「光大固收」10Y美债收益率升至3%以上——利率债周报20220507

报告标题：10Y美债收益率升至3%以上——利率债周报20220507

报告发布日期：2022年05月07日

分析师：张旭执业证书编号：S0930516010001

分析师：李枢川执业证书编号：S0930521040004

摘要

◆重要事项

央行召开专题会议，研究进一步落实金融支持经济运行保持在合理区间、促进平台经济规范健康发展等工作措施。中共中央政治局常务委员会召开会议，分析当前新冠肺炎疫情防控形势，研究部署抓紧抓实疫情防控重点工作，要毫不动摇坚持“动态清零”总方针。国务院常务会议部署进一步为中小微企业和个体工商户纾困举措，提出今年国有大型银行新增普惠小微贷款1.6万亿元。美联储5月议息会议召开，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年5月以来最大幅度加息；并声称，将于6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，并在三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元。美债收益率继续快速攀升，10Y国债收益率升至3%以上。

◆重要数据

中国4月财新服务业PMI为36.2%，较3月下降5.8个百分点，连续第二个月创2020年3月以来新低。4月财新中国制造业PMI降至46.0%。一季度我国房地产开发贷款环比多增，个人住房贷款利率回落。

◆公开市场操作与货币市场

本周央行公开市场共有600亿元资金到期，共进行逆回购操作300亿元，本周净回笼资金为300亿元。下周公开市场将有200亿元逆回购到期，其中周四、周五每天分别到期100亿元。本周商业银行共发行同业存单1961.0亿元，发行量较上周减少437.5亿元（上周为2398.5亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行整体以上行为主，中小行涨跌不一。本周资金面转松，不同期限回购利率均有所下降。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.60万亿元，日均量较上周增加0.85万亿元。

◆债市运行

本周一级市场共发行利率债12只，实际发行总额2003.5亿元，净融资1043.5亿元（较上周减少-1543.2亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1201.7、151.8、-310.0亿元（与上周相比分别变动199.6、-692.8、-1050.0亿元）。后续一级市场等待发行利率债51只，计划发行金额4110.4亿元。二级市场，国债期货小幅震荡，国债收益率涨跌不一，1Y期国债收益率上升1.4，10Y期国债收益率则下降0.5。

◆风险提示

近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

重要事项

1）国内重要事件：

央行召开专题会议，研究进一步落实金融支持经济运行保持在合理区间、促进平台经济规范健康发展等工作措施。会议指出，要抓紧谋划增量政策工具，支持稳增长、稳就业、稳物价，为统筹疫情防控和经济社会发展营造良好货币金融环境；支持资本市场平稳运行；执行好房地产金融审慎管理制度，及时优化房地产信贷政策，保持房地产融资平稳有序，支持刚性和改善性住房需求；全面提升资本治理效能，推动完成平台企业金融业务专项整改；要对平台企业金融活动实施常态化金融监管，促进平台经济规范健康发展。

中共中央政治局常务委员会召开会议，分析当前新冠肺炎疫情防控形势，研究部署抓紧抓实疫情防控重点工作。会议强调，目前全球疫情仍处于高位，病毒还在不断变异，疫情的最终走向还存在很大不确定性，远没有到可以松口气、歇歇脚的时候；要毫不动摇坚持“动态清零”总方针，坚决同一切歪曲、怀疑、否定我国防疫方针政策的言行作斗争；要加快局部聚集性疫情处置，应检尽检、应隔尽隔、应收尽收、应治尽治，协调联动核酸检测、流调、隔离转运和社区管控等重点环节，确保感染者和风险人群及时排查出、管控住。

国务院常务会议部署进一步为中小微企业和个体工商户纾困举措，提出今年国有大型银行新增普惠小微贷款1.6万亿元；要对中小微企业和个体工商户合理续贷、展期、调整还款安排；尽快出台支持平台经济规范健康发展的具体措施；各地要安排中小微企业和个体工商户纾困专项资金。会议确定推动外贸保稳提质的措施，强调要着力保订单和稳定重点行业、劳动密集型行业进出口；有力有序疏通海空港等集疏运；尽快出台便利跨境电商出口退换货政策；将中西部和东北劳动密集型加工贸易纳入国家鼓励产业目录；要加大对中小微外贸企业信贷投放；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》提出，加快发展大城市周边县城，支持位于城市群和都市圈范围内的县城融入邻近大城市建设发展；引导人口流失县城转型发展；健全农业转移人口市民化机制，全面落实取消县城落户限制政策。加强存量低效建设用地再开发，合理安排新增建设用地计划指标；优化公共充换电设施建设布局，加快建设充电桩。引导非化石能源消费和分布式能源发展，在有条件的地区推进屋顶分布式光伏发电。

