车贷免息套路多，不知道这几点至少多花好几万

我在4S店工作过几年，对这个问题还是比较有发言权的，说实话，我最头疼的就是全款买车的客户，别看他们不差钱，但是对于我来说一点好处也没有，甚至有点讨厌。

从销售的角度来说，贷款和全款买车的客户，待遇也是完全不一样的，如果你是贷款，福利也是有很多的：

1、首先就是销售对你的态度，百分之百热情，在销售的眼里，贷款的才是优质客户，不仅给你热情讲解，仔细介绍，端茶倒水就更不用说了，生怕你有一点被怠慢的感觉。

2、其次就是车辆的优惠，大部分车或多或少都会有，只不过热销的车优惠少一点，销量差的车优惠力度大一些，比如说一辆车正常要比官方指导价优惠一万，这个是厂家给的优惠，所有的4S店都是统一的。

但是，如果你可以办贷款，4S店还会额外给你一定的折扣，这个折扣每个4S店就不一样了，根据各自的情况而定，所以买车的时候一定要多对比，找一个优惠最大的。

有的4S店为了销量，甚至还有可能给你再额外优惠2万，这都是有可能的，所以说4S店真没有想象中的那么赚钱，其实也都是在打价格战，谁的价格低，谁就能多卖几辆车。

3、除了价格优惠很多以外，销售为了能促成签单，几乎可以对你毫无保留，只店里有的赠品统统都会拿给你，像什么脚垫，贴膜，靠枕，保养券，都不用你张口要，就会主动给你，为的就是让你感觉到划算，不交钱都对不起销售对你的热情。

但是如果你是全款的客户，那就不一样了，想找个接待你的客户可能都不好找，一旦销售知道了你是全款买车，都巴不得躲得你远远的，优惠一份没有不说，想要赠品更是没门，这是因为如果销售把车卖给了你，不但赚不到提成，还很有可能会被扣钱，有销售愿意搭理你才怪。

可是有人可能有疑问了，4S店现在贷款买车不是都不要利息了，4S店又赚不到钱，为什么还要让客户办贷款呢？全款客户直接给钱，不是更好，谁会嫌钱多啊？

其实，说句实话，虽然贷款没有利息，但是并不代表4S店赚不着钱，反而只有你贷款买车，4S店才能赚到更多的钱，这里面还真有不少你不知道的套路。在说贷款的套路之前，我先来说说4S店赚钱的几种方式：

第一、前面我也说过了，现在4S店的日子也不好过，同一个城市里并不是只有一家4S店，稍微大一些的城市，甚至可能有5家以上的4S店同时都在卖这个品牌的车，而且4S店下面还有很多汽贸，同样也在抢生意，他们的运营成本要比4S店低很多，自然价格也更有优势。

所以再这样内卷的市场下，4S店卖车的利润也是一降再降，平进平出都算好的，有时候为了清库存，回笼资金，甚至还有可能赔钱出售。

有的人可能不相信我说的话，就算不赚钱，也不至于赔钱卖吧，4S店还真的赚不到卖车的差价，亏钱也是常有的事情，因为4S店不卖车也是不行的。

首先之所以能成为4S店，各个车企的考核是相当严格的，最重要的一个指标就是每年的销售量，乃至每个季度都是有任务的，一旦达不到规定的销售量，4S店可能会受到处罚，甚至会被厂家撤店，那就只能关门倒闭了。

虽然卖车并没有什么利润，但是只要每年的任务能够完成，厂家对于4S店还是有一定的激励政策的，也就是俗称的返点，卖得越多，返点也就越多，这样也就赚到钱了。

第二、虽然可能卖车的利润不高，甚至没有，但是4S店还是要增加销量，那是因为卖车不赚钱，但是售后却很赚钱。

一辆车的买卖是一次性的，但是之后的保养和维修却是长期的，就算你一年只保养一次，在4S店也得至少500起步，这还只是小保养的价格，要是再加上维修，就更多了。

4S店之所以拼命卖车，实际上就是看中了售后这一块蛋糕，这才是最赚钱的，利润也远远要大于卖车，所以4S店绝大部分的利润不是在售前，而是在售后，只有多卖车，才能多赚钱。

第三、除了厂家的返点，还有售后能赚钱，还有一个很重要的赚钱方式就是贷款了，虽然没有利息，但是照样能赚客户的钱，也就是我所说的套路，下面我就具体说说贷款买车有哪些套路：

