万亿债务化解路径
经济观察网记者王雅洁在当前的宏观经济背景下,包括地方国企在内的企业债务危机,没有完全消失。
以地方国企为例,从天津物产、四川煤炭、青海省投等具备国资背景的企业,甚至包括民企华夏幸福,一度曾遇到问题。
中金公司(中国国际金融股份有限公司)曾经深度参与盐湖钾肥、渤海钢铁、重庆力帆等一系列颇受关注的大型企业债务重组,涉及债务规模数万亿,引入增量资金超千亿元,保障了上百万困境企业职工的就业,其中地方国企、民企项目不在少数。
中金公司债务重组团队成立的时间为2018年,彼时金融去杠杆不断推进,债务风险向各个行业释放。
中金公司相关人士表示:“2012年开始,煤炭、钢铁行业由于供给过剩,产品价格持续走低,随着供给侧改革持续深化,部分产品竞争力弱、经营管理不佳的企业持续亏损,债务风险逐渐暴露。”
2018年,全球经济承压,国内金融去杠杆工作不断推进,面对经济增速放缓以及信贷政策收紧,各行各业面临空前的经济转型、经营优化压力。
期间,个别国有企业在吸收了大量银行信贷进行产业扩张的同时,也逐渐形成了大量低效无效资产,优质资产经营难以支撑整体信贷体量,最终导致企业爆发危机。有些民企则因其或热衷多元化经营、管理不善,或深度关联金融机构、盲目投融资,最终导致杠杆失衡,“民企的情况要比国企更加复杂”,中金公司债务重组管理组执行负责人陈德海说。
在数万亿的债务风险处置过程中,中金逐渐摸索出化解路径。
在陈德海看来,以市场化、法治化为原则,充分发掘企业潜在价值,将好坏资产分离,通过资产重组引入外部产业生态、资金资源、管理制度,做强优势业务、整体盘活企业,帮助企业降低债务负担、脱困重生,是中介机构帮助企业化解债务风险的常用手段。
一家企业债务问题的解决只是第一步,建立企业债务风险的预警机制、平衡资产负债、优化债务结构,将会是市场长期的功课。
陈德海说:“按中国经济总量来讲,存量经济总量是巨大的。不盘活、不重组、实际上会形成很大的发展陷阱。现在资本市场既要热衷于‘新经济’的发展,更要注重存量经济的盘活,存量经济一旦盘活起来,释放的经济活力不可估量。”
债从何来?
盐湖股份是中金参与的地方国企重组具有代表性的案例。
位于青海格尔木市的盐湖股份,拥有世界最大盐湖之一察尔汗盐湖盐矿的开采权,且是我国钾肥工业生产基地,承接了我国钾肥供应的70%。它也是青海省财政支柱企业,国家级柴达木循环经济试验区内的龙头骨干企业。2008年,盐湖股份市值超千亿元,一度被股民称为“青海茅台”。
2010年,盐湖股份为了综合利用盐湖资源而上马金属镁一体化的项目,由于前期对项目所需资金、工程建设难度估计不足,未能按设计规划达产盈利,将公司拖入泥潭。
2020年5月22日,盐湖股份暂停上市,其债务规模庞大,债权主体涉及青海省内众多金融机构,地区性重大金融风险一触即发。
盐湖股份债务积累的一个重要途径是银行信贷。相关负责人表示,当时为了解决提镁技术竞争力弱的问题,盐湖大量从银行借款,开始投资金属镁项目,由于建设期延长、工程建设管理费和资本化利息不断攀升,债务不断提升。
国企债务重组是中金债务重组业务中重要的板块,有一些较为普遍的原因造成了国企资产债务的失衡。