2）国际重要事件：

美联储5月议息会议召开：将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年5月以来最大幅度加息。美联储声明称，美联储将于6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，即每个月缩减300亿美元的美国国债和175亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），并在三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元，即每个月缩减600亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券。美联储主席鲍威尔表示，当前距离中性利率水平还有很长的路要走；当加息至中性利率时，将决定会加息至何种程度，在接下来的几次会议上，加息50个基点是可能的选项，并没有积极地考虑单次加息75个基点的可能性；目前看起来并没有接近经济衰退，有一个软着陆的“好机会”。

美债收益率继续快速攀升，10Y国债收益率升至3%以上。截至5月6日收盘，10年期美债收益率报3.12%，较4月29日收盘上升23个基点，连续两个交易日处于3%以上。

重要数据

1）中国4月财新服务业PMI为36.2%，较3月下降5.8个百分点，连续第二个月创2020年3月以来新低。此前公布的4月财新中国制造业PMI降至46.0%。两大行业景气度继续在收缩区间下探，拖累4月财新中国综合PMI下降6.7个百分点至37.2%，同样为2020年3月以来最低。

2）一季度我国房地产开发贷款环比多增，个人住房贷款利率回落。央行报告显示，一季度末，人民币房地产贷款余额53.22万亿元，同比增长6%，比上年末增速低1.9个百分点；一季度增加7790亿元，占同期各项贷款增量的9.3%，占比较上年全年水平低9.8个百分点。个人住房贷款余额38.84万亿元，同比增长8.9%，增速比上年末低2.3个百分点。3月份，新发放个人住房贷款利率为5.42%，比年初低17个基点。

高频跟踪

公开市场操作与货币市场

本周（5月2日至5月7日）央行公开市场共有600亿元资金到期，央行在公开市场进行逆回购操作300亿元，本周净回笼资金为300亿元。下周（5月9日至5月15日）央行公开市场将有200亿元逆回购到期，其中周四、周五每天分别到期100亿元。

本周商业银行共发行同业存单1961.0亿元，发行量较上周减少437.5亿元（上周为2398.5亿元）。从期限来看，1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行195.5、360.8、431.9、195.3、777.5亿元。发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行143.4、503.3、1314.3亿元。净融资方面，本周净融资为403.2亿元，其中国有银行、股份制银行、中小银行净融资分别为19.1、-36.0、420.1亿元。

本周同业存单发行利率方面，国股行整体以上行为主，中小行涨跌不一。国股行1M、3M、6M、1Y加权发行利率分别为2.39%、2.31%、2.37%、2.38%；中小行1M、3M、6M、1Y加权发行利率分别为2.22%、2.30%、2.32%、2.25%。

本周资金面转松，不同期限回购利率均有所下降。截至5月6日收盘，DR001、DR007、DR014、DR1M分别为1.33%、1.65%、1.75%、1.82%，较4月29日收盘分别变动-46.1、-35.6、-27.9、-23.1。

本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.60万亿元，日均量较上周增加0.85万亿元（上周为4.75万亿元），其中隔夜为3.52万亿元（上周为4.03万亿元），7天为1.92万亿元（上周为0.49万亿元）。

债市运行

5.1、一级市场：本周利率债总发行量和净融资额分别为2003.5、1043.5亿元，后续等待发行利率债有51只

本周一级市场共发行利率债12只，实际发行总额2003.5亿元（较上周减少1871.9亿元），到期960.0亿元，净融资1043.5亿元（较上周减少-1543.2亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1201.7、151.8、-310.0亿元（与上周相比分别变动199.6、-692.8、-1050.0亿元）。后续一级市场等待发行利率债51只，计划发行金额4110.4亿元。

5.2、二级市场：国债期货小幅震荡，国债收益率涨跌不一，1Y期国债收益率上升1.4，10Y期国债收益率则下降0.5

本周国债期货价格小幅震荡，5月6日2Y、5Y、10Y国债期货收盘价分别较4月29日变动-0.03%、0.03%和0.17%。截至5月6日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较上周末收盘变动1.40、1.07、-0.82、-0.52、-0.16、0.72、0.00至2.05%、2.44%、2.61%、2.83%、3.19%、3.32%、3.40%。