1、贷款买车明面上不要利息，实际上并不是，只不过换了一种方式，叫了一个让大家都能接受的名字，那就是手续费，每次客户有疑问的时候，我就会解释，手续费就是帮助客户办理贷款的服务费，也就是代办费或者辛苦费，一般来说是3000左右，如果你贷款2年的话，金额不高的话，其实利息和这个也差不多，还是变相要了利息。

2、贷款买车虽然车价优惠力度更大了，但是却增加了很多强制消费，比如说要加装潢，包括升级大屏导航，踏板，影音娱乐系统还有真皮座椅等等，至少也得一万以上，但是这些东西根本就不值这么多钱，如果自己去外面加装，最多也就两三千就能全部搞定，也就是说看似优惠了很多，其实最后也都统统赚回去了，你想占4S店便宜，哪有那么容易。

3、强制上保险，只要是贷款买车的客户，就必须要在4S店上保险，而且为了怕客户第二年不续保，还会有先收几千的续保押金，从每年的保费里分批扣除，如果你不在4S店上保险了，这钱也就打水漂了。

但是4S店上保险最大的缺点就是贵，比如说自己去外面上的话，3000就足够了，但是在4S店至少也得4000起步，这中间的差价其实就是4S店的利润。

4、还有就是其他的一些费用，比如说上牌费500，实际自己去上牌的话也就100出头，还有出库费1000，GPS定位的设备费1000，杂七杂八加起来两三千块又没了。

写在最后

所以说，买的没有卖的精，4S店才不会做赔本的买卖，你也不要奢求能占到什么便宜，买车最划算的方式，就是多去几个4S店，找一家优惠最多的，然后直接提走裸车，不办贷款，也不接受任何附加条件，哪怕优惠少一些，也比贷款性价比高，我虽然卖过车，但是从客户角度来说，还是很不推荐大家贷款买车的，主要有以下几点原因：

1、有多少钱就买多少钱的车，不要超前消费，我见过太多客户，本来就是10万的预算，结果最后办了贷款，提了20万，甚至30万的车，其实都是冲动消费，买完之后就后悔了。

还有一部分人根本就负担不起这么多的车贷，一个月的工资都不够还车贷了，我有很多客户买了新车没几个月就把车卖掉了，就是因为还不上贷款了，要不哪里来的那么多准新车。

2、贷款买车之后，车辆登记证并不在你的手里，而是在4S店或者金融机构压着，什么时候还清了，才会还给你，也就是说车虽然你在开，但是并不属于你，如果你有换车的打算，办手续也很麻烦，而且提前还款的话，还要多花一笔违约金，就很不划算了。

在我看来，只有这几种情况才推荐贷款买车，首先就是没有任何限制条件，没有我上面说的那些套路，可以提走裸车。

其次，你是做生意的，有资金周转的需求，如果这钱在你手里有回报更高的方式，当然也可以选择贷款，

最后，你有稳定的工作，比如你每月工资两万，车贷一个月3000，当然可以选择贷款买车，还可以减少自己的还款压力，也是不错的选择。

警惕！分期买车你以为是贷款 有可能是融资租赁

一、前言：

律师就是这样，没事就躺，忙起来真的就像重庆的出租车一样，原地起飞。10月19日开始，整个人陀螺转到现在，之前心想至少一天一更，后来想着忙不过来，至少一周三更，现在这个情况，一周一次得保持住了，今天跟大家说一个最近接的比较典型的案子，我的当事人是一个非常内秀的小伙，他后来一直说，我现在踏实了，也清醒了，人赚不到自己认知以外的钱，踏踏实实上班，好好过日子。

二、案情：

朋友的朋友的朋友，一直有联系方式，不熟，那天就突然问朋友，说自己上半年找了个物流公司，说是提供高薪工作跑车，但是要买他们的汽车，公司说贷款都是公司还，只是登记在他名下。现在公司答应给他还车贷不给了怎么办，因为中间人转述，信息零碎，他什么资料合同也没有，就知道自己每个月银行卡被扣3000多块钱，现在让他买车的公司没给他，他就没还拖了一个月，银行就一直催款，家里人天天以为他在外面借了高利贷。此时的他还不知道自己陷入了什么样的困境，只是以为遇到老赖，找个律师先问问情况。

