矿山并购，紫金矿业的核心竞争力在哪，还能突出重围吗？

导语：矿山并购反映了公司的勘探能力、矿山设计能力、成本控制能力与资本运作能力，尤其是对海外矿、绿地矿、亏损矿的并购。

2012年，伦敦金均价1670美元，创造历史新高。当时，资源类公司的高景气周期已经持续了8年。

2013年到现在的10年时间里，大宗商品价格基本都位于“水下”。

即使过去两年大宗商品价格涨回了上一轮周期高点附近，资源行业的景气度仍然远不及2005~2012年，因为生产成本早已不可同日而语。所以我仍然认为资源行业仍然处于“蛰伏”的周期中。

然而，行业蛰伏之际，就让我们来翻翻紫金矿业(SH:601899)在过去十年到底做了什么。

先说结论：

1、归母净利润增长4倍。

2、经营现金流增长6倍。

3、累计分红214.8亿。

4、累计股权融资186亿。

5、花费643亿并购大型矿山。

6、铜金锂锌钼银等资源巨幅增长。

7、铜矿产量增长8倍。

8、金矿产量。

下面我们一个一个分开看

1、财务数据

如下表，总市值增长3倍，营收增长5倍，归母净利润增长4倍，股东权益增长3倍，经营现金流增长6倍；毛利率下滑，ROE增长，负债率升高。

2、分红与融资

分红与融资反映公司对待股东的态度。

分红：2013年至今，AH股累计分红214.8亿；融资：公司总计进行3次融资，其中1次定增46亿，1次公开增发80亿，1次可转债60亿。

股本：过去十年没有进行送转；融资致总股本由217亿增至263.3亿，总共膨胀21.3%。

3、矿产资源量

资源储量反映公司的家底和经营潜力。下表中，过去十年：金、铜、银、钼资源大幅增加；碳酸锂资源从无到有。

4、矿产量、销售成本与市占率

产量与成本直接体现公司的矿山开采能力。下表中，过去十年公司矿产铜产量增长8倍，市占率增长4倍多；公司金铜销售成本大幅上升；矿产铜毛利率微升，矿产金毛利率大幅下降。

5、矿山并购（核心竞争力）

矿山并购反映了公司的勘探能力、矿山设计能力、成本控制能力与资本运作能力，尤其是对海外矿、绿地矿、亏损矿的并购。下面用4张表展示了公司过去十年收购的主要矿山(带△的表示为伴生矿种，带*的表示为并购前已拥有矿山股份)。

可以看到，紫金矿业在这些矿山的并购上总计花费了643.2亿元，获得了5591万吨铜、2047吨黄金、1294万吨碳酸锂以及740吨铂族金属、170万吨锌和210万吨钼的权益。

以下三张图分别为：铜矿、金矿、锂矿与其他矿山。

可以看到，公司善于收购亏损矿、绿地矿。这主要是因为公司对矿山的赋能可以极大提高经营效率、大幅降低成本、提前超额完成矿山开发。因此公司经常会用很便宜的价格买到资源储量相当可观的大矿巨矿。

个人认为，矿山并购能力是矿业公司的经营能力的最终体现，是矿业公司的核心竞争力，也反映着公司未来的成长潜力。

与上一个8年的景气周期相比，这个10年显然算不上周期繁荣时期。那么当我们忽略了大宗商品的价格波动之后，重新审视资源行业，这个行业到底有没有公司能具备长期成长性，我相信有些人会有新的认识。

上市14年赚769亿，分红315亿，7天豪掷65亿买矿

紫金矿业不仅是国内最大的金矿企业，也是全球最大的金矿企业，手握铜矿和金矿两大核心资源笑傲2022，今年肯定是历史上最赚钱的一年，手握巨资，最要紧的就是买更多的矿，在10月份的13日到19日的7天之内斥资65亿买矿。

作为资源型行业代表，最核心的竞争力就两条，第一是获取资源（矿山）的能力，重点是勘探开发和投资收购；第二是开发资源变现的能力，重点是开发运营产生现金流。

1、上市14年，盈利643亿，分红315亿紫金矿业早在2000年就成立了，2008年4月在上海证券交易所主板敲钟上市，融资99.82亿，当时的股市正处于牛市转熊市的过程中，上证指数已经从6124点的高位跌破了4000点，此时的资本市场无疑是惊弓之鸟，但是紫金矿业当时能够融资99.8亿靠的就是超强的盈利能力。