风险提示

近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

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多家银行大额存单额度告急 存款利率还要降？

“我行上周四就已经明确今年不再发售大额存单产品了。”北京地区某股份制银行理财客户经理今日告诉新京报贝壳财经记者，今年以来客户对存款的热度极高，因此现在银行发售大额存单的规模已经达到了监管要求的上限。

新京报贝壳财经记者还从多个银行了解到，当前大额存单额度普遍告急。部分银行的大额存单虽有额度，但不多，客户是否能够买上，要“碰运气”、“拼手气”。不仅如此，银行普通存款的利率同时出现了下行，部分股份制银行已较1个月前下调了存款利率，另有股份制银行表示利率仍将持续下行。

有业内人士预计，银行存款利率在未来一段时间仍将持续下行。今年以来，由于市场波动不断，理财和基金产品收益率出现了大幅回撤，存款成了银行理财客户的“香饽饽”，不愁存款成了普遍现象。但今年金融监管部门曾多次要求金融机构减费让利，降低实体经济融资成本，亦让银行净息差进一步收窄，因此银行控制负债端的成本成了当务之急，利率下行已成大势所趋。

多家银行大额存单额度告急客户购买“得靠抢”

新京报贝壳财经记者了解到，目前工行、建行等多家银行均已无大额存单产品发放。而部分银行虽仍会发放部分期限的大额存单产品，但额度极少。

“虽然我行还有大额存单，但基本上客户抢不到，跟没有没太大区别。”北京地区农业银行某支行网点相关人士告诉新京报记者，该行每天都会发放大额存单额度，但往往是全国所有客户抢夺不超过300万元的额度，“最近我们（帮客户）抢就没成功过。”

中行相关工作人员表示，该行周二、周五两天会发放部分大额存单产品，但客户购买“得靠抢”。光大银行某网点工作人员亦表示，现在虽然该行在每周三早上发放大额存单的额度，但由于额度极少，因此需要客户自己“碰运气”。

相较于上述银行，部分银行大额存单发放的时间亦不固定。中信银行相关理财客户经理表示，现在说不准何时会有大额存单额度，因此客户如需购买大额存单产品，还需要随时关注银行动态。同时，在该行购买大额存单还需要新进入该行的资金才能预约上。

从利率方面来看，当前国有银行大额存单利率保持一致，其中3年期最高位3.15%。而股份制银行则有所不同，据新京报记者了解到，目前3年期大额存单利率最高为3.4%，最低为2.9%，其他股份制银行普遍维持在3.3%-3.35%之间。

“虽然大额存单利率已经较上半年有所下降，但预计这样的利率水平还将持续下行。”有银行工作人员直言，其所在的支行已接到通知，下周起大额存单利率将再度下调。

定期存款利率跟随下调低至1年期2.0%

多位银行理财人士直言，当前大额存单的利率比银行定期存款依然略高，但与其等待不确定能否抢上额度的大额存单，不如直接入手定期存款。但当前部分银行的定期存款利率亦跟随大额存单利率出现了下行。

新京报贝壳财经记者了解到，当前国有大行定期存款利率较4月底下调10个基点后暂未有变化，目前建行、工行、中行、农行定期存款利率普遍维持在1年期2.0%、2年期2.5%和3年期3.15%的水平。

股份制银行虽然利率不尽相同，但普遍偏高。以3年期定期存款利率为例，新京报贝壳财经记者了解到，股份制银行普遍在3.25%到3.35%左右，最高可达3.4%，但最低为2.9%。

值得注意的是，部分股份制银行的定期存款利率出现了下行。某银行工作人员告诉新京报贝壳财经记者，该行3年期定期存款利率为3.3%，较一个月前下调了10个基点。另有股份制银行工作人员表示，当前该行3年期定期存款仍有3.4%的额度，已是当前主流银行中最高的利率水平，但预计近期将会下调。

净息差持续承压存款利率持续下行已成趋势

“无论是大额存单还是普通的定期存款，现在的利率水平依然太高了。”一位银行业内人士直言，不少银行3年期存款利率已几乎与贷款利率相近，若算上人员成本等甚至已现倒挂，因此存款利率进一步下行已成大势所趋。

今年以来，金融监管部门多次引导银行等金融机构引导贷款利率下行，这让银行的净息差持续承压。根据上市银行半年报显示，国有银行、股份制银行的净息差均出现了下行。多位银行高管在业绩发布会上表示，贷款端利率持续下降、负债端成本的上行亦是导致净息差进一步承压的主要原因。

多家银行在今年上半年已多次进行了负债管理，不仅降低了大额存单、定期存款等成本较高的存款品种利率，还加大力度转向以活期存款、公司结算资金等低成本负债为主的负债结构，但由于存款增长创新高，负债成本依然持续走高。