三、洽谈

一开始我以为只是常规的所有权保留买卖合同，只是告知他，如果没有书面资料，对方承诺还贷款这件事不可信，实际贷款人是他，他现在没有意识到自己背负了债务，也得不到车。给他说了以后他当天就请假过来洽谈，一开始就空手过来，我坚持他去扣款银行打印流水再过来，至少知道还给谁。

好家伙，那天我们谈话从天亮谈到天黑，他的扣款人是某融资租赁公司。相关行业都知道，天津是个比较特殊的地方，金融行业发达，早期的很多互联网消费贷以及融资租赁公司都是很多的。然后根据仅有的已知信息初步判定是融资租赁，事情就复杂了，根据公司的联系方式，得到了合同复印件，确认是融资租赁。

更糟糕的是，货物提供方并不是那个承诺给他提供工作的地方。现在车子的外观所有人是他，实际所有人不是他，但是融资租赁公司又和他签订了抵押合同，将来他延期支付租金，对方有优先受偿权。但是车辆并不是他在占有，根据合同约定，保险是需要他购买，期间车辆违章也是他在处理的，试想一下，若车辆后续发生交通事故，钱没赚到不说，还背负了十几万的债务，还有不可控的巨大风险。

这个案子非常复杂，融资租赁合同的管辖又约定在天津，平时的案子，大概花2个工作日的时间基本就能厘清案情，写好文书，再跟进。这个案子整整花费5个工作日，需要调工商外档，梳理案情，牵涉人员多，先拼死先争取把管辖留在四川，老实说，个人客户，我真的都会认真考虑差旅费，对于我们来说，只是我们一生中的一个案子，对于他们来说，一辈子可能就这一次官司，他们把希望交到了我手里，就是信任我，我一定要为他们争取能够争取的一切。因为案件还在进行，能说的暂时只有这么多，等案件完全终结后，我会认真再说这个事情。

上周又见面，我们再复盘这个事情，回忆起来，其实他有很多次能够识破这个骗局，但是因为挣钱心切，都错过了，导致最后背负了十多万的债务，如果说只是被白嫖了几天劳动力，没拿到工资，还没有那么惨，一开始他心想月入过万，殊不知，他才是那颗韭菜。

四、贷款和融资租赁的区别

对，简单说下什么是融资租赁，这种模式大多用在生产厂家购买机械设备上，比如你需要一个设备没有钱，你就找到一个融资租赁公司，让他买，买了给你使用，你按月支付租金。最后租赁物的所有权可以约定。贷款就是通过审批钱直接给你，你还给贷款机构，两方关系。融资租赁是三方关系。后果举个例子，你欠贷款对方通过司法途径起诉后执行你的财产，你至少还有物品。而融资租赁，可以根据约定直接行使抵押权拍卖优先受偿，那么你既失去了物品所有权，还需要支付租金。

不知道讲到这里大家有没有一点理解了，一句话，购买汽车，分期付款不可怕，一定要确保正规机构贷款。若确实因为其他原因，比如征信问题无法贷款，而选择融资租赁，一定要仔细研读合同条款，按期支付租金，按时购买保险。今天的分享就暂时到这里了，推荐下载反诈APP。

我是朱律师，关注我，学习法律更简单。

小微业务护城河优势牢固，常熟银行：内生性增长，跨区域发展

（报告出品方/分析师：中信证券肖斐斐彭博林楠）

公司概况：聚焦小微，跨区拓展历史沿革：首批试点成立的农村商业银行

常熟银行是全国首批组建的股份制农村金融机构。常熟银行成立于2001年，是国内首批试点成立的农村商业银行。

公司在原常熟市农村信用合作社联合社基础上吸收部分社会法人、自然人股东改制设立。2007年12月，公司引入战略投资者交通银行股份有限公司，2016年9月30日公司于上海证券交易所上市。

股东背景：股权分散，结构多元

股权较为分散，交通银行为第一大股东。公司前十大股东包括国有大行、境外投资者、国资控股企业和机构投资者，股东较为多元化。截至2022Q3，前十大股东中，交通银行（9.01%）长期稳定持有公司最高数额股份，为公司第一大股东；第四、五大股东常熟市发展投资有限公司（3.08%）与江苏江南商贸集团（2.80%）亦为公司注入多元国资力量。