2005年到2007年，紫金矿业的净利润分别为6.98亿、17亿和25.48亿，成长速度非常快，同期的营收依次为31亿、108亿和153亿，就这份盈利能力和成长性就是放到现在也十分霸气，要知道茅台2007年的净利润也才28亿。

当时的环境是大宗商品为王的时代，2001年之后，中国经济迅猛发展，对各种矿产资源的需求与日俱增，大宗商品价格也在飞涨，紫金矿业自然是极其受益的，到了2011年，紫金矿业的营收增长到了398亿，净利润也达到57亿。

在这之后，大宗商品价格回落，紫金矿业的营收虽然还在快速增长，但是盈利能力在下滑，2015年净利润跌至16.6亿，这种情况直到2017年才开始好转，2017年的营收达到了945亿，净利润为35亿，跌至2009年的水平，不过真正的爆发还是在2020年，营收达到1715亿，同比增长26%，净利润65亿，同比增长52%，2021年营收更是增长31%，达到2251亿，创下历史新高，净利润增长141%，达到157亿。

今年上半年营收同比增长20%，达到1325亿，净利润更是增长90%，达到了126亿，15家券商预测紫金矿业今年的营收规模将在221亿到273亿之间，平均预测值为244亿，目前看来，很可能会超过预测的上限。

疫情发生以来的三年可谓是大宗商品价格狂飙的几年，由于美联储等央行实施了历史上最大的量化宽松政策，释放了前所未有的流动性，推动石油、煤炭、钢铁、镍、铜、黄金、锂等金属和矿产资源的价格暴涨，掌握上游源头的企业都大赚了一笔，紫金矿业代表的是黄金和铜矿，天齐锂业和赣锋锂业代表的锂资源，中国神华代表的是煤炭。

紫金矿业从2008年上市至今的14年，累计盈利769亿，累计分红315亿，累计融资224亿，是为数不多保持持续盈利的上市公司，也是为数不多分红大于融资的上市公司。

2、增强核心竞争力的方法：买矿作为资源型企业，最大的竞争力就是尽可能让手里多一些矿产资源，行情好的时候手里有资金要这么做，在行情不好的时候，更是要逆周期这么做。

这两年大宗商品价格大涨，紫金矿业盈利不断创纪录，到今年年中手握近200亿货币资金，现金更是高达244亿，可以说是资金非常充裕的，那么买矿是一个很好的时机。

10月13日，紫金矿业发布公告，将收购山东瑞银矿业发展有限公司30%的股份，交易金额近40亿，山东瑞银矿业公司拥有莱州市瑞海矿业有限公司100%的股份，而莱州瑞海矿业公司持有山东省莱州市三山岛北部海域金矿100%权益，该金矿为近年国内最大金矿，保有金资源量562吨，平均品位4.20克/吨。这对紫金矿业无疑是一个很重要的布局，毕竟今年上半年生产的矿产金为27吨。

在宣布收购山东瑞银矿业30%股份后仅仅6天，10月19日，紫金矿业宣布收购RGMiN.V.(以下简称“RGM”)95%的A类股份股权和100%的B类股份股权（RGM剩余的5%的A类股份被苏里南政府持有），交易金额为3.6亿美元（约25.6亿人民币）。

RGM拥有南美洲国家苏里南R金矿项目100%权益，另外还持有非法人合资公司(UJV)70%权益，剩余30%权益被苏里南政府持有。

截至去年底，RGM的总资产为7.07亿，负债3.68亿美元，净资产3.39亿美元，说明这次交易的价格基本是按照净资产来的。

2021年RGM的营收为2.77亿美元，亏损1.41亿美元（计提资产减值1.91亿美元），R金矿项目总资源量为矿石量1.96亿吨，金金属量为699.2万盎司(约217吨)，平均品位1.11克/吨。