第一,部分国企经营能力不佳,受到“三去一降一补”的影响,产能进一步受限;第二,部分地方国企在上述过程中进行了一些无效投资,产生不了效益,带不来现金流,无法承担财务成本,形成了更多的债务;第三,一些地方融资平台作为地方政府的融资渠道,特别是在地方财政吃紧的状况下,可能会推高地方融资平台的债务率。
相关专业人士对经济观察报表示,地方国企在追求经济效益的同时需要兼顾社会效益,有时会承担部分经济效益不显著的公益性质工作,包括修路修桥、民生改善工程等,企业在自身债务负担较重、运营已经较为困难的情况下,亏损可能更加严重。
之前财政收入情况较好的时期,地方政府对当地国企的支持力度较大,近年来受到经济增长放缓等多方面的影响,地方政府财政收入下滑,也在一定程度上影响了支持力度。
相较国企,民企的债务危机呈现出不一样的特点。
陈德海说:“和国企不一样,民企股东多元化,产业多元化,比如原来做加工生产的企业,又做了地产等其他产业,把整体杠杆率做的太高。另外有一部分民企,产业和金融相互关联过深,通过金融端融资过多,过于膨胀,资金的使用甚至来源都有问题,这时候也会出现杠杆失控的情况。民企的情况比国企的情况更复杂。”
化债路径
盐湖股份在重整前有很大一块低效资产,处理难度极大,前期推进了两年债务重组化解风险,但未有大的突破。
经过长期充分地论证,一个新的思路放上了台面:将盐湖股份的好资产、坏资产进行分类,好的资产诸如钾肥、锂矿放在一边,低效业务诸如金属镁的生产放在另一边,用“断腕式”的改革,集中力量把第一块做好。
在青海有关部门的牵头下,盐湖股份明确了剥离低效非核心资产、专注主业的思路。重组前,盐湖股份固定资产和在建工程包含大量低效、无效资产,每年产生大额折旧或减值损失。通过司法重整,盐湖股份将盐湖镁业、海纳化工及化工分公司剥离出上市公司,成功堵住了“出血点”,同时取得对应的现金对价,用于正常经营及债务的即期现金偿付。
由此盐湖股份甩掉包袱,轻装上阵。重整前,企业总负债逾500亿元。重整后,总负债规模压降至148亿元,资产负债率降至70%左右,年折旧费用大幅降低,总资产收益率、周转率等指标均显著改善,且有望随着未来经营改善进一步达到更稳健的水平。
发掘业务潜在价值、对好坏资产进行隔离,是中金探索出来的一个重组化债路径。
以资产设立信托计划,缓释债权当期的风险,避免资产快速处置带来的价值损失;用混改的模式,进行债转股也是一种债务化解路径,“每一个案例的方案都有各自的独特性”,陈德海说。
债务化解只是第一步工作,其更深层次的内容是帮助企业在业务方面提升改善,提升造血能力。
对以留债或债转股方式清偿的债权人而言,盘活现有资产、提升企业造血能力,对提升实际清偿率有积极作用。
在陈德海看来,如果企业不进行业务转型、经营优化,持续以滚雪球的方式借新还旧,变成一个僵尸企业,也不是各方希望看到的情况,化解风险的重点还是发掘业务的增量价值。
窗口和风险
化解债务风险,正在为中国经济打开新的窗口。
在陈德海看来,债务重组不仅是降低包袱,更是革新机制盘活产业。在目前经济下行的大背景下,要尽快妥善解决国企、民企存在的债务问题。
究竟如何盘活存量?