经营区位：精耕本土，拓展异地

积极推进异地扩张。公司在深耕本地市场的基础上，积极拓宽经营范围，通过设立分支机构及村镇银行开拓异地市场。截至2022Q3，公司共设立168家异地分支机构，并在全国组建兴福村镇银行32家，覆盖鄂、豫、苏、滇、琼、粤6省广大农村地区。截至2022H，公司在常熟地区、江苏省内其他地区、江苏省外地区的贷款投放占比分别为31.8%/55.7%/12.5%。

经营成果：优势延续，业绩高增

传统信贷业务为主，业绩高速增长。2022年前三季度公司营业收入/归母净利润同比分别增长18.61%/25.21%，保持快速增长，延续经营绩优势头。公司以传统信贷业务为主，利息净收入占营业收入比重超过90%，其中贷款利息收入占利息收入比重超过80%。

资本概况：可转债助力公司长效发展

外源资本补充加厚安全垫，业务扩张有保障。2022Q3末公司资本充足率为14.18%，核心一级资本充足率为10.12%，均显著高于监管要求；此外，公司公开发行的60亿元可转债已于2022年10月13日上市，为公司业务可持续扩张进一步提供外源性资本补充。

业务亮点：零售转型推进，小微业务靓丽零售强行，转型推进

资产端：信贷扩张稳健，零售贡献主要增量。

截至2022Q3，常熟银行总资产为2841亿元，比年初增长15.21%。

公司生息资产以客户贷款和债券投资为主，合计占比达到90%。近年来贷款持续扩张，2022Q3增速较上季度有所放缓，同比增长15.39%（2022H同比+22.37%），债券投资则呈下降趋势。

拆分来看，零售贷款贡献近年来贷款主要增量，2022Q3较年初新增146.31亿元。

双线融合网格延伸，零售业务贡献高收益。

公司加速线上线下双融合，以覆盖六省110多个区县和900多个镇的普惠金融服务网络为支撑，线上产品为抓手，延伸金融服务触角，将普惠金融服务嵌入百姓高频生活场景，进而全面推进零售转型。

截至2022Q3，公司零售贷款达1140亿元，占总贷款比率60.85%，多年来占比保持持续提升趋势。收益率披露来看，2022上半年对公贷款和零售贷款收益率分别为4.91%和7.39%，综合贷款收益率达到6.32%，零售贷款收益率亦较年初提高5。

零售聚焦个人经营贷，消费贷亦发力。

公司零售业务亦持续聚焦个人经营贷细分市场，不断提升市场渗透率，个人经营贷款占比亦长期延续高占比。

截至2022H，公司个人经营贷款达711亿，占零售贷款比率64.52%，自2018年以来同步零售贷款的高增速，亦长期维持高占比。值得注意是，公司2022H个人消费贷超200亿元，增速达18.9%，2019年以来长期维持高增速，消费贷款亦有发力。

负债端：存款增长支撑负债扩张。

截至2022Q3末，公司总负债2604亿元，较年初增长349.73亿元（+15.51%），存款较年初增长245.99亿元（+13.12%），贡献负债主要增量；公司计息负债结构稳定，存款占比超过80%。

零售存款增长明显，零售定期存款贡献主要存款增量。

近年来公司零售存款增长显著，占比明显提升，截至2022Q3末，公司零售存款占比约65%，对公存款占比约25%；零售存款较上年末增长超181亿元，其中零售定期存款增加近189亿元，贡献零售存款全部增量与存款主要增量，2018年以来常熟银行存款增长均主要来自零售定期存款。

小微金融：下沉深耕，匠心经营

公司深入发掘小微下沉客户。截至2022H末，公司个人经营性贷款达到711亿元，同比增速近29.4%，我们预计全年增速超30%；个人经营性贷款户数亦达到21.35万户，较上年末新增超2.4万户。

下沉深耕，做小做散做长尾。

截至2022H，公司100万（含）以下贷款占比高达42%，服务客户达38.9万户，亦较上年新增2.5万户，深度聚焦金字塔底端小微客户；进一步来看，截至2022H，公司30万（含）以下个人经营贷款达207亿元，较上年提升近26亿元，服务客户更高达16万户，占比超75%，存量增速均遥遥领先，更加反映了公司近年来下沉深耕小微散尾客户的成效之显著。