根据银行半年报显示，今年上半年上市银行活期与定期存款分别增加3.3万亿和10.3万亿，其中定期存款同比多增4.3万亿，贡献了上半年存款93%的多增规模。定期存款占总存款的比重为52.8%，占比较年初提升2.0百分点，呈现明显的存款定期化特征。

“银行净息差收窄的趋势仍然存在，在贷款利率下降的过程中，必须引导作为成本的存款利率下调才能给贷款利率下降腾挪出空间。”招联金融首席研究员董希淼表示，而当前以及未来市场流动性保持宽松，亦为存款利率下降提供了条件。

另亦有知情人士指出，当前金融监管层要求银行的主动负债利率要参考10年期国债利率和1年期贷款市场报价利率（LPR）情况，虽然当前存款利率仍是市场竞争的结果，但当前国债利率和LPR利率均持续下降，因此存款利率亦将跟随下降。数据显示，2022年09月，10年期国债收益率为2.63%，同比增长率为-8.43%。而最新的1年期LPR利率于8月22日下行5个基点至3.65%。

对于降低负债成本，交通银行副行长郭莽表示，在加大活期存款的拓展力度，以提升活期存款占比的同时，也要继续对高成本存款进行压降，包括设定大额存单占比上限、压降结构性存款规模等措施。

另有银行业内人士表示，银行除了进一步降低存款利率之外，预计还将调整负债结构，降低负债成本。特别是要提高活期占比，同时继续压降中长期存款规模和利率。银行还可以用金融债等替代成本较高的定期存款或大额存单，减少银行高成本负债，以达到稳息差的目的。

此外，光大证券金融业首席分析师王一峰还预计，当前银行进一步管控负债成本势在必行，考虑到1年期中期借款便利（MLF）利率已基本失去中期利率锚的作用，加之9-10月专项债增发超5000亿，年内MLF到期2.6万亿，不排除央行会再度降准置换一部分高成本MLF，既不过度投放基础货币，又能够改善银行负债成本。如果降准的再度推出，将使得银行同业存单等利率易下难上，这亦可能传导至存款端，使得利率水平下行。

新京报贝壳财经记者姜樊

编辑陈莉校对柳宝庆

降息！5年期以上LPR再降15bp，如何影响股市楼市？

来源：广州日报客户端

降息靴子落地，8月LPR实现非对称下调。8月22日，中国人民银行将一年期贷款市场报价利率（LPR）从3.70%下调至3.65%，下调5个基点；将五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.45%下调至4.3%，下调15个基点。

作为房贷利率定价基准的5年期以上LPR备受市民关注。假设以100万元贷款金额、30年期等额本息还款的按揭贷款为例，记者计算发现，利率下调15个基点，平均每月可减少月供支出约90元，未来30年内共减少利息支出约3万元。

广州地区房贷利率情况如何？记者了解到，多家银行房贷利率均紧跟LPR报价下调15BP，目前广州首套房贷利率最低至4.3%。

5年期以上LPR调降幅度高于1年期

根据央行披露的数据梳理发现，这是央行自2022年1月以来，第二次同步调降两大品种LPR；1年期LPR实现年内第二次调降，累计下调了15个基点；5年期以上LPR年内第三次下调，累计下调了35个基点。

在本次调降前，2022年1月，1年期LPR下调10个基点，5年期以上LPR下调5个基点；2022年5月，5年期以上LPR单独下调15个基点。

对于8月LPR实现非对称下调，民生银行首席经济学家温彬认为，1年期LPR下调幅度较小，应主要源于当前市场短端利率整体已处于较低水平，若继续引导1年期LPR下调，容易加剧企业的套利行为；而5年期以上LPR再度大幅下调15,主要在于当前稳地产压力较大，利率仍有调降空间，且中长期贷款需求更需提振，压降长端LPR利率将有效降低居民和企业的融资成本，提升其加杠杆的意愿。

中信证券首席经济学家明明也认为，在本次LPR调降中，5年期以上LPR调降幅度高于1年期LPR，一方面表明央行希望通过降低长期利率刺激长期的信贷需求，另一方面表明当前短期利率已处于较低水平，避免出现“脱实向虚”，因此1年期LPR仅下调5个基点。

多因素叠加影响8月LPR下调符合市场预期

此次降息符合市场预期。8月18日召开的国务院常务会议部就提出，要完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率指导作用，支持信贷有效需求回升，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。