市场实践提出了三条路径,第一是低效无效资产的盘活,将投资形成的低效无效资产出清,一般来说,重组过程中会发现是什么原因导致低效无效资产,究竟是管理的原因,还是行业的原因,还是人员的原因,那么在处理低效无效资产时便要解决这些问题,提高资产利用效率;第二是有一些沉淀的资产,实际上资质尚佳,但是流动性问题导致资产价值无法释放,可以通过重组注入流动性,让这些资产重新变得有价值;第三是部分优质资产没有很好的实现资本化和证券化,缺少流动性和资本市场认可。重组过程中,可以先分拆剥离,再通过IPO等方式证券化,实现存量资产盘活、价值发现。
对于中国经济来说,解决了债务问题,便是保住了大量就业,保住了市场主体,如果不解决债务问题,破产清算后,市场主体就会消失。
债务重组还可以稳金融,陈德海说:“不做债务重组,企业破产清算,风险会迅速传递到金融机构,将会产生更大的影响。随着债务风险的化解,保住了市场主体、稳定了预期,对于优化营商环境、促进地方招商投资也是有好处的,这同样是妥善处理债务问题的重要意义。”
未来,债务危机的风险并不会全然消失。
截至目前,中金公司完成的债务重组项目涉及债务规模数万亿、引入增量资金超千亿元,保障困境企业职工就业超过百万。
陈德海表示,未来仍需要注意存量和增量的关系,化解债务是解决存量的问题,但是还是要做增量的发展,在债务问题的化解中,应避免化解风险后引发新的风险,尤其是单纯地只看债务、不看产业发展的问题。
他说:“有一些企业未来恢复了信用,解决了历史债务之后,到底怎么恢复融资功能,这都是需要关注的。对于没有出现风险的企业,也有必要建立债务风险的预警机制,防范重大风险的发生。经营方面,对资产负债的平衡、债务结构的优化、短贷长投的解决、资产造血能力的预判、投资审慎性的考量、出险后流动性的快速恢复等等,各方面都需要系统性细化。”
负债38万,如何摆脱穷人困境
早上五点,又是一梦惊醒,梦里各种还债。
不管历史社会如何发展,现代物质如何丰富,相对我们大多数的人来说,我们都是穷人,匮乏感会伴随我们的一生。
我们穷得不敢生病,一场大病足以摧毁一个家庭。
我们穷得买不起房,买房要掏空两代人一辈子的积蓄。
我们穷得不敢结婚生子,穷得天天加班、熬夜透支身体才能维持平凡的生活。
穷人的困境
我出生在四川偏远的农村,偏远到从我们的市区到成都,坐绿皮火车,需要耗时11小时,我是高中毕业,上大学才第一次离开那里。在我们老家,留下的基本上都是老人和小孩。年轻人外出打工,做的工作无外乎是建筑工地搬砖、进厂打螺丝、餐厅服务员等底层工作。因为穷,父母就想通过让孩子接受教育改变现状,孩子很小的时候就外出打工,拼了命的攒钱,几年回一次家,好的一年回一次家。几年下来,孩子在家没人管教,上网、打架、打游戏、早恋,很多初中、高中没有毕业就辍学,继续重复上一辈人的人生轨迹。
哪怕我拼命读书,考上大学,走出山村,贫穷依然在我身上留下了深深的烙印,我清晰地感知到我的性格从自信外向变成自卑、胆怯、内向。
阿德勒有一句广为流传的话:幸运的人,一生都被童年治愈;不幸的人,一生都在治愈童年。毁掉的自信,可能需要一生去重建。
这就是穷人的困境,一个不断延续循环的困境,我们可能需要几代人的努力才能逃离这个困境。
写这些并非为了卖惨博眼球,也不是悲观躺平,而是要直面真实的现实,来获得突破困境的力量。
破局1:穷人爱赚快钱,我要反其道而行之
穷,可以腐蚀人的耐心,让人急功近利。
学一项技能,产出太慢,于是就先干着搬砖型的工作。
改变的产出太慢,于是我们选择不变,间歇性踌躇满志,持续性混吃等死。
健康管理,短期收益看不到,于是透支身体多赚一点钱。
在被电信诈骗之前,我就是一个急性的人,说话很急、吃饭很急、做事很急。
我原以为我的急性子会有一些不好的影响,但不会有太大的影响。后面反复复盘,如果我的性子不是这么急,急着解决问题,被骗子控制思绪,控制情绪,只要多方思量查证,完全是可以避免这场灾难。