匠心经营，深化信贷结构调整，信用下沉提速。

公司加快数字化转型经营与线上化运营，落实运用大数据风控模型应用，更为精准、高效识别免抵押授信客群，自2019年起逐步实现了信贷结构的转向发展，信保类贷款增速自2019年起逐步提升，2021年与2022H同比增速分别高达35%/39%，占比分别达44%/49%，抵质押类贷款增速则逐步下行。

更进一步来看，作为公司信贷主力军的个人经营贷款中，信保类贷款占比亦稳步提升，2022H占比超43%，其中信用类贷款达210亿，较2021年显著提升近45亿元，增速超27%。

普惠金融方面，公司亦持续推进深耕。

截至2021年末，公司旗下分支机构深入探索六省展业，336个网点、238个普惠金融服务点（2020年为101个）、95个兴福驿站已形成覆盖110多个区县和900多个镇的普惠金融服务网络。

此外，公司2021年亦在常熟周边地区新组建4个普惠金融试验区（2022年亦将在无锡新设2个），隶属于普惠金融部，截至2021年末，普惠金融部贷款余额已超50亿元，户数超8000户。

息差分析：优势可持续息差对比：居上市农商行首位

公司净息差显著高于同业，息差优势显著。

2022年前三季度公司净息差3.10%，较年初年提高4，显著优于农商行平均的2.02%。公司净息差较高的主要原因是小微业务议价能力强，资产收益率优势明显，同时负债成本控制良好。

息差拆解：收入端优势显著，成本端趋稳管控

利息收入增长快于支出，净息收入占比高。拆分历年数据可见，常熟银行利息收入增长曲线相较利息支出更为陡峭，公司净息收入得以持续增厚。

进一步来看，截至2022H，公司净息收入占营收比重超过86%，占比远超同业，其中贷款利息收入占利息收入比重超过83%。

收益回升，成本管控，息差优势进一步增稳。

拆分来看，公司较高的净息收入来源于高生息资产收益率，2022H达5.31%，显著优于同业均值的4.18%，公司计息负债成本率亦较优；而高资产收益率则来源于远超同业平均的贷款收益率，2022H达6.32%，优于同业平均近128。

进一步拆分来看，2022H公司零售与对公贷款收益率分别高达7.39%/4.91%，分别较上年+5/-1；存款成本率为2.28%，仅较上年提升1，各项存款成本率均呈稳中有降趋势，占比最大的零售定期存款成本率亦较上年大幅降低17。

随着公司零售小微战略推进带动议价能力的持续提升，存款定价自律机制生效显现进一步压降零售定期存款利率，公司贷款收益率与存款成本率有望持续优化，进而延续息差优势。

资产质量：稳中向好，持续夯实账面质量：不良双降，控制优异

公司不良贷款控制优异，不良双降。2022Q3末公司不良贷款率与关注贷款率分别为0.78%/0.87%，较2021年末分别下降3/2，维持在近年来历史最优水平，2015年以来，在行业整体不良贷款率偏高的环境下，公司不良贷款率持续下降；公司小微信贷进入良性循环阶段，不良生成控制亦稳中趋优，2022上半年年化不良生成率0.46%，我们预计全年延续稳中有降趋势。

个人经营贷款不良率平稳，小微业务风险可控。

具体来看，2022H末个人经营贷款不良率0.96%，仅较2021年末微增2，保持较为平稳态势，反映公司主力的小微业务风险平稳可控，业务高速发展同时亦对核心资产风控有所保障。此外，近年来公司各项贷款不良率均较为平稳，对公贷款、信用卡贷款不良率亦稳中有降。

风险抵补：维持高位，风险抵御能力强

公司贷款拨备覆盖充分。近年来公司拨备覆盖率和拨贷比持续提升，2022Q3末分别为542.02%和4.20%，风险应对能力充分；公司拨备计提积极，2022年上半年信用成为1.13%；2022Q3末公司“拨贷比-不良率-关注率”达到2.55%，亦延续增长趋势，广义风险抵御能力较强。

风险因素1、宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化。若经济增速超预期下行，可能导致公司资产质量恶化，从而影响公司的盈利水平。