而此前发布的相关数据显示，实体融资需求不足，信贷领域供需矛盾进一步加大，促使新发放贷款利率继续走低。人民银行发布的金融数据显示，7月信贷和社融不及预期，当月人民币贷款增加6790亿元，同比大幅少增4042亿元；当月社融新增7561亿元，同比大幅减少3191亿元。7月金融数据总量和结构均欠佳，总体弱于季节性，表明实体部门融资意愿依然偏弱。

而在8月15日，人民银行已经超预期出手，将代表短期政策利率的7天期逆回购利率和代表中期政策利率的1年期MLF利率双双下调10个基点。由于LPR报价与MLF利率挂钩，彼时市场多预计8月LPR报价将下调。

影响：将对贷款有拉动作用，对市场影响主要取决于宽信用落地情况

LPR下调影响如何呢？光大银行宏观研究员周茂华认为，LPR利率下调有助于引导金融机构下调个人和企业融资成本，稳定市场对经济复苏前景预期，提振个人和企业融资需求。其中，5年期LPR利率下调，将直接降低制造业行业企业和居民商品房购房成本。

“国内调降LPR利率对金融市场影响正面，主要是中美经济、政策处于不同周期，国内政策重心偏稳增长，而美国政策重心在于控通胀，国内政策保持独立；同时，从中美实际利率水平看，中国政策空间大。人民银行降息有助于稳定市场对经济前景乐观预期，从趋势看，国内经济复苏、政策环境支持、估值优势等利好国内股市前景。”周茂华分析认为。

中信证券认为，LPR下调后，8月信贷或脉冲上行。回顾历史，企业信贷增速受到LPR影响较为明显，LPR下调将会对贷款有较好的拉动作用。相较之下，居民贷款看似对LPR变化并不敏感，但观察同比多增数值的边际变化，可以发现以个人住房按揭贷款为主的中长贷对于5年期LPR调降的反应较为明显快速。

易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，房贷利率降而又降，叠加首付比例下调、房企降价优惠、二套房可以享受首套房利率优惠等，客观上使得买房的性价比进一步增大。

8月22日，A股全天行情低开高走，上证指数涨0.6%，深证成指涨1.19%，创业板指涨1.64%。两市成交额10264亿元，连续第5个交易日破万亿元。光大证券策略团队认为，长期来看，LPR调降对市场的影响主要取决于宽信用的落地情况。从长期的角度来看，股市的表现终究要回到基本面，如果宽货币能够成功传导至宽信用，那么股市通常会有较好的表现。招商基金研究部首席经济学家李湛表示，后续A股走势主要由三四季度经济增长复苏的预期影响，短期内流动性为支撑。

房贷利率均紧跟LPR报价下调15BP

广州地区房贷利率情况如何？记者了解到，多家银行房贷利率均紧跟LPR报价下调15BP。农业银行广州分行、广发银行表示，增量客户即可享受，即8月23日新发放的个人住房贷款将按照8月22日公布的贷款市场报价利率加点；对于存量浮动利率贷款客户，实际执行利率将按照借款合同约定的重定价周期LPR调整而变化。民生银行广州地区8月22日执行新的LPR定价，新增审批的按揭客户和已批未放的按揭客户，放款执行新的LPR；存量已放款的按揭客户明年放款日执行新的LPR。

具体来看，中国银行表示，该行广州地区五年期以上的首套个人住房贷款利率按4.5%~4.7%（LPR+20BP至40BP）执行,二套个人住房贷款利率按不低于4.9%(LPR+60BP)执行。中国农业银行表示，目前该行广州地区五年期以上的首套个人住房贷款利率按4.3%~4.5%(LPR+0BP至20BP)执行，二套个人住房贷款利率按4.9%(LPR+60BP)执行。工商银行和建设银行均表示，广州地区实际贷款利率以贷款发放时的LPR为准。交通银行表示，目前该行广州地区首套房贷利率为4.5%（LPR+20BP），二套房贷利率为4.9%(LPR+60BP)。邮储银行表示，目前该行广州地区首套房贷利率为4.3%(LPR)，二套房贷利率是加4.9%(LPR+60BP)。

此外，兴业银行、民生银行、中信银行、浦发银行、广发银行、汇丰银行均表示，目前该行广州地区首套房贷利率为4.3%（LPR），二套房贷利率是加4.9%（LPR+60BP）。平安银行广州地区的二手按揭首套房贷最低4.5%（LPR+20BP），二套房贷利率是4.9%（LPR+60BP）。

文/广州日报·新媒体记者林晓丽、王楚涵