巴菲特的合伙人查理芒格曾说过一句话:如果我知道我会在哪里死掉,我一辈子都不会去那个地方。
所有产出路径长的投入,穷人都不喜欢。
经济学家加里·贝克说,拥有财富可以激励人们投入时间,变得更有耐心。
我们穷人要反之理解:我要先变得更有耐心,然后一步一步拥有财富。
破局2:穷人爱省不该省的钱,我要反其道而行之
在医院看到太多偏远农村的底层穷人,一辈子没有去过大医院,有点问题就靠拖或者去小诊所买点药吃,最后实在拖不下去了去医院检查,最后才发现已经晚了。
为了省钱,买本书都觉得贵;为了省钱,住在通勤时间长的偏远郊区,为了省钱,一年也请不了同事吃一次饭。
不该省的钱一定不能省,不要丢了西瓜,捡了芝麻,要学会抓大放小。
破局3:穷人爱小富即安,我要反其道而行之
阻碍普通人成就更高的,往往是小富即安,知足常乐。
在我读书的时候,为了走出农村,拼命努力,挑灯夜读是常事,每天充满干劲及希望,以为自己一定就会出人头地,拥有美好的未来。
在拥有了稳定的不上不下的工作,心口的那股气就散了,工作的几年,是惯性的几年,沉迷于眼前的小确幸,只关注眼前的苟且,失去了当初的拼劲,如今遇到生活重挫,就毫无自保之力。
从此刻起,不再日复一日,今天重复昨天的日子,采取行动,今天的自己要比昨天的更好一点,像养育一朵花去经营自己,然后静等花开。
欠债太多,还不上,如何走出困境?
如果欠债还不上是既成事实,那么建议如下操作。
首先得有心理上的准备,客观看待现状,对于已有的债务,不要抱有“冤屈”、“不幸”的感觉,也不能抱有“肯定还不上”或者“躺平”的心态,如果实在是做不到,那么不妨找找亲朋好友,甚至心理咨询。
事已至此,得先对自己有个全面认知,并且整理之前每一笔债务的形成过程做梳理。想要走出困境,对于已有的债务就绝不能是一团迷糊账。梳理包括:债务形成的原因,为什么要借这笔钱或者欠下这个债务,债主是谁,跟你啥关系,本金是多少,利息怎么算,约定的还款计划是咋样的,每一笔还多少,什么时候还。已经还了多少,逾期了多少,剩余多少没到期,违约金或者罚息产生多少,债主有否进行催收或者起诉。顺带找到相应的借款合同、聊天记录等等。
等债务清单梳理清楚以后,首先看看能否减量,针对每笔借款的原因进行分析,首先看看有没有不需要还的或者不需要足额还款的。比如:赌债、高利贷、超过法定标准的赔偿金等。尤其是每笔一债务的利息,都应该确认一下,是否有超过国家规定的范围。超出部分是不用归还的。
在剔除不需要归还的本金和利息后,算一下平均每月需要偿还的本金和利息金额。
其次,可以尝试计算一下自己的赚钱能力,每月除掉最小的必要开销,还有多少钱能用于还款。如果说,每月可用于还款的钱,少于利息,那么正常情况下是还不完的。
这时候,有三个方面的事情可以做:
第一,提升自己的赚钱能力,虽说很难,但也要想办法去做,如果你自己都想躺平,那谁都帮不了你。
第二,可以尝试主动协商,降低还款总额。如果不会,或者不知道该怎么做,那就多看看我们的文章吧,我们在持续分享我们在处理债务方面的经验,以及必要的知识。另外还有大家踩过的坑,也会给大家一个预警——起码别再上当,扩大债务。
第三,别再上当受骗,扩大自己的坑:
切记!不要去找所谓的帮你还债的第三方,比如号称互助还债的、债务联盟等……一群欠钱的人,大家都自顾不暇,组织方还要从中抽水赚钱,这连“零和游戏”都不如,就是个“负和游戏”,那凭啥要帮你还债,而不是帮别人呢?说得好听点这些项目叫“智商税”,实际上就是骗局!
当然更别相信信用修复,也都是骗局,谋财是真。如果信用记录能随便改,那还有公信力么?当然也确实有合法的方式来修正本身错误的记录,具体情况我们另外发文说明。
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