2、净息差水平超预期下行。若外部利率政策和监管政策未来发生不利变化，可能导致息差超预期下行，从而拖累公司盈利表现。

3、区域经济发展不及预期。公司经营在常熟地区集中度较高，如果常熟地区经济发展不及预期，会导致公司经营承压、业绩增速下滑。

4、区域同业竞争加剧。若区域同业竞争加剧，会影响公司业务扩张和定价，从而拖累公司盈利水平。

5、局部疫情反复带来的不确定风险。局部疫情反复可能导致部分行业和企业经营受影响严重，进而可能影响公司业务开展和资产质量，从而影响公司的盈利水平。

报告总结常熟银行精耕本土，跨区发展成效斐然，小微业务护城河优势牢固，息差优势显著，可转债增厚核心资本安全垫，资产质量与拨备水平亦持续夯实。

我们预测公司2022/23/24年EPS为0.98/1.17/1.39元，当前A股股价对应2022年0.88xPB，综合三阶段股利折现模型（DDM）和可比上市银行估值，给予公司A股2022年目标估值1.23xPB，对应目标价9.9元。

盈利预测

我们对公司盈利的关键变量假设如下：

（1）资产规模：

虽然2022年上半年受局部疫情反复影响较为严重，但考虑到常熟地区经济有望保持较优增长水平，我们预计2022/23/24年常熟银行生息资产同比增长16.2%/16.9%/16.0%，其中整体贷款增长17.5%/17.5%/16.9%。

（2）净息差：

考虑到2021年12月以来LPR报价利率的三次下降，判定重定价对息差仍有拖累，或部分抵减公司持续增优的资负结构与较强的资产议价能力，预计2022/23/24年公司净息差保持平稳。

（3）非息业务和费用。

非息方面，2021年公司启动财富管理业务启动，低基数带来手续费收入大幅上行，2022年上半年受局部疫情影响增速下行，展望后续有望恢复高增速，预计2022/23/24年非息收入同比34.0%/19.4%/16.6%；费用方面，预计成本收入比延续平稳趋势，预计2022/23/24年成本收入比维持在40%左右。

（4）信用成本：

公司资产质量长期稳定向好，拨备充分，风险抵御能力强，但是局部疫情反复扰动下部分行业存在风险，预计2022/23/24年维持在0.97%-0.98%左右，三年对应计提的贷款减值准备分别为17.3亿/20.4亿/23.8亿元。

（5）分红水平：

假设2022/23/24年公司分红占归母净利润比例维持25%。基于以上假设，我们预测常熟银行2022/23/24年营业收入90.1亿/106.7亿/124.2亿元，同比+19.2%/+16.9%/+16.4%；2022/23/24年归母净利润26.8亿/32.2亿/38.2亿元，同比+22.4%/+20.0%/+18.8%。

估值

我们通过绝对估值和相对估值两种方法，对公司估值进行分析：

绝对估值法：根据三阶段股利折现模型（DDM），测算公司合理估值水平为2022年1.07xPB-1.19xPB之间。

综合考虑公司：（1）稳定的分红水平（分红率有望维持25%左右）；（2）阶段性盈利增速及ROE水平保持整体稳定。因此，可采用三阶段DDM模型，根据ROE与盈利增速来测算合理估值。基于当前ROE水平与未来盈利增速，测算公司合理估值水平在2022年1.07xPB-1.19xPB之间。

相对估值法：根据A股可比上市农商行的估值水平，测算公司合理估值水平为2022年1.11xPB-1.20xPB左右。

1、农商行子板块看，上市农商行整体风险指标良好，“拨贷比-不良率-关注率”衡量的广义风险出清水平优于显著上市银行均值，拨备覆盖率亦整体优于上市银行平均水平，细分板块估值具备提升空间。

2、细分农商行个股看，常熟银行在区域银行中的各项指标优势较为显著，小微业务护城河坚固，盈利能力强于可比公司。

（1）资产质量上，常熟银行广义风险出水平相对更优，2022Q3末542%的拨备覆盖率亦位居农商行首位，带来远超同业的风险抵补能力；息差上，2022年前三季度常熟银行3.1%的净息差高于上市银行平均109，高于上市农商行101。

（2）利润增速上，2022前三季度常熟银行归母净利润增速达25.23%，位居农商行第二，远高于农商行平均与上市银行平均水平。因此综合来看理应给予公司一定的估值溢价。

综合以上两点，基于农商行板块估值的空间和公司特色模式的溢价，对应2022年1.11xPB-1.20xPB左右。

综上，结合绝对估值和相对估值来看，我们认为，公司2022年合理估值水平在1.14xPB左右。

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