R金矿是南美洲最大的在产金矿之一，是2004年投产的，自2004年至2021年合计产金565万盎司(约176吨)，年均产金31.4万盎司(约10吨)，由于近年来受到疫情和暴雨的原因，项目产量逐渐下降，2019年到2021年金产量分别为26.5万盎司、24.5万盎司、18.8万盎司(约8.2吨、7.6吨、5.8吨)。近年情况有所好转，上半年达到3.5万吨。

在7天之内，连续收购两个金矿项目，总耗资65亿，一个是中国目前最大的金矿，一个是南美洲最大的金矿之一，这两起收购案会为紫金矿业的金矿储备提高到更高水平。

紫金矿业不仅在原有的金矿、铜矿领域深入布局，在新能源领域也不甘人后，在2021年以76.8亿元的代价收购盾安集团旗下西藏拉果错盐湖锂矿等四项资产包。

浅析紫金矿业的投资方法？

今天我们就来聊聊紫金矿业这只股票，公司股票自20年3月见到2.85元低点后就一直上涨至14.68元才见顶，差不多涨了5倍之多，之后就进入横盘震荡阶段，到目前为止已经调整了1年多，那么这只股票到底调整到位了没有，还有没有投资价值，投资这类型的企业我们需要注意什么，下面笔者就从紫金矿业的基本面和技术面情况来进行分析，看完后我们就知道紫金矿业的投资逻辑是什么了：

一，基本面情况。1，营收的主要产品冶炼加工及贸易金占比44.5％，冶炼产铜占比16.7％，合计占比61.2％。从这些数据来看公司的主要收入是冶炼金和铜，而主要以冶炼金占比较大。2，营业总收入，20年1715亿元，同比增长26％，21年2251亿元，同比增长31％，22年一季报648亿元，同比增长36％，净利润，20年65亿元，同比增长52％，21年157亿元，同比增长141％，22年一季度61亿元，同比增长144％。从这些数据来看，公司不管是营收还是净利润近几年都是快速增长的，而且净利润比营收增长更快，主要原因是公司属于周期性行业，公司的业绩主要受金和铜的价格影响而上下波动，笔者查了一下国际金价是从18年8月开始上涨的，所以说投资这类型的公司需要关注金和铜的价格走势，下面两幅图大家看一下就更加清楚了。

第一张图是紫金矿业股票的日k线图，第二张图是黄金现货／美元的日k线图，大家对比一下，是不是走势几乎差不多。3，市盈率，按照今天的收盘价来看，公司静态市盈率16.68倍，动态市盈率10.76倍。4，根据公司披露，21年公司分红是10派2元，按公司股价10元来计算，每投资紫金矿业股票10000元每年可分红200元，这个分红应该算是比较低的了，因为去年公司净利润是最高的一年。

二，技术面分析。1，上图是该股的日线图，从上图可以看出，该股从去年3月至现在基本都是在笔者画的这两条线之间运行，上面那条线就是阻力位，下面这条线就是支撑位。2，从筹码分布来看，该股在10.3元至12元之间套牢盘较多。

总结：从基本面上来看，1，公司的主要业务产品是冶炼金和铜，公司的净利润主要受金和铜尤其是金的价格所影响，公司属于周期性行业，因此投资这类型的企业，投资者需了解金的价格走势，从上面两张图可以看出，紫金矿业的走势跟现货黄金的走势是基本差不多的，但是有影响的只是一个中长线趋势，现货黄金短期的涨跌走势是影响不大的，所以投资这类型的企业不用过多关注公司的基本面，要更加注重技术面的分析，以及金价的走势分析，这类型的股票比较适合于短线和波段投资者投资。2，风险因素：金和铜的价格下降是公司的主要风险因素，另外，如果俄乌战争有所缓解的话，可能会造成金价的下跌，从而影响公司的股价。从技术面来看：该股目前仍处于横盘震荡中，投资这类型企业最好的办法是先判断金的价格走势，然后再考虑如何来投资公司的股票。

笔者仅是通过紫金矿业过往的情况进行分析，并非此行业的专业人员，所以以上分析可能存在遗漏或出现偏差，如果有说得不对的地方可以在评论区提出你宝贵的意见！

声明：笔者仅是对紫金矿业的过往作出分析，以及分析他的投资方法，并不是推荐这只股票。以上分析仅供参考，不作为你买卖公司股票的依据。