

以目前美国二手车交易市场来看，其行业代表大致有三个。一个是传统汽车经销商覆盖二手车交易的ANi，在今年上半年其二手车销售收入达到50.93亿美元，占到了总收入的37.39%，目前市值约60亿美元。

另外则是专营二手车交易的零售商CMx，今年上半财年其营收规模达到174.56亿美元。截至目前，CMx在二手车企业中市值最高，为112亿美元。

最后则是近年来迅速崛起的线上二手车B2C交易商Cv。今年上半年，其营收达73.81亿美元，目前尚未盈利。但作为一家电商平台，Cv估值弹性更大。2020年开始，在疫情封锁下，线上模式被资本市场看好，叠加通货膨胀带来的业绩提升，Cv市值最高超过700亿美元。但受到市场环境和业绩变化影响，目前其市值已大幅缩水至不到20亿美元

这三家企业，在过去较长一段时间内，都是业绩稳健增长、投资价值突出的优质标的，有着良好的商业模式。

而同样作为汽车大国，截至目前，国内二手车行业尚未出现真正的市场龙头或行业标杆。2018年6月，国内二手车市场龙头优信在纳斯达克正式敲钟上市，成为了二手车上市第一股。

彼时，中国二手车市场战斗正酣，瓜子、人人车等玩家看中了中国二手车市场的广阔机会，蜂拥入局。此时优信二手车率先上市，上市首日市值高达29.67亿美元。

但是，4年过去，中国二手车行业的火热景象已然不再。在资本市场上，二手车企业仍然寥寥无几。在优信之后，仅有开心汽车一家企业上市。但是，这些二手车企业并没有展现出自身商业模式的吸引力。截至2022年11月10日，优信总市值已经跌到了1.29亿美元。而开心汽车虽在2020下半年宣布造新能源车股价暴涨，随后即迅速回落，目前市值也仅有9285万美元。

而在传统汽车经销商这里，二手车业务虽然已经被视为重要发展方向，但规模依然极小。两大汽车经销商巨头中，中升集团今年上半年销售二手车6.56万台，其二手车销售收入为43.96亿元，同比增长25.5%，占总营业收入的比重仅为5.11%。而广汇汽车目前也开展了二手车业务，但并未披露收入情况。在今年上半年，广汇汽车累计实现二手车交易台次6.04万台。

无论从哪个角度来看，目前中国二手车行业依然没有诞生出优质的企业。

/02/一座“柠檬味”的金矿

在经济学上，二手车市场是典型的“柠檬市场”。这一概念来自于经济学家乔治·阿克尔洛夫，其在1970年发表的论文《柠檬市场：质量的不确定性和市场机制》中，分析了美国二手车市场上的信息不对称的影响。

在信息不对称情况下，卖方将车况不佳的二手车冒充为质量质量优质的产品，正如以酸涩的柠檬来装作甜美的樱桃，买者无法分辨真伪，只能压低价格以避免损失，最终高质量的二手车被逐出市场，“柠檬”二手车充斥市场，二手车市场陷入停滞或萎缩。

这篇论文引发了巨大反响，阿克尔洛夫凭此摘取了2001年的诺贝尔经济学家，也带动了美国二手车市场的正规化。

从1982年开始，美国各州政府以联邦等级的《马格奴森-莫斯保固法案》与统一商业法作为蓝本，陆续制定了细节各有不同的柠檬法，来保护新车和二手车购买者的相关权益。

如在2014年，特斯拉即遭遇了首例消费者柠檬法维权。该车主购买了MS，但随后发现车子充电困难，无法正常启动，车子的门把手也无法正常使用，甚至汽车的油漆涂层也存在缺陷，经历多次维修仍无法正常使用，要求特斯拉退款遭到拒绝后，即动用“柠檬法”进行维权。

可以说，“柠檬法”在法律层面上保障了二手车消费者的权益。而在此基础上，车辆信息的透明化则解决了二手车市场最为关键的“信任”问题。

Cfx作为一家二手车大数据商业公司，向企业和个人提供车辆历史信息，解决了信息不对称问题。Cfx数据主要来源于机动车管理局、汽车经销商协会、警察局和消防局等官方机构以及专业汽修店、汽车事故数据收集网站等其他非官方信息，其能为消费者和企业提供汽车基本信息和里程表读数、购买日期、车辆用途、维修记录、保养记录、保险公司出险记录等关键信息，提升了二手车市场信息透明度。

而基于更透明化的车辆信息，美国二手车市场形成了更为透明的报价。这虽然不是统一标准、制定价格，但也能让消费者做到有据可循。目前，美国比较权威的二手车估价方有美国经销商协会的购车指南（NADA）、KBBk和E‘等。

可以说，在有可依的关键法律，可获得的关键车辆信息，可参考的报价后，美国二手车市场逐渐从不再是一个柠檬市场。而基于美国深厚的汽车文化和庞大的汽车市场，其二手车市场打通了从车源到拍卖再到零售的关键环节，并催生出大数据服务、金融贷款服务、二手车保险等附加服务。

这也使得美国二手车市场从一个烂如泥沼的柠檬市场成为了巨大的金矿，诞生出来CMx、Cv等龙头企业。

/03/中国二手车市场如何破局？

美国二手车市场的发展关键，即在于采用立法和信息透明化来保障消费者权益并解决信息不对称问题。这其实也正是国内二手车市场难以发展壮大的关键原因。

目前来看，国内消费者权益保护法在汽车乃至二手车领域并不明确，车主在车辆存在质量问题难以解决时只能进行线上投诉或者线下拉横幅利用舆论维权，但效果往往并不好；而二手车质量信息不透明，部分二手车企本身既当裁判又当运动员，提供车辆信息报告，也根本难以取信消费者。

不过，随着新车市场不断萎缩，国内二手车市场必将迎来巨大的突破。实际上，近年来，二手车市场已经取得了不错的进展。

2018年3月，政府明确提出“全面取消二手车限迁政策”，二手车跨区域流通市场被打开，这无疑促进了二手车消费市场的潜力释放。今年1月，《关于深化汽车维修数据综合应用有关工作的通知》明确，通过建立“汽车维修电子健康档案系统”，促进二手车透明交易。

今年7月，政府又出台了《关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施的通知》，全面取消国五排放二手车限迁政策，并将二手车经销增值税率由原有的2%下降至0.5%，同时优化交易登记管理，带动行业进入法规规范、成本下降的新阶段。

与此同时，二手车行业基础服务也开始迎来了企业布局。目前，国内已经出现不参与交易的第三方估价平台，例如公平价、车300等。它们的商业模型模仿了美国的KBB，但目前由于透明信息较少，其估值判断标准较少，且缺乏可量化标准，估价可参考性并不大，仍需继续优化。

此外，在车辆信息提供上，国内也出现了多个二手车维修保养记录查询平台，如查博士、车鉴定等，虽然目前同样存在着查询条目少、信息不完整、部分车辆数据不可用等问题，但对二手车市场信息透明化也是个不小的推动力。

综合来看，国内二手车市场已经到了发展的起步阶段，但仍缺少最为关键的一环，即立法层面上对新车和二手车消费者具体权益的保护。考虑到国内新车和二手车市场的强弱易位，以及汽车市场相关问题频发，国内版“柠檬法案”已经到了不得不推出的时候。

以此来看，此前的二手车线下或线上的大战，只是行业起步之初的“花钱赚吆喝”。目前，线上二手车电商平台都在纷纷布局线下交易市场，但行业仍未发生本质性变化。未来随着相关法律法规推出，国内二手车市场才能真正成为金矿。届时，新一轮二手车大战将彻底打响。